2024A股投资策略报告：顺“市”而为
加油奥利给
下海干活的韭菜种子
2023-12-22 07:27:14
作者：张弛
2024年国内经济或曲折式修复2023年国内经济或可类比2013年，经济复苏力度弱、持续性不强。展望2024年来看，我们认为A股盈利有望向上修复，全年扣非实际净利润或转正，不过弹性或偏弱且过程表现较为曲折。具体来看：（1）消费来看，国内需求表现偏弱，背后为长周期性问题；（2）2024年外需核心影响因子仍是全球经济周期；（3）内需疲弱抑制制造业企业生产意愿，2024年整体修复弹性有限；（4）长期视角下，伴随地产问题得以解决，其投资将回归至合理水平；（5）逆周期调节器：对经济有一定的支撑，短期效果或较为有限。2024年美国经济下行周期或将提速1、美国经济复苏还是衰退？盯住需求这个“锚”，背后要看潜在驱动是否还有动力？2、我们判断美国需求的潜在驱动，包括：薪资、就业、储蓄率、信贷需求等均面临较大的下行压力，叠加负债成本明显上升，意味着美国经济持续放缓、甚至衰退的概率将可能较大；3、制造业回流是否能对美国“力挽狂澜”？无论GDP拉动率、财政支出占比及赤字占比都较低，意味着最终美国通胀亦将趋于下行。2024年A股市场流动性或“N型”修复1、国内流动性：静待货币转向“宽松”。2、海外流动性：整体趋于宽松，阶段性或有脉冲。预计有两次脉冲影响，（1）实质性降息，或导致短暂的流动性陷阱（持续期1个季度以内，概率大）；（2）信用风险上升，可能导致流动性危机脉冲（阶段性冲击，概率小）；3、全年流动性呈现：Q1宽松、Q2收紧、Q3边际回升、Q4宽松的节奏（美国经济软着陆）。若美国经济硬着陆，可能引发信用风险，冲击Q4流动性，但也仅为阶段性，不会改变市场流动性回升趋势。2024年A股市场研判：欲扬先抑1、A股调整周期结束否？性价比指标无法判断市场底部，便宜从来不是上涨的理由，而未来仍有再调整的可能；2、Q1：倘若年初货币政策转向“宽松”（概率较大），“春季躁动”将会引导此轮反弹行情进入“主升浪”；3、Q2：全球经济或共振向下，叠加流动性收紧，维持偏谨慎的态度；4、Q3：海外流动性陷阱解除，海内外流动性的共同驱动下A股具备反弹条件，开启反弹行情；5、Q4：国内经济逐步进入复苏初期，倘若美国经济软着陆，A股反转行情开启，甚至可能是新一轮牛市起点；倘若美国经济硬着陆，信用危机或有阶段性冲击，但不会改变反转趋势。2024年A股风格：中小盘、成长主题仍将占优1、成长风格主线，价值风格穿插，节奏：Q1成长主题、Q2价值防御、Q3成长主题、Q4成长&消费景气；2、大盘还是小盘？有行情的地方，小盘股均将持续占优（即除了Q2外）；3、主题投资依然2024年主线，景气策略尚需静待经济进入复苏期。2024年A股配置策略：既有轮动，亦有坚守（一）寻找产业趋势之路，代表经济结构转型方向，具备产业趋势性投资机会的包括：1、智能汽车/无人驾驶；2、消费电子；3、机械自动化；4、医药（创新药、CXO）5、军工等，并构建渗透率“上升期”科技行业投资及龙头筛选框架。（二）备上“御寒类”防御型品种，包括：医药、黄金>高股息>金融等。（三）主题投资的“象限”策略，成长六大领域的轮动信号梳理及配置建议。风险提示国内“宽货币”节奏、力度或不及预期；国内经济复苏节奏、力度低于预期；海外流动性回升弱于预期；中美关系、民粹主义及地缘政治等风险抬头；美国经济下行程度超预期，甚至引发信用风险；全球科技产业升级、迭代及应用落地等不及预期。
2024年国内经济或曲折式修复2023年国内经济或可类比2013年，经济复苏力度弱、持续性不强。展望2024年来看，我们认为A股盈利有望向上修复，全年扣非实际净利润或转正，不过弹性或偏弱且过程表现较为曲折。具体来看：（1）消费来看，国内需求表现偏弱，背后为长周期性问题；（2）2024年外需核心影响因子仍是全球经济周期；（3）内需疲弱抑制制造业企业生产意愿，2024年整体修复弹性有限；（4）长期视角下，伴随地产问题得以解决，其投资将回归至合理水平；（5）逆周期调节器：对经济有一定的支撑，短期效果或较为有限。2024年美国经济下行周期或将提速1、美国经济复苏还是衰退？盯住需求这个“锚”，背后要看潜在驱动是否还有动力？2、我们判断美国需求的潜在驱动，包括：薪资、就业、储蓄率、信贷需求等均面临较大的下行压力，叠加负债成本明显上升，意味着美国经济持续放缓、甚至衰退的概率将可能较大；3、制造业回流是否能对美国“力挽狂澜”？无论GDP拉动率、财政支出占比及赤字占比都较低，意味着最终美国通胀亦将趋于下行。2024年A股市场流动性或“N型”修复1、国内流动性：静待货币转向“宽松”。2、海外流动性：整体趋于宽松，阶段性或有脉冲。预计有两次脉冲影响，（1）实质性降息，或导致短暂的流动性陷阱（持续期1个季度以内，概率大）；（2）信用风险上升，可能导致流动性危机脉冲（阶段性冲击，概率小）；3、全年流动性呈现：Q1宽松、Q2收紧、Q3边际回升、Q4宽松的节奏（美国经济软着陆）。若美国经济硬着陆，可能引发信用风险，冲击Q4流动性，但也仅为阶段性，不会改变市场流动性回升趋势。2024年A股市场研判：欲扬先抑1、A股调整周期结束否？性价比指标无法判断市场底部，便宜从来不是上涨的理由，而未来仍有再调整的可能；2、Q1：倘若年初货币政策转向“宽松”（概率较大），“春季躁动”将会引导此轮反弹行情进入“主升浪”；3、Q2：全球经济或共振向下，叠加流动性收紧，维持偏谨慎的态度；4、Q3：海外流动性陷阱解除，海内外流动性的共同驱动下A股具备反弹条件，开启反弹行情；5、Q4：国内经济逐步进入复苏初期，倘若美国经济软着陆，A股反转行情开启，甚至可能是新一轮牛市起点；倘若美国经济硬着陆，信用危机或有阶段性冲击，但不会改变反转趋势。2024年A股风格：中小盘、成长主题仍将占优1、成长风格主线，价值风格穿插，节奏：Q1成长主题、Q2价值防御、Q3成长主题、Q4成长&消费景气；2、大盘还是小盘？有行情的地方，小盘股均将持续占优（即除了Q2外）；3、主题投资依然2024年主线，景气策略尚需静待经济进入复苏期。2024年A股配置策略：既有轮动，亦有坚守（一）寻找产业趋势之路，代表经济结构转型方向，具备产业趋势性投资机会的包括：1、智能汽车/无人驾驶；2、消费电子；3、机械自动化；4、医药（创新药、CXO）5、军工等，并构建渗透率“上升期”科技行业投资及龙头筛选框架。（二）备上“御寒类”防御型品种，包括：医药、黄金>高股息>金融等。（三）主题投资的“象限”策略，成长六大领域的轮动信号梳理及配置建议。风险提示国内“宽货币”节奏、力度或不及预期；国内经济复苏节奏、力度低于预期；海外流动性回升弱于预期；中美关系、民粹主义及地缘政治等风险抬头；美国经济下行程度超预期，甚至引发信用风险；全球科技产业升级、迭代及应用落地等不及预期。
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