【天风轻纺】欧派：Q3毛利率显著提升，大家居深入推进
■公司23Q3归母11.74-11.86亿，同增18-22%；
23Q1-3归母22.8-23.2亿，同增15-16%；
■业绩增长主要系①毛利率明显提升，原材料价格下行，集团议价能力提升，体现集中采购优势，降本增效措施成效显现；②费用有效管控，组织架构改革及优化积极效果显现；③加速推进大家居战略布局，全方位强化大家居能力，持续修炼管理内功，明确管理导向，提升管理效率。
■欧派4月推进营销组织架构变革，公司全体系及制造端均在推进大家居变革；为大家居跨品类融合提供基础，营销事业部因地制宜持续扩大市占，顺应需求变化；目前架构、岗位、激励机制已迅速调整到位，正面效果逐步体现至经营中。
■8月底欧派推出699元衣柜/厨柜爆款产品。短暂迎合消费降级趋势，目标为被迫降级到三四线品牌消费者；活动限时9.1-10.15，目的是抢客流、触达更多客户，各区域因地制宜。从效果看，三大事业部主推套餐不同，华东、华北、东北主推699，引流效果不错，个别单城市引流成效至少是常规套餐2-3倍。
■回顾7-9月，我们预计工厂接单分别为（7月）同减个位数（整装大家居25%+），（8月）整体持平（整装大家居约30%），（9月）大致持平（整装大家居约30%）；整体增速7-9月逐月略有平稳提速，前端9月以来促销带动下同增双位数以上。
■近期家居板块持续调整，本次龙头业绩预告有望提振板块信心；家居整体零售基本趋稳，整装新渠道延续高增，全品类推进，商业模式迭代，预期底部提供向上弹性；我们预计2023-2025年公司归母净利润为31/36亿元，PE分别为17X/15X。