【国君交运】红海局势对航运业影响：持续性决定影响程度，产能利用率决定弹性。维持油运增持

1、苏伊士运河是全球航运大动脉，红海局势影响显著。
运河连通地中海与红海，是欧洲往来远东最短航线。全球近10%的海运货物通过该运河运输。通航集装箱船、LNG、油品、干散船分别占到其总运力的33%、10%、9%和4%。
1）集装箱货主要为亚洲至欧洲集运航线大型集装箱船承运。
2）油品主要为中东/亚洲至欧洲成品油轮运输，以及俄罗斯至亚洲及中东至欧洲小型原油轮运输。
红海是经苏伊士运河运输的必经之路，红海局势对运输效率影响显著。

2、近期红海局势升级，持续性决定航运业影响程度。
近期也门胡塞武装冲突升级，多艘商船在红海遭袭致安全风险凸显。多家集运公司暂停红海航线运行，并计划改绕好望角；油运亦影响效率。若局势持续，将致船舶拥堵与绕道而降低运行效率，将可能引发航运市场紊乱。未来持续性将决定航运业影响程度。目前局势仍在发酵中，持续性难以研判。

3、航运业产能利用率，将决定运价影响的弹性差异。
1）集运：欧线运价23年回落至疫前水平，未来景气将取决于出口复苏与新船压力消化。若局势持续，欧线大量绕行将有利于淡季运价表现以及2024年度协议运价谈判。
2）油运：产能利用率已明显提升，运价弹性充足。23年原油和成品油经苏伊士运河运量全球占比8%和12%。若局势持续，或将影响效率而致小型油轮运价上升，并可能致部分贸易绕行而逐步传导至VLCC。

4、油运仍具超级牛市期权，景气趋势提供安全边际。
油运业产能利用率已明显提升，预计未来数年供需将继续向好，景气上行与持续将超预期。油运业景气上行趋势将提供安全边际，增持招商南油、中远海能、招商轮船。