会议要点

1. 投资环境与战略解读

• 中国中铁1~3季度生产经营状况稳定，新签合同额同比下降9%，主要受去年基数高和基建市场收窄影响，全年新签合同目标增长5%左右，3.2万亿元。

• 中央政治局会议提出以进促稳、强调逆周期政策调节，未来基础设施建设有积极表述，对公司未来行业状况利好。

• 公司在城中村改造、保障房及民用两用领域有布局，看好三大工程未来的市场机会，预计细水长流地释放市场机会。

2. 资源储备与基建前瞻

• 矿产资源储备:公司拥有铜、钴、钼、铅锌5座现代化矿山，其中铜年产30万吨，钴年产6千吨，钼年产1.5万吨。品位高，钼矿品位达50-55%。

• 未来资源规划:正在重新审视和申报主业，计划将矿产资源纳入拟服务主业。由于大宗商品价格高，目前不是盲目扩充的好时机，将审慎投资。

• 基建市场展望:预期未来基建投资将保持高单位数增速，得益于中央政策支持和基建作为经济增长的重要抓手。公司铁路毛利率提升至4%，长期有望进一步提升。

3. 业务布局与投资展望

• 公司将水利水电业务领域打造为未来重点发展方向，计划将其作为中国中铁传统业务之外的第六级增长引擎。

• 对于PPP项目，公司积累了丰富的项目存量，面对新政调整，看好对公司风险防控和未来回款方面产生的正面影响。

• 公司业绩未来突破可能集中在存量项目开发和海外市场扩展，同时在矿产资源领域寻求适度投资以增强现金流和利润稳定性。

4. 质量增长与市值管理

• 中国中铁积极响应国资委指标调整，提出了'三增、两控、四提升'目标，包含新签合同额、营业收入、净利润增长等；资产负债率和所谓的'两金'占比受控；全员劳动生产率、研发投入强度、营业现金比率等提升。

• 股价变动率被作为董事会对高管考核的指标，与同行业可比公司平均值对比。公司未提供明确的市值考核标准，但鼓励上市公司包含市值管理因素。

• 对订单质量要求提高，不再追求规模盲目增长。因市场订单量减少和高基数影响，前三季度订单增速放缓，但仍然努力完成全年5%的订单增速目标。公司优势在城轨、数字基建，新老基建的概念已模糊，公司在智慧化、数字化领域不断探索和发展。

5. 行业发展展望

• 机电行业三年展望：基建与经济发展紧密相关，产业更新中将持续发挥重要角色；国家可能继续利用基础设施建设投资作为促进经济的手段。

• 建筑企业竞争激烈，未来可能有企业被淘汰，生存下来的将是更优质的企业。

• 中国中铁作为机电行业领头羊，在全球具有影响力，基本面稳健，订单饱满，未来发展值得看好。

Q&A

Q：中铁一到三季度的经营状况如何？明年的市场展望是怎样的？

A：中国中铁在一到三季度的总体经营状况相对稳定，但新签合同额同比下降了9%，这主要受去年基数较高和市场环境影响。公司全年目标是实现新签合同额同比增长5%多，目标数值为3.2万亿。针对明年的市场，中铁认为将是比较利好的，因为中央政治局已经提出了积极的措施促进基础设施建设，并且强调了逆周期和跨周期调节政策。公司将继续努力朝3.2万亿的新签合同额目标努力。

Q：公司在三大工程领域的布局是怎样的？

A：中国中铁针对三大工程——城中村改造、保障房和其他基础设施建设的布局，首先是将这些工程与公司的长远发展和业务结构调整结合起来，作为长期目标。其次，公司采取了理性的态度，并在城中村改造等方面进行了前期工作，认为这些领域的市场机会将是细水长流的。公司还计划发挥设计、建造和装备的产业链优势，专注于优势项目。在政策方面，公司已经与多个地方政府签署了战略合作协议，比如在广州和上海已经开始实施具体项目，在未来将继续在城中村改造和其他项目领域寻找市场机会。针对市场上对企业投资的要求，中铁还将寻求低成本资金并严格供应链管理，以提高项目收益。

Q：目前中铁在三大工程领域是否有具体的订单统计？

A：尽管中国中铁没有公开具体的订单数据，但在各大城市如上海、广州、成都等都在积极开拓市场，且已有项目落地，展现出了公司在这些领域的业务发展。

Q：今年第三届一带一路峰会召开对公司海外订单有何影响？未来海外业务的发展展望如何？

A：第三届一带一路峰会对中国中铁开拓市场和既有项目的进一步推进有正面促进作用。未来，中国建筑企业尤其是中铁在全球产业链中有竞争优势，海外订单增速高于国内，从过去不到5%的订单逐渐增至概超过6%。中铁设定了更高目标，计划到2025年底，海外订单占比要超过10%。中铁将继续跟随国家外交节奏，积极开拓更多海外市场。

Q：中铁目前的矿产资源储备情况和未来布局如何？

A：关于矿产资源业务，会议中未提供中国中铁的具体储备详情和未来布局计划。

Q：公司当前的矿产资源储备情况如何，各种矿产品的产能达到了怎样的水平？

A：中国中铁的矿产资源储备主要包括铜、钴、钼，其中拥有5座现代化矿山。目前，各主要矿产品均已达产状态：铜年产能30万吨，钴年产能约6000吨，钼年产能稳定在1.5万吨。特别值得一提的是，公司拥有的钼矿是国内较大的单体矿山，品位很高，在50-55%之间。

Q：对于未来矿产资源板块的规划，以及拟服务主业的相关调整情况，公司有何计划和考虑？

A：目前中国中铁对于矿产资源板块每年都有预算留出，并持续追踪新的项目。按照国资委要求，公司正在对主业进行梳理和申报，希望能将矿产资源划入拟服务主业范畴，以便可以直接投资。虽然我们希望扩充矿产资源板块，但目前并不是一个好时机，因为大宗产品价格普遍较高，我们不希望进行盲目扩充。公司将继续审慎投资，并寻求适当时机和价值投资，务实进行非主业投资和调整。

Q：鉴于近期国家政策对基础设施建设的支持，包括万亿国债增发和地方政府债务解决方案，公司如何判断明年基建增速？基建项目在资金上感受到的情况如何？

A：根据今年前三季度的情况和市场订单的统计，新增招投标订单同比下降11%，公司新签订单下降了9.1%，这是整体市场情况。但从四季度开始，伴随中央财政政策加码，尤其是1万亿国债发行，赤字率会得到进一步提高。我们预计，明年中央的赤字率将增加，为基础设施建设提供更好的增长环境。而且，基建投资仍是支撑经济发展的最佳手段。公司预计明年基建投资将实现高单位数的增速增长，而且已感受到地方政府积极利用国债资金推进项目，订单量有所增加。

Q：关于铁路和公路业务板块，未来毛利率是否有提升空间？

A：目前，公司公路项目的毛利率与基础设施建设的平均水平差不多，而铁路项目的毛利率较低，前两年曾降至约3%的水平。但最近报表显示毛利率有所提升，到2023年三季度已达到4%以上水平。未来，随着市场的正常发展，我们预计铁路项目的毛利率将逐步向市场平均水平靠拢。公司还在通过不断的技术创新、成本管控及与中央企业联合呼吁相关部委来提升铁路项目的毛利率，长期看毛利率应稳步提升。

Q：鉴于三季度公司房地产开发业务表现及当前市场情况，未来公司的房地产业务策略是否会有所调整？

A：尽管整个房地产市场目前并不乐观，但中国中铁的房地产销售状况较好，得益于公司的经营策略调整。自十三五末期公司聚焦于国内一线核心城市的房地产开发，中铁置业过去几年主要在北上广等城市获取土地，这些地区的土地去化速度、周转效率均展现出提升。未来公司将继续聚焦核心城市，以审慎态度开展房地产投资开发。

Q：公司当前的PPP项目存量大约有多少，未来PPP项目的发展规划是怎样的？对于PP新政的看法如何？

A：公司积累了很多的存量PPP项目，目前对这些项目的防控风险和未来回款方面有了更好的保障。在PP新政的实施下，我们认为主要是回归PPP项目的本源，特别是鼓励使用者付费，并对政府付费的项目进行了约束，从而提高了PPP项目的质量。预计新政将导致市场上PPP项目数量减少，但会提升项目质量。对公司而言，这可能会对新签订单产生一些负面影响，但长期看是利好，有助于提升公司发展质量。

Q：对于中央财政增发1万亿元国债，主要用于防洪防灾工程的投资，对明年的水利工程市场有何展望？中国中铁在水利建设、防洪工程方面的布局是怎样的？

A：在“十四五”期间每年都计划有上万亿的投资规模，中国中铁将水利水电领域作为未来要积极发展的重点方向。几年前，我们收购了江西水利院，并且对云南的滇中引水进行了收购重组，进一步奠定了进军水利水电领域的基础。计划将水利水电业务打造为公司除传统业务外的增长引擎，作为第二曲线里最核心的板块。公司正在积极跟踪国家的重点项目，并进行经营开发工作。

Q：公司近年业绩稳健，未来若有大的突破，主要会在哪些领域？

A：在国内市场，我们重视对现有项目的开发，特别是运营维护。在诸如桥梁检测、城市轨道铁路运维、智慧公路提升等领域，我们认为这些都是重要的方向。同时，海外业务也是公司重点发展的方向，我们认为还有巨大的空间。此外，矿产资源领域过去为公司带来了稳定的现金流和利润，未来公司也会适度投资于这些领域，并开拓运营资产市场。

Q：对于国资委资产重组专题会议中提及的集团内未上市资产注入上市公司的情况，以及外部并购计划，公司有何回应？

A：中国中铁基本是整体上市的公司，拥有99%以上的资产在上市公司体内。近年通过政策积极分拆旗下具竞争力的子公司，如高德电器，专注铁路电气化和城市轨道设备。公司拥有中铁工业等上市平台，专注于工业制造和基础设施，以及中铁装配等装配式建筑公司。未来会围绕上下游产业链整合，积极进行并购行为，并通过资源整合丰富上市公司业务。如有合适题材也可能进行业务分拆。

Q：今年国资委的考核指标调整对中国中铁的影响及目前完成情况如何？公司在市值管理方面有何举措？

A：国资委将考核指标从2例4例调整为1例5例后，中国中铁提出的目标是三增（新签合同额、营业收入和净利润的增长），两控（资产负债率和两金占比的控制）、四提升（全员劳动生产率、研发投入强度、营业现金比例、以及ROE的提升）。前三季度的工作进度基本上完成了既定目标，全年目标正在努力完成，但结果还要看年底的官方公告。市值管理方面，并没有明确的考核指标，但上市公司被要求将市值管理因素纳入自己的考核指标中。中国中铁从2011年起，将股价变动率纳入对高管的考核指标，其中会对比同行业公司的平均股价变动率。

Q：您能介绍一下中国中铁最近三季度订单增速放缓的原因，以及四季度订单增速是否会转正？

A：中国中铁不再强调规模的盲目增长，而是更加注重订单的质量。今年整体市场订单量减少，加上政府的债务风险管控，导致订单选择更加审慎，这是导致前三季度订单增速放缓的主要因素。去年同期基数较高，也是一个影响因素。尽管如此，公司全年仍设定了大约5%的订单增速目标，最终数据需要等到1月份中下旬的公告。

Q：公司未来在新基建方面的布局和优势是什么？

A：中国中铁将城市轨道交通作为公司的核心竞争力，并计划将其打造成世界一流品牌。除此之外，公司会随着产业的发展和基础设施建设的趋势（智慧化、绿色化、工厂化）不断适应市场，并开拓创新，特别是在数字化和智慧化方面。新基建和老基建之间的界限越来越模糊，中国中铁将利用现有优势，融入技术创新，响应国家对国有企业改革的要求，力图在基建行业中实现更大突破。

Q：对整个机电行业和中国中铁未来三年的发展，您怎么看？

A：基建与经济发展紧密相关，特别是随着产业的更新，它在这些产业的过程中将发挥重要作用，因此作为一个产业将持续存在。尽管我国经济在近一两年面临下行压力，但基础设施建设投资仍然是国家促进经济发展的重要手段。未来，基础设施建设的企业需要进一步增强自身的核心力量，塑造竞争优势来应对市场激烈竞争。在这个过程中，部分企业可能因为不适应环境而被淘汰，但我相信成长起来的将是更加优质的企业。中国中铁作为机电行业的龙头企业，全球领军企业之一，其基本面非常稳健，手头的订单也相当充足。因此，可以看好公司未来的发展。