【摘要】1.业绩情况23Q1-3实现营收343.28亿元，yoy+29.44%；实现归母净利15.42亿元，同比下降但相比同行表现亮眼，截至Q3公司市占率超30%。23Q3实现营收111.5亿元，归母净利3.30亿元，计提资产减值损失1.68亿元，Q3产销率90%+。2.库存周期材料库存正常一周到半个月，产成品库存正常半个月到一个月。3.出货23Q1-3磷酸铁锂销量36.74万吨，23Q3销量15.15万吨4.产能a.磷酸铁：截至Q3磷酸铁年化设计产能超50万吨；b.铁锂：目前有效产能40万吨，贵州15万吨正爬坡，总计54-55总产能，预计年底有效产能55万吨，明年预计云南项目投产。5.前驱体自供Q3磷酸铁100%自供，2023Q1-3磷酸铁自供比例超90%。未来倾向于大比例自供，不排除外采可能。6.锰铁锂试生产阶段，积极推进客户认证中，产线可与铁锂柔性切换。目前市场需求总量不大，预计明年会有所增长。7.储能a.Q3储能占比30%+，Q2将近30%，22年15%，Q4若储能需求没有大幅波动则预计储能占比会保持；b.储能型和动力型不会有太大的价格差别；c.超长循环储能铁锂产品应用新型的碳包覆技术，粉末电阻率低，铁溶出率远低于同行，循环次数超1万，能效和恒功率放电性能领先。目前已实现量产并取得了下游客户的认可。8.近期展望预计Q4市场需求整体平稳，年底有降低库存的压力。预计明年加工费趋于平稳，今年很多同行已经接近盈亏平衡，长期亏损不现实。【证代介绍Q3经营情况】报告期内，湖南裕能运行状况良好，保持很高的开工率，产销量创新高，对客户供货及时，且产品品质稳定，创新研发动力强劲，在行业里就有较好的口碑和较强的综合竞争力。今年前三季度，公司实现营业收入343.28亿元，同比上升29.44%，主要受益于销售数量的提升。报告期内，公司共计销售磷酸铁锂产品36.74万吨，同比上升75.51%。公司营收规模继续增长，市场占有率超过30%，保持行业第一。公司报告期内实现归属于上市公司股东净利润15.42亿元，虽然比去年同期有所下降，但相较于同行业，公司表现还是比较亮眼的。公司持续加大研发费用的投入达到2.93亿元，期末货币资金29.43亿元，较期初增长181.55%，主要是本期公司销售回款增加及公司募集资金到位。Q3公司销售磷酸铁锂产品15.15万吨，实现营业收入111.5亿元，实现归属于上市公司股东净利润3.03亿元，同时计提了资产减值损失1.68亿元。关于公司三季度业绩和经营情况，有以下几个方面与投资人分享：第一，行业发展整体趋势依旧向好。动力电池方面，2023年1-9月，国内新能源汽车产销量延续了增长态势，带动了动力电池需求量的增长，磷酸铁锂动力电池装车量占比持续提升。根据中国汽车动力电池产业联盟数据，磷酸铁锂动力电池累计装车辆173.8 G瓦时，占总装车辆的68%，累计同比增长49.4%。储能方面，磷酸铁锂正极材料凭借突出的经济性、安全性等优点，在储能电池中依旧保持绝对的优势。正极材料方面，伴随能源消费结构的深刻变革，新能源汽车及储能市场发展势头依旧向好，同时电动化应用新领域亦不断涌现，例如重卡、船舶、飞机等，为正极材料长期需求提供支撑。公司作为国内产销规模领先的磷酸铁锂产品供应商，始终高度重视研发、技术创新和产品品质，秉持为客户打造高品质、高性价比的理念，持续提高产品市场竞争力，磷酸铁锂出货量已连续三年位居行业第一。第二，公司产品矩阵持续丰富，产品性能突出。动力电池应用端。随着新能源汽车对快充性能的要求越来越高，动力电池对正级材料的能量密度和倍率性能的要求明显提升。公司研发创新，坚持以市场需求为导向研发的更高能量密度磷酸铁锂产品，通过粒径控制技术，不仅有效提升材料的能量密度和倍率性能，也提升了更优的低温性能。磷酸锰铁锂作为一种新型的磷酸盐正级材料，与磷酸铁锂酸原材料等锂电正剂材料适用于不同的应用场景。目前，公司磷酸锰铁锂产品研发进展顺利，已进入试生产阶段，在粉末、压时、容量、倍率等多项性能方面表现优异，正在积极推进客户认证中，其产线可与磷酸铁锂产品进行柔性切换，有利于灵活应对市场需求，提高产品产能利用率。储能产品应用端，公司研发的超长循环磷酸铁锂产品应用新型的碳包覆技术，有效降低产品粉末电阻率，减少铁溶出率，在实现更优异的循环性能同时，也实现了更高的能效和恒功率放电性能。目前，公司已实现量产并取得了下游客户的认可。第三，推进产业一体化布局，强化综合竞争优势。围绕主营业务，公司进行了前瞻性战略布局，进一步推进资源前驱体、镇级材料循环回收的一体化产业生态建设。前端，公司磷酸铁保持高比例自供自产，磷酸铁品质稳定，成本可控，为公司磷酸铁锂产品的品质和生产成本降低提供有力保障。终端将通过打造磷酸锰铁锂、超常循环磷酸铁锂等项目，丰富产品结构，形成优势互补的产品体系，满足下游客户差异化需求。后端，公司设立湖南运能循环科技有限公司，开展锂电池回收业务，计划进一步提高关键原材料供应能力，打造韧性供应链。同时将千方百计降低综合生产成本，持续强化公司综合竞争优势。【Q&A】Q：1）23Q4和24Q1行业增速预期？2）对锂价趋势的判断？A：1）预计行业四季度的市场需求还是整体平稳的，只是到了上市公司，可能到了年底可能会有降低库存的压力。Q1是新能源汽车传统的销售淡季，加上春节等因素的影响，市场的需求可能会有点波动，但从全年来看，2024年的市场需求仍将保持较高速度的增长，我们对明年的发展充满信心。2）现在碳酸锂的价格波动幅度缺失比较大，主要受到了市场供需、期货市场及市场情绪的影响，比较复杂，但波动也是常态了。公司目前库存水平正常，后续也将持续的密切的关注原材料价格的变化，结合市场的情况研判其变化趋势，采取灵活的采购策略和库存管理策略。Q：1）磷酸铁一体化布局进展？2）后续1-2年扩产规划？A：1）公司围绕主营业务进行了一些前瞻性的战略布局，计划通过资源前驱体、正级材料循环回收等一体化产业生态布局，实现韧性的供应链促进降低综合的生产成本，持续强化公司的综合竞争优势。目前这个产业布局还在有序的推进中，我们在资源端现在也在努力的争取资源的过程中，前驱体这块磷酸铁自给率是非常的高了，循环回收也是我们现在正在重点布局的一块，也成立了子公司进行循环技术的一个研发和生产。2）今年以来确实市场的需求出现了一些波动，公司的产能扩张其实也是还是在有序的高质量的推进中。比如我们前期已经在贵州投建的新项目，现在正在陆续的投产和陆续的产能爬坡的过程中，这一块目前产能的因为公司的产能消化率还是比较高的，就是开工率也很高，所以这块的新增产能这一块目前消化是没有问题的。未来我们还计划在云南基地有做二期项目的一个建设计划，现在我们因为这次在云南扩建的项目是不是一个简单的这个产能的扩张，它是会有一些新增产品类型的扩张，包括产业一体化布局的一些安排，所以这个目前是非常重要的一个布局。公司未来会根据整体市场及公司发展战略，来谨慎妥善有序高质量的进行扩张，我们希望在未来还是保持较高的市场占有率。（节选）

慧选牛牛统计：该股最近90天内共举办了1次或以上机构内部交流会；90天内共有12篇券商研报，机构给出评级12次，增持评级6家，买入评级6家，机构目标均价为58.2元。90天内共106次机构调研，其中券商调研34次，基金37次，私募10次，资管11次。