沪江材料：低调的北交复合材料黑马
珍珠翡翠白玉汤
2024-01-12 14:27:12
自我介绍一下：从业者，热爱基本面调研，力图寻找趋势、基本面的多重共振，赚相信自己的钱！
这几天北证快速回调，特别是下午一度深探5个点。不同于上一次盘中闪崩，大部分核心票能快速收回，这次普跌更类似于一种活跃资金的集体撤出行为。
笔者并非擅长操作的短线高手，只能做好对逻辑的理解，坚持人弃我取、注重调研、低吸高抛的原则。谈一谈大跌之后储备的一些优质标的，等下一次北交逐鹿再起，可供我们选择的优质标的。这一篇来写写S沪江材料(bj870204）S 。
一、事件驱动：
公司在复合集流体的布局前期处于高度保密状态，但从公开信息已经看到向溧水区政府提交环评报告从而推进项目落地。公司已有1.2万吨光伏背板膜，首期规划约10gwpp基膜和铜箔，研发和扩产节奏超预期，23年年报将披露进一步进展。从公司近期的沟通情况来看，对于项目落地和未来发展的信心充足。而24年初也是复合机流体这个炒作多次的概念要走向量产的关键节点，重点关注龙头S宝明科技(sz002992）S 的进度。
二、公司在复合铜箔领域的黑马属性
说公司有信心，那投资者怎么判断这个项目的可靠性，我认为这是个有一定置信度的机会，存在一定的市场预期差，公司大概率能做成，并且将成长为英联一个级别的选手。
1、公司主业优质，复合集流体和公司主业属于同源技术
公司主业为高阻隔工业软包装的开发， 复合集流体的内层为聚合物高分子层（如PET、PP或PI），两侧为金属导电层（如Al或Cu），两者同属于高阻隔材料，属同源技术路线。沪江22年已经完成镀铜/铝的小批量试制，23年大样、验证持续推进，公司具有很强的信心和技术积累。
公司在主业领域深耕多年，公司特种包装配套巴斯夫、贝特瑞等国内外龙头公司，有着长期的合作关系，技术路线稳定且成熟。目前公司收入3亿左右，ipo项目新增2.7亿元产能，另外惠州沪江规划产能估计也在2亿元以上（1.2亿只）。全部投产后，估计营收达到8亿元，保守估计净利润1亿元。按主板紫江企业、永新股份10-12xPE的估值给，仅主业就值当前市值12亿。
2、公司董事长为行业领军人物，家族低调务实
公司董事长兼实控人章育骏及其家族，合计持股60%以上，股本结构稳定，2023年三季报披露显示实控人家族仍持续增持。
章育骏今年82岁，是金属复合材料领军人物，从1963年章总毕业后一直在国企从事铝箔行业，一直到1995年50多岁选择下海创业继续深耕材料行业，目前在公司仍然负责产品研发、设备开发等工作。实控人家族的风格主要是低调务实，在复合材料开拓领域前期比较低调，仅披露过一次进展，但目前建厂已通过环评，拿地进度也有望在近期公告，量产在即，即将进入收获期。
三、公司在复合铜箔领域的进展情况
从环评结果来看，目前进度pp基膜率先量产，为配合pp铜箔项目，先在溧水区工厂投建1亿平pp基膜，投资额7000万，对应约700吨。这块技术公司非常成熟，会采用更加先进的同步拉伸。单吨盈利2万，贡献1400万净利润。
工厂除pp基膜外，pp铜箔也进入量产规划期，从已有场地面积和规划来看，pp铜箔估计规划投入4.3亿，规划产能估计在1亿平。PP铜箔目前利润水平在2元/平，按此计算贡献约2亿净利润。
按pp铜箔2元/平盈利，基膜单吨盈利2万元，首期规划1亿可以贡献2.14亿元净利润，而22年业绩0.3亿元。公司当前市值仅11亿，主业估值按主板对标就可以达到该水平。pp铜箔业务量产进度稳定，将在今明年迎来放量，已规划产能贡献约2亿净利润，当前市值并未包括此部分的估值，预计25年净利润（主业+pp铜箔）达到3亿，对应当前市值仅4xPE。
年初在宝明科技量产订单的催化下，叠加当前电新的情绪回暖，行业β来到，公司作为这个行业的优质黑马，具有很显著的机会。
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