政府融资支撑9月社融，结构有待改善
加油奥利给
下海干活的韭菜种子
2023-10-17 00:29:34
(银河证券)
（一）9月社会融资创历史同期新高：信贷、中央政府融资、未贴现银行承兑汇票共同拉动9月份社融超过4万亿，贷款、政府债券融资和未贴现银行承兑汇票拉动了社会融资。9月新增社会融资4.12万亿元，其中人民币贷款2.54万亿，政府债券融资9949亿，企业债券融资662亿元。未贴现银行承兑汇票和非金融企业境内融资分别贡献了2396亿元和327亿元。9月份社会融资同比去年上行5789亿，主要是政府融资、表外融资的上行带动了社会融资增速同比多增。9月份社会融资同比增加5789亿元，其中贷款同比减少310亿元，主要是由于历史高基数。政府债券融资增加4416亿元，为贴现银行承兑汇票增加2264亿元，信托贷款增加594亿元，企业债券增加317亿元。
1.信贷增速继续下滑，主要由于历史基数较高的原因社融口径下新增人民币贷款2.54万亿，同比减少310亿。9月金融机构新增人民币信贷同比少增1600亿，增速小幅回落，主要是由于高基数的原因，2022年9月新增金融机构人民币贷款2.47万亿为历史最高值。居民信贷有小幅的修复，但仍然属于弱势。央行10月13日新闻发布会也对居民贷款做了分析，分析显示“一是由于金融机构加强对实体经济薄弱环节的支持力度，住户经营贷款增加较多。
2.中央政府融资9月加速政府债券融资是本月社融的主要支撑之一。本年政府债券融资剩余额度约1.72亿，大于去年同期剩余额度1.61万亿。将成为四季度社融增速保持稳定回升的重要支撑。
3.直接融资下降企业债券和股票融资分别为662亿和327亿，同比分别变化317亿和-695亿。企业债券融资小幅回升，企业的信用利差在持续下行，带动了终端需求回升。企业股票融资延续下降。8月3日央行召开金融支持民营企业发展座谈会，民营企业和部分金融机构、银行间市场交易商协会主要负责人参加座谈会，旨在推动民营企业债券融资，工商银行、建设银行表示将支持民营企业债券承销发行，银行间市场交易商协会表示，将继续加大民营企业债券融资支持工具（“第二支箭”）服务民营企业力度。
（二）M1和M2继续回落，资金投放渠道受阻9月份M1和M2增速继续回落。9月份M1同比增速2.1%，比上月回落0.1个百分点。企业存款上行2010亿元，企业的生产消耗了活期存款，带来了M1增速下行。结合库存周期分析，去库存周期临近后段但尚未结束。9月份M2增速10.3%，比上月减少0.3个百分点。9月M2增加2.74万亿，9月份计入M2的居民存款增加2.53万亿，企业存款增加2010亿元。存款增加是本月M2增加的主要原因。
（三）我们的判断：社融增速四季度继续回升，全年增速约9.3%。年内降息降准均有可能央行10月13日新闻发布会强调“稳健的货币政策精准有力，增强信贷总量的稳定性和可持续性，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义GDP增速相匹配，推动国民经济持续恢复向好。预计四季度社会融资规模和信贷增长将继续保持平稳”。央行10月13日新闻发布会强调“进一步实施好稳健的货币政策，密切观察前期政策效果，加快推动政策生效。货币政策应对超预期挑战和变化还有充足空间和储备，将继续做好逆周期调节，为激活经济内生动力和活力营造适宜的货币金融环境。”货币政策来看，货币数量上的改变和价格上的改变可能同时进行，降准和降息均有可能推出。 不是简单的研报搬运，更多精选个股整理研究不易，重点低吸潜伏热点题材，不追高。觉得有用的欢迎留言和点赞支持下，谢谢！
（一）9月社会融资创历史同期新高：信贷、中央政府融资、未贴现银行承兑汇票共同拉动9月份社融超过4万亿，贷款、政府债券融资和未贴现银行承兑汇票拉动了社会融资。9月新增社会融资4.12万亿元，其中人民币贷款2.54万亿，政府债券融资9949亿，企业债券融资662亿元。未贴现银行承兑汇票和非金融企业境内融资分别贡献了2396亿元和327亿元。9月份社会融资同比去年上行5789亿，主要是政府融资、表外融资的上行带动了社会融资增速同比多增。9月份社会融资同比增加5789亿元，其中贷款同比减少310亿元，主要是由于历史高基数。政府债券融资增加4416亿元，为贴现银行承兑汇票增加2264亿元，信托贷款增加594亿元，企业债券增加317亿元。1.信贷增速继续下滑，主要由于历史基数较高的原因社融口径下新增人民币贷款2.54万亿，同比减少310亿。9月金融机构新增人民币信贷同比少增1600亿，增速小幅回落，主要是由于高基数的原因，2022年9月新增金融机构人民币贷款2.47万亿为历史最高值。居民信贷有小幅的修复，但仍然属于弱势。央行10月13日新闻发布会也对居民贷款做了分析，分析显示“一是由于金融机构加强对实体经济薄弱环节的支持力度，住户经营贷款增加较多。2.中央政府融资9月加速政府债券融资是本月社融的主要支撑之一。本年政府债券融资剩余额度约1.72亿，大于去年同期剩余额度1.61万亿。将成为四季度社融增速保持稳定回升的重要支撑。3.直接融资下降企业债券和股票融资分别为662亿和327亿，同比分别变化317亿和-695亿。企业债券融资小幅回升，企业的信用利差在持续下行，带动了终端需求回升。企业股票融资延续下降。8月3日央行召开金融支持民营企业发展座谈会，民营企业和部分金融机构、银行间市场交易商协会主要负责人参加座谈会，旨在推动民营企业债券融资，工商银行、建设银行表示将支持民营企业债券承销发行，银行间市场交易商协会表示，将继续加大民营企业债券融资支持工具（“第二支箭”）服务民营企业力度。（二）M1和M2继续回落，资金投放渠道受阻9月份M1和M2增速继续回落。9月份M1同比增速2.1%，比上月回落0.1个百分点。企业存款上行2010亿元，企业的生产消耗了活期存款，带来了M1增速下行。结合库存周期分析，去库存周期临近后段但尚未结束。9月份M2增速10.3%，比上月减少0.3个百分点。9月M2增加2.74万亿，9月份计入M2的居民存款增加2.53万亿，企业存款增加2010亿元。存款增加是本月M2增加的主要原因。（三）我们的判断：社融增速四季度继续回升，全年增速约9.3%。年内降息降准均有可能央行10月13日新闻发布会强调“稳健的货币政策精准有力，增强信贷总量的稳定性和可持续性，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义GDP增速相匹配，推动国民经济持续恢复向好。预计四季度社会融资规模和信贷增长将继续保持平稳”。央行10月13日新闻发布会强调“进一步实施好稳健的货币政策，密切观察前期政策效果，加快推动政策生效。货币政策应对超预期挑战和变化还有充足空间和储备，将继续做好逆周期调节，为激活经济内生动力和活力营造适宜的货币金融环境。”货币政策来看，货币数量上的改变和价格上的改变可能同时进行，降准和降息均有可能推出。 不是简单的研报搬运，更多精选个股整理研究不易，重点低吸潜伏热点题材，不追高。觉得有用的欢迎留言和点赞支持下，谢谢！
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