心脑血管中药龙头,受益于人口老龄化和新适应症获批。公司以形成品牌优势的复方丹参滴丸带动了养血清脑制剂、芪参益气滴丸、注射用益气复脉、注射用丹参多酚酸等心脑血管产品,并拥有新一代心梗特异性溶栓独家品种注射用重组人尿激酶原(普佑克),构建了多层次的产品组合。其中丹滴在稳固冠心病中药龙头的基础上,通过推广糖网适应症有望实现稳健增长;养血的AD适应症、芪参的糖肾适应症和普佑克的脑梗适应症II/III期临床试验正稳步推进,若获批上市将贡献可观的业绩增量;两款独家中药注射剂疗效明确、不良反应属“偶见”级别,预计未来将保持稳定增长。
创新中药龙头,受益于中医药利好政策和14款在研新药。公司坚持“四位一体”的药物创新研发模式,目前已拥有19个中药在研项目,且全部处于临床II、III期;包括14款创新中药,处于临床III期有安神滴丸、脊痛宁片、青术颗粒和安体威颗粒。近五年公司获批了2款1.1类中药新药,特别是治疗抽动障碍的芍麻止痉颗粒弥补了重症患者的临床需求,市场空间广阔。在“促进中医药传承创新发展”、“中医药振兴”的时代背景下,公司受益明显。
化学药和生物药业绩反转贡献利润增量。公司化学药主要包括水林佳(水飞蓟宾胶囊)和蒂清(替莫唑胺胶囊),前者是具有安全性好、生物利用度高、耐受性极佳等特点的纯天然降酶保肝药物,为基药潜在品种;后者为脑胶质瘤一线治疗药物,公司市占率第一,在经历两轮国家药品集采后,预计未来对公司整体业绩影响不大。生物药除普佑克外的产品均处于研发阶段,存在累计未弥补亏损,近两年盈利能力有所提升。
盈利预测及投资建议:预计2023-2025年归母净利润10.71/12.36/14.47亿元,同比增长517.5%/15.4%/17.0%,对应EPS0.71/0.82/0.96元。考虑到公司具有较强的研发实力、品牌力和成熟的营销体系,给予2023年25xPE,对应目标价格17.85元,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:研发创新风险、政策调整风险、成本波动风险