1. 基本面信息

(1) 算力市场变化

最近行业上出现了算力后市场的变化。从最开始的算力GPU到炒光通信，今年三季度最火的是算力租赁和商业租赁。很多常委开始出租算力，因为有些客户没有买卡或买不起卡。目前整个后市场的需求变化明显，很多卡拿到后都在考虑能否跑出专利、组网，运营商也在关注这个能力。需要有主网和软件硬件方面的能力。

(2) 硬件需求变化

关于硬件方面，网络通信设备、交换机、连接器等产品在市场上占比有所上升。目前供应紧张的是ID的交换机。短距离的连接中，光进同退的传输距离会缩短。5米长的AOC产品的需求会逐步放量。

2. 投资者关心的问题

(1) 产品性能和商业模式的影响

在购买算力产品时，投资者关心产品能否发挥宣称的性能，因为商业模式会受到影响。

(2) 市场对算力绩效和网络连接的要求

下一个阶段市场对算力绩效和网络连接的要求，预计会增大，并构成一个巨大的市场。

(3) 通信行业的业绩预期

通信行业的业绩预期较高，但可能不会超出预期。外汇汇兑问题在第三季度应该不会像第二季度那么明显。

(4) 产品体现和稳定表现

尽管市场炒作5.5G很激烈，但短期内不太可能看到通信公司的业绩变化，因为产品上还没有体现出来。相反，一些小公司和运营商等相对稳定地表现可能更好。

(5) 市场变化的方向和节奏

市场变化的方向和节奏。寻找相对顺畅的逻辑，如光模块、算力基础设施等板块，寻找变化，如光模块估值的上升，寻找订单转化为业绩等。市场变化是有节奏的，不同方向的变化会有所延迟。

(6) 国内市场与海外市场的差异

国内市场的变化比海外市场更大。在算力和人工智能方面，国内的变化更为明显，因此国内相关的股票表现也更为明显。

(7) 变化转化为仓位参与

重要的是看重变化，并将其转化为能够参与的仓位。无论是光模块还是算力租赁等方向，最终都需要看到订单转化为业绩。市场变化的过程是有节奏的。

(8) 其他行业的演绎过程

在制造业投资中，投资者着重在预期、公司的落脚点、估值、盈利等因素上寻找确定性。这个演绎过程在5G、数据中心、海上风电、储能等方向都有发生。

(9) 持续推荐的品种

算力方向可能会有持续的演进态势，将其作为持续推荐的品种。

3. 投资分析师的观点

最近行业上出现了算力后市场的变化，需要关注产品能否发挥宣称的性能以及市场对算力绩效和网络连接的要求。通信行业的业绩预期较高，但可能不会超出预期。市场变化有节奏，需要结合订单和季报进行佐证和验证。国内市场的变化比海外市场更大，国内相关的股票表现更明显。投资者应该注重变化并将其转化为仓位参与。同时，还需要关注其他行业的演绎过程。算力方向可能会有持续的演进态势，被认为是持续推荐的品种。

Q&A

Q："算力后市场的变化"对商业模式会产生什么影响？

A：算力的发挥对商业模式非常重要，如果购买的设备无法发挥其预期算力，会影响商业模式的稳定性。算力市场对网络连接、稳定性和效率监控等方面的要求将会成为一个巨大的市场，并逐步发展。

Q：目前国内通信行业的变化和发展如何？

A：过去一段时间，市场对通信行业的预期较高，但三季度的表现不会有太多超预期的情况。汇兑问题和国内市场产品的开发进展都会影响通信公司的业绩。大的通信公司相对表现稳定，而小的通信公司可能会更受关注。

Q：目前市场上光模块和算力租赁这类公司表现较为强劲，其原因是什么？

A：这些行业的表现较强与海外和国内的市场预期有关。虽然海外已经出现了一些应用，但对于已经有预期的品种来说，仍需要更大的刺激才能再上一个台阶。而国内算力和人工智能方面的变化更为明显，这也解释了为什么国内相关股票表现突出。

Q：如何找到有投资价值的公司？

A：在寻找投资公司时，要先找到相对顺畅的逻辑和市场变化。其次，要根据订单情况来判断公司的业绩转化情况。行业的一个上升趋势需要通过订单和季报等数据来验证和佐证。在制造业投资中，第一波是头部公司的预期突出，而后续需要通过订单和季报来验证和进一步证明。在算力方向上，会有后续的演进，因此这些方向是我们持续推荐的品种。

Q：最近有关算力后市场的变化，《国内华为的专利租赁和核心品种》得到了大家的关注，其中包括5.5G卫星星闪等方向的进展让人印象深刻。请问这些变化对投资有何影响？

A：目前市场对华为的反应是情理之中的，因为华为在技术研发方面确实有明显的进步。从股票角度看，虽然很多标的的估值不好把握，但行业发生了实质性的变化，而这些变化很多都以华为为核心推进。因此，投资者在未来一个季度或几个季度应关注在算力后市场的布网部署组网以及实际运行过程中，会带来哪些行业增量。同时，恒威等公司的稀缺性值得关注，因为它们在相关领域的发展比较接近当年网速的逻辑。

Q：算力部署的过程中，会有哪些具体的节点和问题？

A：在算力部署过程中，系统之间的连接以及运维将是一个重要问题。此外，要关注光模块等设备的到货情况和实际组网、系统运行过程中的问题。从股票投资角度来看，应该展望未来的四季度及明年上半年，因为在此期间布网部署和实际运行过程中会产生更多的行业增量。

Q：对于投资者来说，有哪些方向值得重点关注？

A：标的方向方面，应重点关注前期部署的光模块、交换机连接器等，以及算力租赁标的，如中备、恒润、莲花等。此外，算力运维也是一个应关注的方向。总体来说，多模态大模型的GPS4v也是近期受到广泛关注的方向。

Q：美股、全球资本市场以及A股资本市场，在算力方向上展现了先部署零部件再到整体的发展逻辑，这种演进过程是否有持续发展的可能？

A：从资本市场发展情况来看，包括美股和全球资本市场，先部署零部件再到整体的发展逻辑是非常有效的，这些方向可能陆续出现第二波行情。因此，未来可能会不断兑现预期并进一步走高。

Q：关于恒威，您认为它的稀缺性体现在哪里？

A：恒威在与上帝芯片原厂的合作、开发、技术门槛以及解析网络协议等方面都具有一定的稀缺性。虽然短期内不一定能找到类似的公司从事类似的业务，但长期来看有可能出现。因此，目前恒威的稀缺性还是比较明显的，也是近几年接近于当年网速逻辑的品种。

Q：这些变化对应的历史类似股票有哪些？

A：历史上类似的股票并不多，卖水逻辑等还是比较吸引人的，但根据节奏来看，恒维的股价表现晚于算力租赁，这是非常合理的。因为算力租赁先拿卡打出商业模式和预期，然后开始实际部署落地，从而逐渐发掘算力运维的重要性。这是一个有时间先后过程的。

Q：在节后产生的新变化中，对多模态大模型的GPS4v有何影响？

A：节后大家对多模态大模型的GPS4v的变化有非常快速的响应，尤其是在应用领域。微软的166页的PPT报告对于探索GBT4v的边界至关重要，报告中提到了很多具体场景和不同prompt生成结果的差异，有助于更好地理解大模型。

Q：这篇论文对于算力后市场的变化有什么影响？

A：这篇论文展示了多模态大模型在医疗领域、工业领域和图像识别场景的应用空间非常广泛，包括医疗领域的辅助诊断、工业领域的零部件缺陷检测、以及保险和图像生成等场景。这对于算力后的市场具有重要的意义，尤其是对多模态模型的应用有很大的帮助。

Q：为什么GP4v的效果比其他多模态模型好很多？

A：微软的GP4v的文字理解能力与多模态能力相结合，它可以更好地理解用户输入的自然语言，不再依赖于精确的提示词。通过对文字的理解，GP4v可以生成更准确的提示词，从而生成更满意的图片。与之前的模型相比，这种交互方式大幅度提升了用户体验，也是多模态团队目前看到的最大进步点之一。

Q：这篇论文对算力后市场的发展有何启示？

A：这篇论文向市场展示了多模态大模型在不同领域的广泛应用，为算力后市场的发展提供了丰富的想象空间。特别是对于多模态模型的应用，可以在医疗、工业和图像识别等领域带来很好的效果。因此，在算力后市场中，公司可以关注多模态大模型的研究和应用进展，抓住这个发展机遇。

Q：有哪些大型项目在关注opi大模型的进展？

A：可能之前尝试其他大型项目的一些团队都会陆续关注opi大模型的具体进展情况。

Q：这些项目在整个AI应用发展中起到了什么作用？

A：这些项目在不同的场景中嵌入opi大模型，可以帮助AI应用更好地发展。

Q：最近海外的多模态项目发展得如何？

A：最近一个多月海外这些多模态项目的发展超出预期，这与市场对应用落地的期望息息相关。

Q：算力板块要创新高需要看到符合预期的落地或超预期的落地吗？

A：算力板块要创新高需要看到整个应用会有一个非常符合预期的落地或者是超预期的落地。

Q：观察大模型发展进度和深圳市AI应用落地对于板块未来发展的重要性？

A：观察大模型发展进度和深圳市AI应用落地对于板块未来发展至关重要。

Q：卫星通信行业可能会迎来拐点和爆发式增长吗？

A：最近整个卫星通信行业出现了比较明显的一个拐点，可能明年后年会迎来爆发式增长。

Q：星链的手机直联计划带来了怎样的变化？

A：星链的手机直联计划是华为发布的卫星通信基本上是领先的一个台阶，不需要专用的卫星通信芯片。

Q：华为的卫星通信的主要创新在于什么方面？

A：华为的卫星通信在天线的芯片化和集成化方面进行了创新，使手机层面可以实现直联。

Q：星链卫星是什么类型的卫星？

A：星链卫星属于低轨卫星，通过大数量的组网可以实现覆盖。

Q：星链卫星会对通信基建造成什么样的冲击？

A：星链卫星的发布可能对全球的通信基建造成较大冲击，可能会引发对卫星、基站和信号塔成本、更新速度以及不同地区和国家部署星座卫星而非5G基站的问题。

Q：目前全球低轨卫星申请轨道的数量和有效期情况如何？预计未来这个资源的变化对全球通信能力会有什么影响？

A：目前全球低轨卫星的轨道数大约在6~7万条左右，谁先申请轨道谁就有资格发射。中国去年申请了约1.3万条低轨轨道，有效期约为5年。技术的发展使得低轨资源在未来的通信领域成为最重要的资源之一。

Q：由于低轨资源的紧缺性，对卫星通信的投资预计会加速发展，请问不仅包括卫星制造和通信设备制造，还包括哪些方面？

A：为了满足低轨资源的需求，卫星通信需要加速投资，包括卫星制造、通信设备制造、发射平台搭建以及地面站和核心网的建设等。这可能是一个每年市场规模达到几百亿甚至千亿的市场。

Q：在卫星通信领域，我们国内的产业链进展如何？与北美相比，有何差距？

A：在卫星通信领域，可能北美已经领先一步，而国内的产业链加速发展势在必行。国内的布局主要从低轨卫星制造和发射能力以及地面站和核心网搭建等方面开始。一些国内的公司，如正有科技、烽火、海格、圣路通信等，在低轨卫星制造和通信芯片方面积累了一些先发优势。

Q：您认为卫星通信在整个通信行业中的地位如何？此外，ST布局手机直连产业的投资重点与之前的华为卫星链不同吗？

A：我们认为卫星通信可能会成为整个通信行业中与人工智能不相上下的一个基本面和情绪共振的主要项目。至于ST布局手机直连产业的投资重点与华为的卫星链有所不同，我们认为更多地是从低轨卫星的制造和发射能力、核心网等方面入手。

Q：在目前市场风格割裂的情况下，您认为应该关注哪些板块？有哪些新的机会值得关注？

A：在目前阶段，传统的白马板块如光模块、服务器交换机等仍需要等待业绩的释放和北美应用的推动来调动市场情绪。同时，活跃的板块如算力租赁和算力后周期等也有一些基本面变化和产业发展，需要持续跟踪。此外，新的机会如5.5G和卫星通信等新概念可能缺乏主线资金关注，需要密切关注如何选择有能力产生真正产业链变化的环节。

Q：总体来说，您建议投资者应该如何进行配置？

A：我们建议目前可以采取三条腿走路的策略：关注传统的白马板块如光模块，关注算力后周期板块如LC和算力租赁，以及关注华为等公司在5.5G和卫星通信板块的布局。建议采取相对均衡的配置策略。