会议要点

1. 全球竞争力及增长展望

• 公司电视业务占主导，首三季度全球电视出货量达1,772万台，同比增长6.6%。产品结构升级带来市场份额提升，高端量子点、4K产品、大尺寸电视销售占比增加。

• 互联网业务持续高双位数增长，预计未来依靠垂直创新类增长动力，国内外市场都将展现强劲表现，利润率有望达到20%（国内）至50%（海外）

• 光伏业务表现出色，今年上半年收入同比增长9倍，预计全年收入50~60亿元人民币，超额完成年初设定目标，预计将呈现继续高双位数增长。

2. TCL电子海外市场展望

• 新兴市场表现强劲：首三季度新兴市场同比高速增长，公司同期同比增速达15~16%，全年预计至少维持高个位数增长。

• 北美市场复苏：北美市场经历疫情前置需求影响后，开始反弹，预计全年高个位数增长，公司北美市场首三季度同比增速13~14%。

• 欧洲市场策略转向抢占市场份额：由于市场疲软，公司目标转向提高市场占率，预计全年正向增长困难，但在海外市场占比小，仍对海外整体表现乐观，希望逐年稳步提升全球市占率。

3. TCL电子MiniLED电视销量飙升分析

• MiniLED背光电视国内外销售超预期，主要原因在于其与普通LCD电视相比画质明显提升，与OLED相比价格亲民。公司加大营销推广，提升品牌形象与高端产品销量，第三季度销量翻倍。

• 公司对MiniLED电视快速增长持乐观态度，希望保持翻倍速度增长，提升市场占比。目前其毛利率在35%-40%以上，远高于国内电视平均毛利率22%，对公司盈利影响显著，将进一步拓展MiniLED销量。

• 双品牌策略深耕中高端市场，同时推出性价比产品覆盖更广泛消费群体，在双11活动中MiniLED产品均价增长20%，销售额领先，表现出色。公司持续促进产品结构优化，大尺寸产品销量同比大幅增长，带动整体零售均价提升。

4. TCL电子面板价格影响分析

• 面板价格趋势：过去涨价周期缓和，由上游供给端主动调整产能影响，需求端平缓。未来价格波动趋于缓和，且已在Q4观察到价格下降趋势。

• 毛利率展望：上游竞争格局改善带来价格稳定，公司有信心将成本上涨部分转嫁至终端价格，预期毛利率上升。加大销售费用，特别是中高端市场营销投入，以提升品牌高端形象。

• 产品结构优化与市场策略：追求电视机中高端化，国内主流尺寸65寸，欧美55寸，新兴市场43-32寸。推动大屏化、高端化，依托品牌和技术提升议价能力和毛利率。

5. TCL电子盈利增长之道

• 中长期利润来源主要为电视业务增长和互联网业务，电视业务预期提升至历史最高利润率3%-4%，互联网业务的运营收入和利润持续显著，光伏业务预计贡献将增强，目标达到百亿以上收入。

• 电视业务通过中高端化和品牌溢价提升，中长期目标利润率达7%-8%，与国际品牌如三星看齐。

• 在面板采购上，由于与华星光电产业链协同，TCL电子具备价格及技术优势，保持领先市占率。

6. TCL电子海外市场分析

• 北美和新兴市场出货量增长约20%，欧洲略有下滑，整体收入仍实现个位数增长。海外市场均价承压，主因新兴市场均价较低且市场占比提升。

• 海外整体电视毛利率约17-18%，其中欧洲市场毛利率较高，北美次之，新兴市场再次之。主要受产品结构影响。公司战略为提升产品结构及品牌中高端化，毛利率目标每年提升1-2个百分点。

• 大屏化趋势明确，公司看好海外市场大屏化潜力。毛利率受产品尺寸和配置影响显著，高端产品毛利率显著高于普通LCD。公司坚持推广miniLED产品，成本和价格优势显著且有降本空间，三年目标成本再降15%左右。

7. 利润与增长双修复

• TCL电子2023年业绩有望修复，尤其是电视业务部分，行业机遇可观，面板价格趋稳带动下游竞争格局改善，公司市占率提升明显。坚持中高端战略，进一步提升产品结构及品牌议价能力，改善电视盈利性。

• 公司在核心电视业务加强盈利能力的同时，正在孵化包括互联网业务和光伏业务在内的第二增长曲线，这些新业务已开始放量并体现利润，未来有望逐步提升规模和利润。

• 公司财务状况稳健，自2017年起维持至少40%派息比例的高派息政策，未来管理层将继续实施以用以回馈股东。公司未来财务回报政策会保持平稳且高派息。

Q&A

Q：TCL电子目前最主要的业务是什么，它所占的比例如何？

A：TCL电子的主要业务是电视业务，收入中占了将近60%。首三季度全球电视的出货量是1,772万台，同比增长了6.6%，以量计的市占率达到了12.4%，以额计是10.7%，都稳居全球前三的表现。

Q：TCL电子在电视业务方面，市占率和产品结构的变化情况如何？

A：TCL电子在市占率方面，过去的7-8年一直逐年提升，从2015年的5.6%上升到今年首三季度的12%多。产品结构方面，高端量子点产品占比提升了3.7个百分点，达到8.8%。高清4K产品占比提升了6.5个百分点，达到65%。同时，大屏化趋势显著，65寸及以上的产品占比提升了6.4个百分点，达到23%。

Q：在中国市场和海外市场，TCL电子的电视业务销售情况如何？

A：在中国市场，首三季度的出货量同比提升了1%，逆势跑赢行业。特别是大尺寸电视表现突出，如75寸及以上的电视出货量同比增长了将近70%，占国内总出货量的超过30%。而在海外市场，首三季度出货量同比提升了8.2%，65寸及以上的出货量同比增长超过60%，在30个国家的市占率位列前五，整体表现非常不错。

Q：TCL电子互联网业务的情况是怎样的？

A：互联网业务过去三四年有高双位数增长。今年上半年收入是11.1亿港元，同比增长了将近18%。中国市场收入突破了9亿港元，海外是2.1亿港元。主要收入来源是广告、会员收入及垂直创新类内容分成，后者占国内互联网收入的近60%。预计未来国内互联网业务仍能保持高双位数增长。海外互联网业务上半年收入超过2.1亿港元，主要是通过开放平台盈利，拥有超过2,100万的用户基数，覆盖超过60个国家。预计未来三年互联网业务年复合增长率在20~30%之间，国内利润率可达20%，海外超过50%。

Q：光伏业务在TCL电子的整个业务中表现如何，未来规划有何展望？

A：光伏业务集中在分布式光伏领域，利用TCL电子在渠道资源和品牌知名度方面的优势，去年全年收入是1.7亿港元，但今年上半年收入已突破16.9亿港元，同比增长接近9倍。预计今年全年收入将超额完成年初设下的40亿元人民币目标，达到50~60亿元人民币，将有大几千万利润贡献。上半年收入为40亿元，预计明年将呈现继续高双位数的增长。

Q：公司对今年全年的业务表现和利润有什么样的预期？

A：公司预计今年为利润修复的一年，期待全年电视业务在全球实现10%以上的增长，尤其是关注第四季度的表现。收入方面预计将好于出货量表现，受产品结构改善和零售均价稳定的影响。企业目标是毛利率全年提升1~2个百分点，突破20%水平。光伏业务预计全年达到50~60亿元收入规模，互联网业务将维持20~30%的增长率，利润稳定。总体上，公司业务正在积极增长中。

Q：TCL电子海外市场的表现怎么样？尤其是四季度和明年的市场需求有何展望？

A：对于海外市场，可以分为三大区域：新兴市场、北美市场、欧洲市场。新兴市场如拉美和亚太，看到的是较强的更新换代需求，预计全年至少保持高个位数的增长。公司在新兴市场第三季度同比增速达到了15~16%。北美市场在过往两年因前置需求所带来的双位数下滑后，今年开始反弹，预计全年也能维持高个位数增长，其中TCL电子第三季度同比增速为13~14%。欧洲市场由于通胀和政治格局影响较大，需求相对疲软，市场整体呈下滑趋势。我们在欧洲的策略是提升市占率和开拓新渠道。整体来说，公司对海外市场表现保持乐观态度，希望全球市占率逐年稳步提升。

Q：在不同的海外市场，TCL电子有什么具体的策略或打法？

A：不同市场的策略有所区别。在成熟的欧美市场，TCL电子主要通过进入大型连锁渠道进行销售，例如北美市场已打通六大渠道。公司正在进行渠道结构调整，由过往更多的中低端产品销售，转向更加侧重于中高端渠道，如BestBuy和Costco，这也导致了渠道结构的显著变化。比如在沃尔玛的销量占比减少，而BestBuy等中高端渠道的占比提升。新兴市场则侧重于挖掘当地渠道资源，由当地分公司的团队负责。而欧洲市场策略与北美类似，但由于市场更加分散，拓展需要较长时间和人力。公司目标是在北美市场进一步提升中高端渠道销量占比，并在新兴市场最大化挖掘渠道资源，带动销量提升。

Q：TCL电子今年MiniLED背光电视的表现超预期，公司认为核心原因是什么？您怎么看待后续在电视领域的渗透情况？

A：今年MiniLED背光电视之所以开始放量，主要是因为相比普通LCD，在画质上有显著提升。同时，与其他高端显示技术如OLED相比，MiniLED在画质上不逊色，但价格更亲民。零售终端的售价可能会比欧莱雅便宜一半甚至多过一半，吸引了更多消费者。除此之外，今年公司加大了中高端MiniLED系列产品的营销推广，带动了品牌高端化形象和大板化、高端化产品的量增长，尤其是前三季度的销量实现了翻倍增长。在双十一期间，我们在电商全渠道的零售额排在第一，占到总销售额近20%。展望未来，MiniLED的增长将保持快速，我们希望至少能保持翻倍速度的增长。如果未来中短期能提升到量子点电视当前近90%的占比，对公司的盈利改善将非常明显。毕竟MiniLED产品的毛利率至少在35%-40%以上，远高于普通LCD产品的22%，对公司未来的毛利率和净利润具有显著的提振作用。因此，接下来公司会进一步拓展MiniLED销量，无论是在国内还是海外市场。

Q：有竞争对手将MiniLED产品定价非常具性价比，进一步抢占市场份额。对于未来TCL电子的规划是什么？是继续深耕中高端市场，还是逐步渗透到更多的终端市场？

A：我们当前核心仍是采用双品牌战略。在国内，TCL品牌走中高端路线，而子品牌雷鸟是线上销售，走性价比路线。双十一期间，TCL品牌推出的MiniLED产品平均零售价为9500元，同比增长了20%，但这并未影响我们的销量和销售额，依然占据榜首。同时，雷鸟电视推出了较具性价比的MiniLED产品，均价约5000元。我们的MiniLED系列产品覆盖广泛，价格区间大，各消费群体均能覆盖到。我们的目标是继续在国内市场保持领先地位。

Q：今年双十一TCL电子的电视平均售价提升了20%，主要原因是什么？其他品牌的MiniLED电视价格正在降低，而我们的均价却提升了。

A：价格提升主要是由于品牌营销投入的加大以及产品结构的改善。我们在营销上投入了较多资金提升中高端品牌形象，同时今年65寸以上和75寸以上的大尺寸产品销量显著增长了50%-60%，带动了整体LCD和MiniLED电视零售均价的提升。

Q：您如何看待未来面板价格的变动趋势？

A：面板价格前期涨幅和速度都较为缓和，主要是供给端影响，产能调整与控制。当前，面板价格出现下降趋势，因为Q4需求对应的是次年Q1的淡季情况。预计后续面板价格变动会趋缓。上游竞争格局有所改善，三星LG退出后，以中国品牌为主。整体上游还处于控制产能阶段，预计未来面板价格变动不会太快或太大，超出预期的可能性不大。我们能灵活调整，无论新品定价还是老产品策略调整，并优化产品结构提升毛利率。TCL品牌将致力于中高端市场，并通过销售费用投入和品牌营销提升品牌形象和毛利率。

Q：面板价格波动对下游定价和毛利率有什么影响？

A：之前面板价格波动较大是由于韩企退出造成的供给短缺。现在由于全球彩电需求稳定，加上上游产能充沛，剧烈波动的可能性很低。如果上游能持续控制产能，面板价格将稳中有升，但幅度在预期内。我们有信心将成本上涨部分转嫁到终端价格，提升毛利率。产品结构改善也将进一步提升毛利率，维持长期盈利能力。面板价格的波动对电视盈利的影响将逐渐削弱。

Q：从中长期来看，国内外高端化有哪些发展空间和规划？

A：全球电视市场我看好大尺寸和高端化趋势，高尺寸段的出货量增长迅速，尤其是65寸及以上。国内市场65寸和75寸占比快速上升，预计75寸将成为新的主流尺寸。欧美市场尚在55寸为主流，新兴市场多为43寸。未来预见所有区域都会大屏化、高端化，我们能在高端产品上加入更多高端功能。TCL将坚持中高端化策略，不同市场将根据当地消费结构进行战略布局和产品推广。

Q：中长期来看，TCL电子利润的主要来源有哪些？公司预期的利润率可以达到什么水平？

A：从中长期来看，利润主要来源于电视硬件业务，它在收入中占比较大，约占总收入的六成。我们将着力于中高端市场需求及大尺寸产品，以提升销量和毛利率。此外，随着面板价格波动的影响减弱，电视硬件业务的盈利前景将更加乐观。历史上电视硬件业务的运营利润率曾达到3%至4%，我们希望恢复至这一水平，并通过品牌中高端化，在中长期将利润率提升到与三星电视相仿的水平，即高个位数的7%至8%。第二个利润来源是电视硬件衍生的互联网业务。虽然收入占比不高，但利润水平较丰厚，国内的运营利润率稳定在20%以上，海外则稳定在50%以上。尽管收入体量相对较小，该业务在上半年贡献了约三四成的利润，预计未来将随规模保持双位数增长。第三部分是光伏业务，今年预计收入将达到50至60亿，虽然目前贡献较低个位数的利润，但明年目标收入将至少达到百亿以上，且盈利能力预计将进一步增强。我们希望光伏业务能实现低个位数水平的利润率，并随规模扩大而贡献更显著的利润。

Q：TCL电子与华星光电的协同发展情况如何？在面板采购方面是否具备价格优势？

A：TCL电子主要从事智能终端电子业务，而华星光电是兄弟公司，股权上没有关系，但作为我们的主要面板供应商，大约一半面板采购来自于华星光电。我们在面板采购上拥有强大的供给支撑，保证出货稳定。由于我们与华星是兄弟关系，我们能比同业更及时得到上游市场信息。结合终端市场需求理解，我们能对面板价格进行精准判断。在技术层面，由于协同研发新的显示技术，我们早市场一年半时间推出新产品，例如miniLED，使得我们在国内市场量和额方面保持领先。面板的备货周期灵活，通常为两周左右，除非有促销活动可能会适当延长，但最长不超过一个月。

Q：TCL电子在海外市场均价是否面临压力？原因是什么？

A：是的，TCL电子的海外市场分为北美、欧洲和新兴市场。在北美和欧洲市场，由于销售的产品尺寸和均价较高，整体均价相对更高。而在新兴市场主流产品尺寸多为43寸，导致整体均价较低。今年上半年新兴市场的出货量增长最快，占比提升导致整个区域结构发生变动，从而影响了海外市场的整体均价。尽管如此，每个区域的销售均价（SP）表现仍然不错。

Q：TCL电子不同区域的毛利率水平如何？

A：2021年上半年，海外市场的整体电视毛利率在17-18%左右。其中，欧洲市场的毛利率相对较高，北美市场次之。新兴市场的毛利率差异不大，主要是因为产品结构的不同和成本定价策略。国内的毛利率水平为22%。TCL电子希望通过产品结构改善及品牌中高端化，实现电视毛利率逐年提升1-2个百分点。

Q：不同尺寸产品的毛利率是否有差异？国内外市场同尺寸产品的毛利率是否相似？

A：不同尺寸产品的毛利率有较大差异。大尺寸如85寸mini的产品毛利率至少有40%。国内外市场的毛利率水平不同，结构差异是主要原因。目前国内主流尺寸是65寸，而欧洲北美仍然以55寸为主流，且国内的整体毛利率高于海外市场。

Q：高端OLED和MiniLED市场的降本潜力和未来渗透空间如何？

A：TCL电子非常坚持MiniLED的路线，因为在成本和价格方面它比OLED更具有竞争力。MiniLED的成本和售价仅为OLED的一半左右，且性能上并不逊色。从使用寿命来看，OLED在3-5年使用后可能会存在亮度减弱等问题，这会影响用户体验。对比之下，MiniLED更适合用于大屏显示，而OLED适用于中小屏幕，比如手机和平板电脑。预计未来三年，MiniLED的成本有望每年降低15%左右，但是降低后的成本将依据市场推量节奏和定价策略灵活调整。

Q：今年TCL电子的盈利状况如何？

A：我们认为公司今年整体上是处于利润修复的过程。在电视业务方面，感觉整个行业有抓住产业机会的趋势。目前，公司在上游基本上处于主导地位，竞争格局相对友好，这有助于面板价格趋稳，有利于改进下游竞争格局，尤其是对于有产业链协同的平台。我们全球市占率的提升是显而易见的，这同样可以推动我们不仅电视业务的毛利率，也包括经营利润率的改善。我们将继续坚持中高端战略，进一步提升产品结构及品牌议价能力，致力于改善电视业务的盈利性。

Q：TCL电子的新增长点有哪些？

A：除了增强电视核心业务的盈利能力，公司也在孵化更多的第二增长曲线。目前，互联网业务已在利润端有显著表现，光伏业务规模正在放量增长，很有长期发展潜力。此外，我们还在孵化AIXi眼镜，并且计划在不同阶段在规模和利润端逐渐释放增长动力。

Q：TCL电子的财务政策和派息政策如何？

A：公司的财务状况非常稳健。自2017年起，公司的派息政策一直保持在40%及以上的较高水平。展望未来，管理层预计将继续坚守平稳且高派息的政策，以此来回报股东。