四季度，从“最后一跌”到“爱在深秋”
加油奥利给
下海干活的韭菜种子
2023-09-27 00:28:19
作者：林荣雄(安信策略)
客观而言，当前市场处于政策定价量变-质变的过程中，大方向比较明确，没有什么能够阻挡，最后一跌-市场底-走出反弹的过程存在波折。在这个过程中，“最后一跌”的关键交易特征是对利多因素极度钝化而对利空因素极度敏感，高股息策略明显占优；当市场核心矛盾缓解，市场底逐渐形成的过程中虽然对利多因素依然钝化，但同时也对利空因素开始钝化；而后续步入反转或反弹行情，市场将开始对利多因素愈发敏感，同时对利空因素显得极度钝化，低位弹性板块明显占优。此前，我们的观点是：政策底已经清晰，市场底还需要时间确认，最后一跌过程中高股息策略占优。而在经历9月上半旬经济数据披露、房地产基本面以及汇率层面考验后，值得高度重视的一个好消息是：初步明确当前市场已经对利空因素逐渐钝化，这是市场底逐渐清晰，反弹即将到来的重大交易特征。“爱在深秋”，我们认为A股大概率在四季度市场迎来一轮反弹，在当前的位置上向市场传递更多积极的信号，十一前后将迎来转机。结构上，2023年鲜明提出大盘价值（核心资产投资和高股息）+小盘成长（产业主题投资和TMT）双主线占优，四季度更倾向于在成长和价值之间反复，成长更占优一些。从交流反馈来看，过去三年低波红利在超额收益上非常明显，相当多投资者亦然认可年内高股息策略投资价值。站在当前，我们依然维持当前高股息策略首要目的是降低组合波动性，并非博取年内超额收益的胜负手。历史复盘来看，可以明确的是在“最后一跌”的过程中高股息策略占优；当市场从市场底向上的定价过程中，在可预期政策效果有限但满足经济托底，低位弹性板块占优将年内胜负手的重心放在成长领域，TMT+中小盘（中证1000指数、科创50指数）是关键。短期超配行业：以传媒（人工智能）、计算机（信创）、通信（光模块）、半导体为代表的AI数字经济TMT；消费（汽车、家具、食饮、白电、建材）、电力（水电、火电）、交运（高速）、煤炭、石化。主题投资：关注国企改革以及中国特色估值体系下的国企央企四大主线：通信运营商、建筑、石化、银行。风险提示：1、疫情传播超预期；2、政策不及预期；3、海外货币政策变化。
客观而言，当前市场处于政策定价量变-质变的过程中，大方向比较明确，没有什么能够阻挡，最后一跌-市场底-走出反弹的过程存在波折。在这个过程中，“最后一跌”的关键交易特征是对利多因素极度钝化而对利空因素极度敏感，高股息策略明显占优；当市场核心矛盾缓解，市场底逐渐形成的过程中虽然对利多因素依然钝化，但同时也对利空因素开始钝化；而后续步入反转或反弹行情，市场将开始对利多因素愈发敏感，同时对利空因素显得极度钝化，低位弹性板块明显占优。此前，我们的观点是：政策底已经清晰，市场底还需要时间确认，最后一跌过程中高股息策略占优。而在经历9月上半旬经济数据披露、房地产基本面以及汇率层面考验后，值得高度重视的一个好消息是：初步明确当前市场已经对利空因素逐渐钝化，这是市场底逐渐清晰，反弹即将到来的重大交易特征。“爱在深秋”，我们认为A股大概率在四季度市场迎来一轮反弹，在当前的位置上向市场传递更多积极的信号，十一前后将迎来转机。结构上，2023年鲜明提出大盘价值（核心资产投资和高股息）+小盘成长（产业主题投资和TMT）双主线占优，四季度更倾向于在成长和价值之间反复，成长更占优一些。从交流反馈来看，过去三年低波红利在超额收益上非常明显，相当多投资者亦然认可年内高股息策略投资价值。站在当前，我们依然维持当前高股息策略首要目的是降低组合波动性，并非博取年内超额收益的胜负手。历史复盘来看，可以明确的是在“最后一跌”的过程中高股息策略占优；当市场从市场底向上的定价过程中，在可预期政策效果有限但满足经济托底，低位弹性板块占优将年内胜负手的重心放在成长领域，TMT+中小盘（中证1000指数、科创50指数）是关键。短期超配行业：以传媒（人工智能）、计算机（信创）、通信（光模块）、半导体为代表的AI数字经济TMT；消费（汽车、家具、食饮、白电、建材）、电力（水电、火电）、交运（高速）、煤炭、石化。主题投资：关注国企改革以及中国特色估值体系下的国企央企四大主线：通信运营商、建筑、石化、银行。风险提示：1、疫情传播超预期；2、政策不及预期；3、海外货币政策变化。
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