会议要点
1. 海风光伏与电网投资展望
• 海上风电前景分析：国内海上风电装机有大规模启动预期，招标和需求明显改善，尽管存在疑虑，限制因素在解除，预计海上风电出货量将改善。
• 交货周期特点：交货季节性特点明显，三季度高峰，四季度及春节后淡季。2024年因春节在2月，影响一季度出货。
• 出货追踪提议：可追踪零部件厂商春节后的出货安排，反映产业链景气度。投资者应关注前置指标，以了解行业动态。
2. 关注海电光伏行业发展
• 国内海上风电：关注省管和国防海域的项目批复，因为这可能进一步开放海上风电的发展空间；龙头开发商2024年可能保持积极态度，有助于开发进度的加快。
• 海外海上风电：英国提高海上风电招标电价可能提高该区域项目的收益率，吸引更多投资；若其他国家效仿，及资金成本回落，将对未来发展提供强有力支持。
• 海外零部件厂商：龙头零部件厂商在海外具明显优势，得益于多年布局和订单获取能力，其领先地位值得关注。
3. 光伏技术进阶及市场影响
• 光伏电池技术进展：激光辅助烧结技术有效提升电池效率，预计未来1-3年内能持续优化电池性能。
• 电池类型比较：n型电池技术均处于并行发展态势，其中Top靠电池技术路径更快、更清晰。
• 激光辅助烧结的商业影响：能使Top钢电池效率提升0.3至0.4%，提升组件功率7.5-10W，并增加银浆等原材料需求，进而提高相关产品的销售优势和加工费。
4. 电新投资热点深度解析
• 激光辅助烧结技术集中应用于电动车组件、岩浆和设备等领域，关注相关设备公司如奥特雷、二激光海木星等龙头企业。
• 特高压第六批招标显示当前电网建设高景气，2023年招标总规模超过400亿，是2022年的三倍以上，显示出电网投资增长迅速。
• 随着电网扩容和新能源大基地的建设需求，特高压外送通道和柔性直流技术将推动相关设备需求增长。
5. 华明装备市场与增长分析
• 华明装备是国产分接开关龙头企业，全球市场份额约30~35%；其产品在高端市场和技术上略显不足。
• 公司业绩增长源于电网投资的提升和变压器需求增加，以及技术突破导致产品升级，能够进一步开拓高端市场抢占ABB份额。
• 另一个增长点是在海外市场如俄罗斯、土耳其的布局以及东南亚研发中心的建立，促进海外市场的拓展，明确预期公司2023~2025年净利润持续增长，并给出16元的目标价。
6. 发展电新领域，关注海外需求
• 全球光伏装机预测：明年全球光伏装机将超过500GW（交流侧），直流侧预计需超过600GW。
• 国内电网建设展望：国内变电站市场预计将保持持续稳定增长，建议关注地面电站项目。
• 欧洲电网建设与国内企业机遇：国内柔性直流输电技术已出口至欧洲，国内电力设备技术领先，欧洲电网快速需求可显著拉动国内电力设备市场；部分国内企业通过ODM进入欧洲电网市场。
会议实录
1. 海风光伏与电网投资展望
感谢各位的参与。我是中信证券电力设备及新能源行业的分析师华鹏伟，今天很高兴能参与在线交流，跟各位分享一些观点和分析。今天的报告主要涉及三个方面：海上风电、光伏技术以及最近的电网投资动态。首先，我将对海上风电和光伏技术相关的市场看法以及行业的最新进展做一个概述。之后，我的同事李子硕将为大家介绍电网投资和华明装备公司的相关情况。现在我先谈谈海上风电领域的一些状况。
海上风电近期的关注度显著提高。对于海上风电，观点分为正反两方。一方面，预计明年海上风电的国内装机容量将实现大规模增长，招标活动也有望明显增加。另一方面，需求端的增长会推动国内出货量上升。然而，也有观点怀疑国内海上风电推进速度会不及预期，尤其是在地方政府层面上。对此，我们认为有几个关键点应受到关注。
首先，在国内方面，前期的允许条件放宽充分证明了以往限制海上风电发展的因素正在逐步解除。然而，尽管项目审批障碍减少，市场依然期待看到实际出货量的提升，但是要注意，每年的第四季度至次年第一季度始终是交货的淡季。零部件制造商的数据显示，三季度常是交货的高峰期，而四季度则会相比之下略有下降。受春节假期影响，每年第一季度往往是交货较为清淡的时段，特别是2024年春节在2月份，这无疑会对产品交付造成影响。
因此，我们倾向于认为，春节之后项目的启动和交付速度将会加快，届时出货量将会有明显改善。值得追踪的一点是，零部件厂商目前第一季度的出货安排，特别是春节之后的安排情况。由于许多排产计划需在第四季度末至第一季度初制定，尤其是春节之后，企业的放假安排也可作为产业链排产活跃度的一种前置指标。因此，若关注出货量，值得留意这些前置指标的变动情况。
2. 关注海电光伏行业发展
首先，我们认为省管海域的项目批复实际上是一个既成事实。观察江苏、广东等省份，相关海域的海上风电项目已经获得批复。从中期来看，国家管辖海域项目的批复也值得我们关注。一旦国家管辖海域的海上风电项目获得批复，整个海上风电的发展空间将进一步拓展。这是在国内海上空间领域值得注意的一个趋势。
其次，我们需要关注各个龙头开发商对明年规划和装机安排的态度。随着年底临近，各大龙头开发商也开始为明年的规划做准备。多个项目在前期遭遇了延误，因此我们倾向于认为龙头开发商在2024年的开发态度将会保持积极。
综上所述，我们认为产业链的突破、项目批复情况，以及龙头开发商明年的建设规划是最值得关注的三个方向。
在国际方面，我们同样关注两个维度。首先，英国提高海上风电招标电价的影响是显著的。受到利率和资金成本因素的影响，海上光电开发的成本有所上升。英国调高招标电价有助于稳定甚至提高海上风电的收益率水平，这对行业发展起到了积极推动作用。当消息发布后，龙头厂商维斯塔斯也宣布了海外建厂的计划。我们认为这将促进2027年后欧洲海上风电的装机量扩容。之前我们担心高利率会影响2027年以后的项目安排，但英国的措施有效地缓解了这一担忧。预计欧洲其他国家也有可能效仿英国的做法。同时，我们将继续关注资金成本的变化，如果明年资金成本有所降低，这将为未来的发展提供更强的支撑。
其次，海外市场上龙头零部件厂商在项目获取上明显具备优势。这些厂商在海外拥有多年经验，至少需要四到八年，甚至十年才能建立起获取订单的能力。基于这种先发优势，这些龙头企业在市场上的领先地位也相当明显。因此，我们建议重点关注那些在海外市场已获订单的龙头厂商。
整体来看，我们对国内外海上风电的发展持乐观态度。国内方面，重点关注产业链的排产情况、商管和国管海域项目的批复，以及各开发商明年的规划。海外方面，则关注电价提升、项目批复情况，以及龙头厂商中标和产业链出货情况。这些都是值得我们关注的海上风电领域的重点。
3. 光伏技术进阶及市场影响
关于光伏电池技术，我们本周参加了一个行业交流会，主要是与投资人和市场分享近期顶级（Top）电池和激光辅助烧结技术（LAS）的进展。根据我们之前的报告和行业发展趋势，激光辅助烧结技术能显著提高电池的发电效率。季度分析显示，技术进步不限于激光辅助烧结，还包括超薄膜材料及双面膜技术等在光伏领域的应用。
我们预计，TopCon（隧道氧化钝化接触）电池在未来1至3年仍将保持清晰的效率提升趋势。
至于PERC（被掺杂的外延晶片）和HJT（异质结）电池，我们目前认为，这些电池的挑战更多体现在工程实践上而非科学难题。这意味着需持续实验，完善设备和降低成本以配合新材料，来开拓新的技术方向。因此，我们认为n型电池技术总体上是呈现并行进展的态势。
TopCon电池的发展速度更快，发展路径也已变得清晰。我们之前的报告已经分析了激光辅助烧结技术对TopCon电池性能的正面影响。
这种技术可以使TopCon电池的效率提升0.3%到0.4%，这在组件功率上相当于提高了7.5瓦至10瓦。这是一个显著的优势，因为即便是每片电池组件只提升5瓦，售价上也会有明显的竞争优势。
此外，技术变化对制造商的要求也提高了，从原先的银铝浆变为要求使用纯银浆。这不仅改变了配方，也增加了加工成本。因此，银浆单位利润水平有望提升。
我们注意到，12月份一些银浆产品已经开始规模化生产。至于设备，由于采用了辅助烧结技术，烧结炉需要先完成所谓的半烧结状态。之后，激光设备负责最终完成烧结工序，因此激光设备的需求也将增加。
4. 电新投资热点深度解析
目前来看，包括奥特迅、第二激光、海木星等一些龙头设备公司实际上都提供了激光设备。我们注意到，激光辅助烧结这项技术带来的变革主要集中在电动车组件、锂电池和设备方面。因此，我们建议投资者重点关注这些相关的方向。以上是我今天想向大家汇报的有关海上风电和光伏技术的情况。接下来，我们组的彭伟会汇报有关电网建设以及华明重工公司情况。感谢您的听取。
各位投资者，大家晚上好，我是中信证券电新组的李子硕，接下来我将汇报电网方面的一些信息。在12月7日晚间，我们观察到国家电网已经披露了特高压第六批招标的情况。此次为一批规模较小的招标，总金额约21亿左右。其中，值得关注的核心装备包括7000万元左右的1000千伏变压器，基本由特变电工和山东电工平均分配，以及8000万元多的1000千伏组合电器，基本上由西电和新东北电气平分。与之前五批招标相比，今年迄今为止的招标总规模达到了400亿以上，与2022年的184亿相比，几乎是翻了三倍以上的规模。
具体来看，头部企业仍维持了相对稳定的市场份额，但值得关注的是，ABB在第二批次招标时采购了一部分换流变，西电在第三批次招标时也有类似操作，这造成了市场格局的一些短期波动。总的来说，我们认为头部企业保持了其市场占有率稳定的态势。目前约400亿的采购已经完成了哈密、重庆、陇东、山东、宁夏、湖南、金城、湖北这四条特高压线路的核心设备招标，可以说特高压的建设将因调峰电源的需求以及大型基地的滚动开发进入了一个比较高景气的阶段。
备受关注的是，目前储备的项目中还包括“移交50”的项目。而且蒙西到京津冀和甘肃到浙江的两条线路已经确认使用混合直流技术，这通常代表投资将更加巨大，因为柔性直流技术投入更高。此外，各沿海省份的“十四五”中期规划已经超过了60吉瓦。柔性直流技术因其更好的功率补偿和潮流反转处理能力而与海上风电匹配更佳。
从光伏行业的消息我们了解到，包括原有的大型基地和一些省份规划中的新能源基地在内，预计现有产能已达145490多吉瓦。这些基地预示着对特高压送电通道的明确需求，因此我们预计明后年会进一步加速特高压项目的落地，尤其是一交五直项目以及特高压柔性直流技术的应用。这些技术的应用预计会带动相关设备企业需求的上升。而由于企业格局相对稳定，头部企业如特变电工和西电等在特高压柔性直流领域仍将受益。
我们同时注意到有一些产品如直流的穿墙套管和用于特高压柔性直流的避雷器，还存在国产替代的可能，因此我们建议关注这些核心零部件的企业。其中一些值得关注的企业包括南瑞、特变电工、西电、平高电气及其它相关装备制造商。考虑到国产替代的趋势，值得关注的企业还包括时代电气、赛金科技以及派莱股份等。同时，对于一些特高压环节如分接开关的应用，华明重工也值得关注。
此外，在12月7日另一通告中公布了今年第二批智能电表中标候选人的情况。总结来看，这一批次的总中标规模约为143亿左右。由于之前已经披露了中标数量，所以这次基本符合预期。与上一批90亿比较，环比增幅超过50%，数量方面有约99%的增长。本次招标中，对于低端智能电表（如A级B级）的占比较高，而高端产品占比较低，这在一定程度上影响了公司市场份额的结构。头部公司的市占率虽然有所下滑，但它们的具体排名相对稳定。我们可以预见的是，由于电表业务业绩兑现周期较长，企业业绩将在明年有一个明确的反转机会。这是关于智能电表招标情况的总结。
5. 华明装备市场与增长分析
接下来我将汇报华明装备的一些情况。我们在12月4日发布了关于华明装备的分析报告，简单介绍该公司：华明装备是国内分接开关行业的领头企业，分接开关是变压器的核心组件之一。目前全球市场基本上是由几家大企业所控制，主要有华明、MR和再加上两家其他企业的垄断，此外，日立ABB占有较小的市场份额。在市场份额的数量角度来看，华明大约占据30~35%，而ABB占有50%以上，剩下的部分由日立占据。原ABB因为华明主要集中在国内市场，所以在数量上占据明确的领先地位，然而在质量方面有时略显不足。特别是在500千伏以上的产品，公司在这一段市场的份额仍然较低。当前，我们认为华明装备主要的受益点主要有两个方面：首先是电网投资的增长。只要电网投资增加，就对变压器产生需求，而变压器的需求必然带动分接开关的需求。这是一个明确的市场增量。另外，华明也在逐步突破其技术瓶颈，包括核电变压器的分接开关，以及该公司在特高压变压器分接开关方面已经实现了批量交付，这标志着公司在基础技术及产品上的突破，为未来开拓更高端市场竞争ABB份额铺平了道路。公司也在海外加快了布局，目前已向俄罗斯、土耳其等国家进行了一些布局，并且在东南亚包括新加坡等地计划建立研发中心，这为公司开拓海外市场奠定了基础。由于国内基础投资总体上升，并且公司不断向500千伏以上高端市场及特高压领域开拓，我们预计这将带来公司业绩的增长。同时，海外市场在俄罗斯、土耳其的开拓也会有助于业绩增长。综合这两个方面，我们相信华明装备将实现明确的业绩增长。我们预计该公司2023年至2025年的净利润分别为5.42亿、6.88亿和8.21亿，每股收益（EPS）分别为0.60元、0.76元和0.92元。我们给出的目标价为16元，并给予“买入”评级。这是我们对华明装备的大致观点汇报。好，我的汇报就到这里。 彭梅总监。我们关于海上风电、光伏技术和电网投资的讨论先汇报到这里，如果投资者有任何问题，我们可以进一步交流。目前在线上没有投资者提问。那好，如果投资者没有进一步问题，我们将继续更新今天的讨论内容，并添加文字问答环节。我再次确认一下。好的，没有进一步提问。接下来是来自网络端的文字提问：“请问南瑞的ITBT技术已经应用在柔性直流输电（HVDC）中了吗？”目前据我们所知，并没有此项技术的应用，还请以公司公告为准。另一个问题是：“请问明年全球和中国的装机容量预期是多少？” 谢谢。
6. 发展电新领域，关注海外需求
整体来说，正如我们之前的报告所提到的，预计明年全球光伏装机量如果按交流侧装机来计算，应该会超过500吉瓦(GW)。考虑到直流侧的容配比，可能对支段的需求会超过600吉瓦这个水平。在国内方面，我们认为变电站的建设应该还会保持持续稳定的增长。因此，我们建议投资者关注地面电站的项目开展情况。如果投资者没有问题，那我们可以重新简要汇报今天的主要内容。
网络端有新的文字提问：请问海外，特别是欧洲电网建设对国内电力设备的拉动如何？会不会因为安全原因而采购很少？谢谢。
目前来看，国内的柔性直流输电技术（柔指技术）已经开始出口到欧洲，并在那里进行建设。大家如果关注新闻，会发现这方面的信息很容易获取。我们也清楚地看到，国内电网的建设水平和技术水平无疑是领先的。因此，只要欧洲有快速且确定的需求，对国内电力设备的拉动作用肯定是显著的。
另外，我们还注意到一些企业通过ODM（原始设计制造）模式进入了欧洲电网市场。所以，我们认为欧洲电网的建设不仅会带来直接产品需求，还会带来国内企业为海外提供ODM代工的机会。
如果没有其他问题，今天的汇报就到此为止。在此汇报中，我们讨论了海上风电的前景，特别是向后看应跟踪哪些指标。第二，我们认为光伏领域的技术发展仍然值得重点关注。第三，我们讨论了电网建设，以及华明装备的一些情况。感谢各位投资者的认真聆听。
谢谢大家参加本次电话会议，会议到此结束，祝大家投资愉快，再见。
