三诺生物大涨点评-韭研公社

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三诺生物大涨点评

夜长梦山

2023-10-26 15:09:45

【华泰医药代雯团队】三诺生物大涨点评：CGM 10月提速明显，关注双11、双12放量，估值性价比高，持续重点推荐三季度利润略超预期，10月CGM销售提速，持续重点推荐三诺生物是我们节前后路演中持续重点推荐的标的，近期涨势喜人，主因：1）3Q23归母金额1.43亿元，略超市场预期；2）CGM十月销售提速明显（前20天销售额超2000万元），且即将迎来双11、双12两次大促催化；3）大品种主题属性持续：雅培1-3Q23全球CGM收入超39亿美金，yoy+25-30%，德康1H23全球CGM收入超16亿美金，yoy+22%。中国市场的主流玩家雅培、硅基、三诺亦均放量陡峭。公司BGM主业增长稳健，海外子公司盈利边际改善，CGM进入商业化陡峭放量期，按分部估值计算，1-2年展望200-300亿市值，当前估值仍具备高性价比，建议重点关注！ CGM：产能爬坡成熟，终端好评率提升，线下医院及海外增添新动能我们保守展望全年CGM销售额至少突破1亿元（5月上线，全年仅卖8个月），24-25年进入陡峭爬坡期，基于：1）国内：5M23开始销售，截至9月底累计销售额4-5kw。目前产能爬坡已相对成熟（月产能20-30w套，年产能200-300w套，全自动化生产线整装待发），线上好评率持续走高（达96% VS上线初期的90%），口碑验证已趋于稳定，10月起线上提速明显，看好双11、双12大促带动下销售额快速爬升。公司从7-9月国内陆续开始线下药店及医院市场的推广销售，基于BGM良好基础，看好新增渠道快速放量；2）欧洲：9M23获得CE认证，4Q23陆续实现在欧盟主要国家的销售导入；3）美国：300例临床入组中，预计24年底获得FDA批准，后续将嫁接Trivdiia的品牌、商保资源、患者群等在美国市场销售放量。主业BGM增长稳健，海外子公司经营边际改善 1）血糖监测产品：我们推测若剔除心诺健康并表及CGM销售贡献，公司BGM业务3Q23及1-3Q23收入同比增长均在10-15%，看好全年延续10-15%同比稳健增长；2）PTS：我们推测1-3Q23实现净利润超600万美金，3Q23盈利超250万美金。考虑PTS经营优化效果持续兑现，看好其23年实现规模性盈利；3）Trividia：3Q23已实现盈利，看好四季度持续改善。

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