【招商电新】新能源再更新（1.16）S聚和材料(sh688503)SS钧达股份(sz002865)SS晶澳科技(sz002459)S
＃光伏：欧洲市场转机初现
1、近期与多家组件代表性大公司交流，反馈近期对欧洲市场的订单、交付情况开始好转。光伏的欧洲出口从Q2开始下降到10月回到接近21年的水平，11月份企稳，近期产业端反馈的回暖，进一步印证底部。
2、P型产能Q4开工率普遍下降到4成及之下，年底p型出现阶段性甩卖，后续可能有所恢复；由于TOPCon已形成对P型的巨大势差且还在放大，预计24年P型存量产能开始退出势不可挡。上半年N型TOPCon领先公司能保持盈利但盈利情况不会太强，但这个短期牺牲很可能换来下一阶段的格局重塑，尤其对电池、组件环节。
3、结论与建议：当前市场交易的是困境反转，未来N型、海外相关的企业会走出来。
一体化：晶科／晶澳／隆基／天合／阿特斯／通威；
TOPCon电池：钧达、晶科、仕净；
浆料：聚和材料，帝科股份。
逆变器＆辅材：阳光／通润／固德威／锦浪／上能；石英／福莱特／福斯特。
＃户储：去库中但订单或见底
1、欧洲库存23年Q2-3最突出，业界预计库存消化完成可能要到Q2；但多家终端销售反馈，渠道商周转情况在好转，出货情况可能已经见底，1月份部分公司欧洲订单环比显著增长（可能与12月圣诞节低基数有关）。
2、两大变化：a）欧洲出现独立安装的用户储能（不配光伏）．b）美国加州24年4月实施NEM3.0，分布式光伏上网电价大幅下降，配储经济性提升。
3、相关标的：阳光、通润装备、固德威、德业、阿特斯、锦浪、禾望。
近期新股艾罗能源，在我们公司静默期，不出具投资意见。
＃氢能
发展加速，产业支持政策也可以预见的，过去的一些困难（危化品管理、行业标准）等都得到重视并较快解决，后续围绕制氢、输氢、用氢场景的产业引导政策可能会比较多。但对直接补贴预期不宜过高，如果有，有相关产业的地方政府推的可能性大一些。
＃电网投资
近期两大电网公司召开24年两会，总体投资计划均平稳增长。业界比较关注国网投资，我们分析24年仍是平稳增长（发展总投入、电网投资口径不同，增速相当），结构上特高压、智能化与数字化提的更多，新能源消纳也比之前重视。