Q3经营情况1）表现平淡，增速前高后低，主因9月成熟市场收零食系统冲击，同比下滑3-4%。2）毛利率下滑：1）白糖成本增加，奶粉基本持平，总体成本略有上升；2）产品结构改变，260/380ml新规格产品拉低毛利。3）净利率下滑：1）7月起广宣投入增加；2）受会议、在建工程影响管理费用增加。#Q4利润展望1）22Q4低基数，23Q4产能利用率提升有望摊薄成本；2）奶粉成本有所下降，相同产品毛利率会逐步改善，但仍会受产品结构影响；3）Q4管理费用率和销售费用率均有望改善。#分区域1）华中、西南、华东作为公司主阵地，经多年培育渠道网络完善，表现相对较优；2）华北略有增长，东北西北下滑，体量较小，公司在管理上相对粗放，人员、活动支持较少，未来重点是南方市场；3）电商受价格体系管控表现不佳，未来会对线上线下做产品区分。#分渠道1）早餐、小餐饮表现较好，也是未来聚焦方向，主打低毛利产品让利给渠道和终端；2）流通渠道受量贩零食冲击较大，推出380ml规格，已看到增长；筹划24年成立商务部对接零食系统。#新品表现1）280ml有增长，是新品中的主力产品；2）0糖前三季度3000-4000W发货量，未来主要作为产品品类的补充，较难形成大单品。#经销商调整23年净增30家，减少部分主因发展中市场近两年受疫情影响一些经销商体量小积极性不高，公司主动优化。（节选）

慧选牛牛统计：该股最近90天内共举办了1次或以上机构内部交流会；90天内共有24篇券商研报，机构给出评级24次，买入评级13家，优于大市评级2家，增持评级5家，推荐评级4家，机构目标均价为20.79元。90天内共0次机构调研，其中券商调研0次，基金0次，私募0次，资管0次。