今日水泥板块再次领涨建材板块，我们预计主要受华东地区水泥涨价催化，近期政策端提出设立城中村改造专项借款，随着资金端政策推进，城中村改造短期需求拉动效果有望超预期，我们当前时间继续看好水泥板块。

1、行业贝塔层面：1-8月房屋新开工面积6.4亿平（同比下滑24.4%），若按照此增速推算全年全开工面积或回落至9亿平，大概率已回落至周期底部区域，城中村改造对地产实物量有望带来明显增量机会，我们测算对新开工的拉动弹性最大（约12.6%），24年水泥需求有望触底回升。而供给端经历了两年的价格竞争后，一是当前龙头企业份额已有所回升（海螺水泥去年下半年以来销量持续高于行业，预计截至上半年海螺水泥市占率达13.6%，接近20年之前水平），二是需求企稳有助于稳住市场悲观预期，供给协同有望得到修复，因此经历两年的“旺季不旺”的水泥行业有望在24年重现旺季涨价行情。

2、基本面层面：Q2头部企业净利率（12%）已处于07年以前最差水平，当前价格水平下行业大多数企业已难有盈利，价格向下空间有限。近期需求端持续缓慢恢复，华东地区出货相对更优，18年长三角沿江水泥熟料及华东地区水泥价格同时推涨，幅度约20元/吨，我们判断三季度将形成水泥企业盈利底，但由于去年基数较低，同比角度三季度利润有望持平，四季度有望实现增长。明年若需求有所回升，水泥价格弹性有望超预期。

3、估值角度来看，当前水泥企业具备较高安全边际，行业PB估值已处于10年以来1.14%分位，海螺水泥PB估值0.8倍，对应全年扣非ROE预计在7-8%（vs 15年扣非ROE 7.5%对应PB在1倍左右），且当前水泥企业在手现金充裕，未来分红率仍有提升空间（22年海螺水泥分红率已提升至50%，对应当前股息率5.6%），而港股股息率更高（海螺、华新7个多点，中国建材10个多点），因此水泥是进可攻，退可守的首选标的。

核心标的：价值品种首选海螺（高股息，低PB），成长性品种看好华新水泥（海外扩量，非水泥业务骨料、混凝土）高增，上峰水泥（核心区域小而美标的），青松建化（新疆标的首选），关注中国建材、华润水泥。