学大教育：全年业绩有望新高，7~8月收款快速增长-韭研公社

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学大教育：全年业绩有望新高，7~8月收款快速增长

夜长梦山

2023-08-30 08:49:44

【天风轻纺】学大教育：全年业绩有望新高，7~8月收款快速增长，重视需求刚性及教培新常态 ■23Q2收入7.3亿+31%（Q1+4%），归母净利0.8亿+85%，扣非0.9亿+100%； 23H1收入12.5亿+18%，归母净利0.9亿+91%，扣非1亿+154%，非经主要系非流动资产处置损失，23H1损失同比多1764万元；业绩增长系一方面巩固个性化教育优势领域，23H1处于较强周期；同步深入开展职教、教育数字化、文化服务等业务；另一方面推进管理及组织优化，提升内部精细化管理水平，优化运营组织及经营效率。 ■23H1毛利率35.1%+4.6pct；归母净利率7.1%+2.7pct，销售/管理/研发/财务费率分别同比+0.2pct/-0.3pct/-0.3pct/-0.8pct。【今年以来我们持续强调教培新常态，不是简单意义上监管放松；而是对机构而言，相对明确的发展思路：即高中学科因地制宜正常开展，中小阶段非学科为发展方向；叠加疫后常态化运营及供给侧大幅出清，头部品牌稀缺性提升，这是奠定板块业绩的根本推动】【学大基因为个性化培训，即一对一，交付形态具备天然优势；品牌、招生、教研等实力突出，近两年有望快速成长；我们跟踪公司7~8月份收款，在传统淡季及收款新规影响下，仍保持快速增长，奠定Q3Q4业绩基础】 ■完善产品矩阵，高中培训政策趋稳，市场集中度有望提升，职教+全日制共同发力。具体来看，聚焦高质量发展目标，重点发力政策支持的职教板块，依托多年累积的教学教研知识体系、师资、产业资源等优势，以中职为切入点，通过并购、托管等方式外延扩张；8月公告拟收购沈阳国际商务学校80%举办者权益，扩张中职学校版图。公司全日制教学基地主要面向复考、艺考、社会考生，23H1新增2所培训基地，目前个性化学习中心近270所，覆盖主要一二线城市、辐射三四线城市；并通过科技赋能，线上线下融合立体化教学，升级智能化教务系统，提升线下校区业务能力。 ■此外布局文化服务机教育数字化业务，着力打造全民阅读体验升级的全新文化业态，23H1公司新开业文化空间4所，截至期末共计6所；教育数字化方面，23H1接入百度文心一言，成为其首批生态合作伙伴，共同打造AI智能化教育服务体系。 ■我们预计公司23-24年净利分别为1/1.3亿，PE分别为33/25X。

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