一、综述1.国信证券风控优化与并购策略解读新监管政策对国信证券影响微乎其微：国信证券风控指标尚未达到现行监管规定的上限，其财务杠杆率维持在行业约第20位的较低水平，仅为4倍以下，因此新的监管标准调整对公司业务拓展的影响并不显著。并购重组方面持谨慎态度：国信证券并无意并购同属国资体系的万和证券，目前正积极寻求与自身业务形成互补效应的中型券商合作，然而受限于当前市场合适目标的稀缺性。资本金类业务及自营投资战略审慎严谨：国信证券自营规模约为2200亿元，其中固收占比高达90%,纯股票投资部分相对较小，仅约30亿元。公司自营投资决策机制稳健保守，固收领域的杠杆率控制在约3倍，并自主设定年度资金分配上限以强化风险管理。2.国信证券业绩分析与战略前瞻股权融资环境变化冲击投行业务：面对监管趋严导致的股权融资步伐放缓，IPO及再融资规模的缩减对国信证券的投行业绩构成压力。尽管公司在成本控制上表现优秀，但业务地位与其潜力仍存在差距，亟需创新战略减轻业绩波动风险。国信证券瞄准北交所发展机遇：投行部门积极响应并深度挖掘北交所业务潜力，这与公司的优势定位高度契合。项目储备正在积极扩容，但由于高层领导即将退休，具体实施策略有待新任领导确定。公司持续推进“数字国信”建设与财富管理升级：国信证券强化数字化转型战略，财富管理板块表现卓越，并积极探索金融科技应用，如采用Al大模型提升客户服务体验。然而，出于隐私保护考虑，在C端推广上存在一定限制。3.国信证券研究业务布局与规划研究业务适时应对新规，进一步强化深度研究方向，旨在提高非佣金收入来源，如通过与政府合作开展产业研究以及拓宽客户类型至私募、保险、银行理财等多元化领域。参股公司鹏华基金将在养老金产品领域发力并与国信证券深化代销合作，但在资产管理业务上与国信证券之间存在一定的市场竞争关系。资管业务发展战略涵盖设立独立资管子公司，协同扩大私募产品线及销售渠道，并计划申请公募牌照，致力于成长为一家具有长期品牌影响力的资产管理机构。4.国信证券在深圳市场的领先地位区域服务深化：根据十四五规划指引，国信证券着力加强对深圳国资国企的服务力度，已在市场份额和排名上稳居首位。业务发展与适应监管要求：公司遵循监管导向，走上资本集约化、专业化的发展道路。未来可能倾向于通过定增等方式进行资本补充，鉴于当前可转债空间近乎饱和。资源配置与发展战略期待：国信证券并未过度聚焦单一业务，而是对财富管理业务进行了较大投入。期待得到政府资源的倾斜支持，并将依据公司整体战略和市场IPO动态灵活调整再融资计划。二、Q&AQ:证监会最近对券商风控指标计算标准进行了修订，请问这对国信证券未来业务运营有何潜在影响?A:目前，国信证券在现行监管报表限额下仍保有一定风控指标的提升空间，并未达到上限，因此，本轮征求意见稿的发布预计不会带来显著的变化。我司始终坚持审慎经营策略，当前杠杆率保持在低于4倍的水平，在行业内大致位列第20名，新规的实施可能不会对我司产生重大积极影响。Q:面对证监会鼓励通过并购重组优化证券公司结构的政策导向，国信证券将如何响应并考虑外延式扩张?A:对于并购重组事宜，国信证券已在十四五规划中纳入了外延式增长战略。从公司的视角出发，理想的并购对象应是具有业务互补性的中等规模券商。尽管我们持续关注相关机会，但由于中等规模券商控股权通常较为稳固，市场上的合适并购时机并不多见，至今尚未觅得理想标的。即使政策层面给予鼓励，国信证券也会极其慎重地对待并购机遇，因为并购后的文化融合确实是一项挑战。例如，现阶段，国信证券并未对收购万和证券表现出兴趣，主要原因是该交易难以实质性提升我司业务实力。Q:在资本金类业务上，国信证券如何调整资金敞口及各类业务对应的杠杆比例?能否详细介绍自营业务的决策流程?A:目前，国信证券自营总规模约为2200亿元，其中固收业务占比约90%,股票投资占比约10%,方向性投资则大约在30亿元左右，股票方向性投资的实际比重较低。考虑到国资层面对公司利润稳定增长的要求，我们需控制自营规模以减小波动风险。固收业务的杠杆率维持在三倍以上。关于资金业务决策机制，公司会在年初设定资金分配的上限，自营部门可在额度范围内随时向资金部门申请资金支持，整体而言，公司投资本金规模接近800亿元。Q:在当前面临监管趋严与股权融资放缓的大背景下，国信证券对投行业务有何应对策略与发展规划?是否计划增强北交所业务布局来缓解业绩压力?A:今年来看，我们的投行业务有望保持稳健表现，新政出台前，公司在IPO发行家数方面已稳居行业前十，这一成绩预期在今年可以继续保持。然而，若市场节奏不发生变化，长期可能会对收入产生较大影响。值得指出的是，国信证券投行人员成本相对较低，人均效能排名行业前20左右，这是我们的一大竞争优势。为应对股权融资市场的变化，国信证券正在积极利用北交所提供的政策机遇，加大在北交所项目上的储备和开发力度。鉴于投行部门负责人即将退休，未来的具体策略将在新任领导到位后进一步明确和细化。Q:请简述国信证券在零售业务领域的发展战略，特别是对超级营业部模式在当前激烈市场竞争环境下的实践与看法。A:国信证券坚定推行零售业务的超级营业部发展模式，并赋予其更全面的功能定位。目前，我们积极鼓励各营业部从传统的销售角色转型为综合金融服务提供者，不仅加强内部能力建设，还在带动其他相对弱势营业部协同发展方面进行了深入探索和努力。面对行业竞争白热化，公司致力于全方位赋能营业部，强化总部与各地营业部的一体化运作，如在成都、深圳等地设立区域金融服务中心，作为前线触点深度服务于当地市场，而复杂及专业的金融服务则由总部集中力量支持。同时，我们还定期评估营业部业绩表现，并根据实际情况调整规模布局，确保整体竞争力提升。Q:针对金融科技在提升客户体验方面的应用，国信证券有何具体举措?对于引入Al大模型技术持何种态度?A:在金融科技赋能方面，国信证券已将其应用于投顾服务中，尽管尚未广泛推广至C端客户群体，主要出于对数据隐私安全的审慎考量。现阶段，公司正通过金融科技手段优化投顾服务质量，如构建客户精准画像、细化产品分类以提供个性化服务支撑。对于长尾客户服务及产品推荐策略，借助金融科技实现精细化运营。关于Al大模型的应用，公司正在进行积极合作与研究探讨，并计划未来举办系列专题活动，展示金融科技在本公司实际应用中的成效与贡献。Q:面对公募交易佣金新规可能带来的行业研究生态变革以及对公司研究业务的影响，国信证券如何解读并规划未来发展方向?A:国信证券认为公募交易佣金新规将促使行业回归研究价值核心，这与我司一贯坚持的深度研究导向不谋而合。面对可能因新规导致的佣金收入下滑趋势，公司的应对策略包括拓宽非佣金类收入来源，例如参与深圳市政府主导的产业研究项目；同时大力开拓私募基金、保险机构和银行理财子公司等多元化客户群体。此外，公司在内部建立了独立的服务收费机制，保障研究所的稳定运营和发展。Q:鉴于鹏华基金面临费率改革压力，国信证券将如何协同并深化与其的合作关系?A:作为持有鹏华基金50%股份的重要股东，国信证券虽未取得对鹏华基金的控制权，但在协同合作上依然有所作为。双方的主要协作点在于国信代理鹏华的养老金产品销售，以及在公募瑞士发行业务上的联手推进。不过，由于国信证券自身也开展资产管理业务，与鹏华基金在这一领域存在一定的竞合关系，因此，在进一步加深协同效应的同时，还需妥善处理好彼此之间的良性竞争与合作关系。Q:国信证券资管总公司的设立进度及其发展战略是怎样的?A:我们预计在本年上半年能够顺利完成资管子公司的设立，尽管现场验收过程存在一定的不确定性。该子公司将秉承现有资管总部的发展理念，致力于投研领域的深耕和长期稳健发展。目前，资管总部的私募产品收益率表现出色，并且已在国内四大行代销渠道中取得了优异成绩。待获取公募牌照后，资管子公司计划转型成为一家能塑造品牌影响力的长期公募机构。截至23年末，国信证券资管业务规模排名已从22年底的行业第24位提升至第14位。Q:贵公司如何解读一流投行的概念以及未来战略定位与核心业务布局?A:构建一流投行的核心在于深度服务实体经济并助力经济结构转型。国信证券明确自身的战略定位，即重点服务于大湾区的企业群体。自2021年起，公司调整了战略方向，从侧重于服务优质民营企业转向更加强化对大湾区、深圳国资体系及本土企业的服务。国信证券投行业务团队具备卓越的独立作战能力，这将在服务地方企业方面发挥显著优势。Q:关于国信证券在深圳国资国企和大湾区的服务情况，当前公司在深圳市场的份额和排名表现如何?A:针对服务深圳国资国企和大湾区，我司与深圳市政府开展了广泛而深入的合作。目前，在固定收益和债券业务领域，国信证券几乎占据了深圳市场的全部份额，并在此类业务市场排名上稳居首位。Q:面对监管层提倡券商走资本集约型专业化发展道路，国信证券在资本补充策略上有何规划?A:关于资本补充问题，鉴于净资产限额的因素，可转债模式对于国信证券而言空间有限，因此并非首选路径。对于其他资本运作方式，一旦监管放开对券商再融资政策的限制，通过定增来实现资本补充可能更为现实。遗憾的是，受制于现行政策约束，国信证券在过去两三年内未能完成再融资工作。Q:公司在分红政策制定上有哪些考虑因素?A:国资部门对分红比率有较高的要求，特别是在深圳市等地方政府对科技创新产业资金需求较大的背景下，公司被期望实施较高比例的分红策略。然而，这一要求与公司潜在的再融资需求形成了一定程度的矛盾，构成了一个需要妥善处理的相对复杂局面。Q:深圳国资委对国信证券的管理层考核体系是怎样的，重点关注哪些关键绩效指标?A:深圳国资委对国信证券的考核体系相当全面，涵盖了多个核心业务和管理维度。其中，利润表现、业务综合排名以及年度战略目标的达成情况均属于重点考核内容。此外，尽管市值管理指标在整体考核中的权重相对较低，但仍然被纳入了考量范围。（节选）