一、宏观经济基本面

1、 PMI 数据回升

根据PMI 数据显示，连续四个月回升，9月重新站上了50荣枯线，经济修复的预期逐渐增强。

2、 库存周期

产成品存货的同比增速以及PPI 的同比增速和工业企业利润的同比增速都触底回升，第二库存周期开启上行。

3 、估值修复

考虑到稳增长政策的发力，股债有天望迎来再平衡，海外扰动可能已不是主要矛盾。印花税减半等一系列政策的累积有望增加估值修复的斜率。

二、 Al 产业链

近期Al产业链特别是软件应用端有比较密集的催化。国内多家Al大模型陆续通过备案，可以正式提供服务。海外企业像微软、特斯拉等加速推出新产品和服务，对国内产业有较强的海外映射。华为生态有望给科技板块的很多赛道带来利好，包括 Mate60PRO  上市、华为全联接大会和秋季新品发布会。

三、卢毅老师的分享

卢毅老师分享了近期Al 应用方面的进展和投资建议：

open Al今年的年收入将会超过13亿美元，增长了30%。

try PPTplus 付费版本的订阅用户群体呈现明显增长，虽然5月份达到顶峰后有下滑，但一直保持在15亿用户的稳定水平。

海外大模型技术集中在多模态实现领域，比如 OPPO 提供纹身图产品和语音聊天功能。

国内大模型应用的准备条件基本完成，政策监管方面对大模型有正式落地。

现阶段重点在算力和应用生态上，垂直应用领域也有明显倾向，但更多是自研垂直模型或与大模型公司合作开发。

应用的竞争格局相对海外更加复杂。

Q&A

Q: 最近Al 应用方面有哪些进展以及投资建议?

A: 最近， Al 应用方面有一些重要进展。目前， openAl 今年的年收入将会超过13亿美元，增长了30%。try PPTplus订阅用户群体呈现明显增长，用户量保持在15亿水平。海外大模型技术集中在多模态的实现领域，如 OPPO  向用户提供纹身图等产品。谷歌也正在开发下一代多模态大模型。国内大模型的备案工作基本完成，11个模型已获得备案。其中一些模型已经向C 端开放使用，如百度的网盘和智能工作平台。不同于海外市场，国内大模型市场处于竞争的早期阶段，重点在算力和应用生态的打造上。在垂直应用领域，一些公司正在将底层技术架构或生产模式与Al技术相结合。而国内的应用竞争格局相对较复杂。基于以上情况，投资者可以考虑关注Al 应用领域的公司。

Q: 未来会有哪些领域是持续投资的机会?

A: 目前在办公和辅助数据分析等领域，以及提升产出效率，会持续一段时间。而对于toc的  Al应用的全面爆发，需要更多的创新和算力的支持。建议关注多模态应用领域如图像和音频生成的APP, 以及游戏领域的Al 创新。

Q: 华为的整个产业链对电子板块的投资机会有哪些?

A: 华为的智能终端采取了1+8天加n 的全场景战略，从终端来看，华为终端产品的回归对供应链需求和国内底层硬件高端制造能力带来了提振。华为手机销量持续增长，预计未来几年将逐步回归巅峰，并回归除中国以外的其他市场。投资机会主要集中在零部件供应链方面，包括卫星通信、短报文、射频、模拟、华特CIS 和传感器等领域。

Q: 如何看待华为在底层硬件制造能力上的自主可控能力?

A: 华为通过底层硬件供应能力的全面国产化和自主可控，实现了国产替代和在高端制造能力上的突破。华为5G 手机的发布奠定了中国在高端先进制造能力上的自主可控地位。

Q: 华为的明后年市场销量预期如何?

A: 华为的手机销量预期未来几年将达到3亿台，目前主要受制于供给而非需求。华为在制造端有强烈的扩产需求，建议关注半导体零部件供应链的机会。

Q: 华为的手机供应链有哪些值得关注的标的?

A: 建议关注富乐德、初创、精益、金兰印材以及国立股份。另外，根据华为手机的亮点，建议关注卫星通信的华立畅通通宇通信和龙盛科技，短报文的声光电科、华立创通和通力通信，射频的维接创新和卓胜微，模拟的南新科技和华特CIS, 以及传感器的汇锦科技和灿威科技。

Q: 有哪些值得关注的华为手机产业链标的?

A: 建议关注维信诺、同信达、长信科技、东睦股份、金太阳、比亚迪电子、福日电子、华勤技术、光宏科技等公司。

Q: 华为汽车产业链的投资机会吗?

A: 建议关注华为汽车的新车型发布以及合作方奇瑞推出的s 系列纯电轿跑车型，以及与华为合作的车内中控屏供应商长信科技和华为与奇瑞合作的年底s7 发布。此外，华为汽车的m9在光场屏领域具有看点，建议关注光宏科技和四川九州。

Q: 对于华为的5.5g 技术和应用，你们有什么投资建议?

A: 认为华为5.5g 的发布将助推国内相关领域的快速发展。建议关注PCB 环节，具体关注深南电路、沪电股份和生意科技。滤波器、射频器件和PA 等领域也会有较大的增量，建议关注武汉凡谷、大富科技、灿勤科技、东山精密等公司。

Q: 对于华为的底层技术重塑和商业化兑现，你们怎么看?

A: 认为华为的底层技术重塑和商业化兑现使得华为的价值得到重估，特别是在硬件算力、存储以及底层云计算基础设施和软件等领域。华为软硬结合、软件和硬件的反哺是一个良性循环的过程，未来还有更多超预期的信息出来。预计明年会有计算能力算力和终端设备放量的机会，同时华为在计算机领域也有展望。因此，对于华为的重点标的仍然看好。

Q: 有哪些公司在华为生态和Al应用方面有投资机会?

A: 我们关注的公司主要包括拓维信息、神州数码、广电运通等做鸿蒙、升腾和鲲鹏芯片的服务器厂商，还有银信科技、同有科技等与存储相关的产业链标的。在软件领域，我们重点关注鸿蒙和欧拉，以及软通动力等公司。此外，像盘古大模型带动的迪耐克等上市公司也是我们重点推荐的股票。

Q: 在人工智能领域有哪些投资机会?

A: 目前人工智能在上半年已经有了高涨的行情，并且在教育、医疗、智能驾驶等领域都有新产品的落地。因此，我们认为人工智能的应用逐步得到了证实。我们看好教育、医疗和支架等领域，特别是那些拥有toc属性的产品。明年上半年，这些领域突破机会将会更好。

Q: 在飞行汽车领域有哪些投资机会?

A: 飞行汽车已经进入了电动化阶段，获得了政策和产品双重正共振的一个良好局面。近期有一家美股上市公司获得了国内首家的空管局认证，可以进行商业化落地的试运行。整个飞行汽车行业市场空间巨大，类似于汽车市场，而且对于飞行汽车这一概念的产品成熟度可能超过了人们的预期。国内在电池、通信、整机等方面也具有一定的优势，小鹏、万丰奥威、上海的一些创新公司等都值得重点关注和挖掘。

Q: 有哪些具有投资价值的个股?

A: 近期我们针对计算机行业做了深度报告，发现一些个股的投资价值越来越明显。今年和明年这些个股的增速都有良好的持续性，估值也相对较低。即使在整个行业估值下行的情况下，它们的估值优势仍然明显。此外，有一些个股近期也存在超跌的情况。因此，我们对整个行业的展望越来越乐观。

Q: 从通信行业的观点来看，华为生态链有哪些投资机会?

A: 从华为8月29日抢先上线mate 系列的手机以来，华为的手机终端市场份额膨胀明显，并且在9月份再次成为中国国内智能手机销量的第一名。除了手机领域，华为还推出了平板手表、耳机和汽车等一系列终端产品，进一步拓宽了产品线。华为专注于技术创新，通过展现前沿技术将品牌推向产品叫品牌引领的新阶段，取得了强劲的市场竞争力和产品力。随着供应产能瓶颈的解决，华为有望重新站稳中国市场的巅峰，并且整体供应链具备较强的确定性。在华为的整个产业链中，终端上游硬件端，如面板光学器件、射频模组和芯片产业链等，是受益较多的核心环节。

Q: 华为的卫星通信功能在手机领域的应用前景如何?有哪些相关的产业链公司可以关注?

A: 华为的卫星通信在手机领域的功能已经有效解决了部分应急场景下的需求，并有望在未来进一步拓展。相关的产业链公司可以关注华立创通、信科移动、铖昌科技、中国卫通、通宇通信、海格通信和华测导航。华立创通是国内早期从事卫星导航通信融合应用技术的科研单位，具有一定规模的科研生产能力。信科移动成昌科技从事卫星载荷和器件研发，中国卫通是卫星通信服务企业，通宇通信是基站天线龙头厂商，海格通信是终端设备制造商，华测导航是卫星导航公司。

Q: 华为的欣赏技术在无线短距离通信领域的应用前景如何?有哪些相关的产业链公司可以关注?

A: 华为的欣赏技术作为无线短距离通信技术的补充，具备低时延、高速率等优势，有望弥补传统无线短距离通信技术的缺陷。华为已经在手机、耳机、平板等多个终端产品线上支持欣赏技术，并在智能汽车、智能终端、智能家居和智能制造等领域进行应用。相关的产业链公司可以关注创奥科技和九联科技。创奥科技是通信核心芯片解决方案供应商，已经完成了生产芯片的量产，并计划在今年跟物联网客户共同开发搭载生产芯片的高性能无线终端设备。九联科技是智能终端、通讯模块和行业解决方案供应商，以鸿蒙作为技术底座深度参与华为的产业链。

Q: 在华为产业链上游有哪些公司是您推荐关注的?他们的业务情况如何?

A: 三家公司：暂停科技、信科移动和瑞克达。回答者认为暂停科技是全球通信产业链上游主要的射频器件供应商，与华为、高通、诺基亚等主设备商建立了良好的业务合作关系。暂停科技推出的陶瓷介质滤波器适用于低于6g 赫兹频段的各种应用场景，包括4G、5G 等。信科移动则提供移动通信网络部署解决方案和技术服务，深度参与三大运营商的5G 网络建设，在国内市场份额和收入上都位居行业前列。瑞克达是基站板的射频连接器供应商，是中兴通讯的核心供应商。瑞克达的射频连接器在5.5G 升级中将得到应用并有望实现业绩提升。以上三家公司都是华为供应商，回答者认为今年下半年将是华为产业链供应商的主要行情，值得持续关注。

Q: 在华为的产业链中，有哪些标的值得关注?

A: 暂停科技是全球通信产业链上游射频器件的一个重要供应商。其最新款的陶瓷介质滤波器适用于低于6g 赫兹频段的各种应用场景，包括了4G、5g、5.5g 等。信科移动是为客户提供移动通信网络部署综合解决方案的公司，在5G 网络建设和基站天线业务方面表现优秀，在明年5.5G 建设上预计会有一个显著的市场份额和业绩提升。瑞克达是基站的射频连接器供应商，供应商之一是中兴通讯，在5.5G 的升级中，随着基站的通道数提升，射频连接器的需求也将提高。以上三个公司都是华为的供应商，建议关注他们的发展情况。