🆕中信主题策略刘易团队-“精密制造出海”主题新品种出炉之【#腾龙股份603158:首次覆盖🐲】汽车空调管路龙头,热管理助力腾飞,目标价9.3元📈
#汽车空调管路龙头、向热管理集成模块进军。公司深耕汽车管路二十余载,拥有国内外知名客户百余家。目前已经连续12年实现营收正增长,12年营收翻9倍,净利润增长约5倍,公司2022年国内汽车空调管路市场市占率为20%,排名第一。
#空调管路:电动化+热泵化、市场规模快速增长。热泵空调能耗更低,逐渐成为新能源车标配。根据公司公告,传统燃油车的空调管路平均单车价值量约为150-200元,而热泵汽车达到700-800元,增长3-4倍。我们预计2025年我国汽车空调管路市场规模约94亿元,对应复合增速约20%。
#热管理系统:集成化模块化发展、CO2热泵未来可期。电气化升级下热管理系统价值量大幅提升,预计2025年国内市场规模将超1100亿元。自主热管理零部件厂商凭借在新能车上的迅速布局和技术投入,竞争力正不断增强。
#产业链&客户为基、热管理新品打开第二成长曲线。
⭕产业链:1)公司向上游布局铝管生产加工产能,毛利率高于同行;2)发行可转债布局汽车空调胶管业务,协同主业;3)投建波兰和马来西亚工厂,辐射欧洲、北美、东南亚市场。
⭕客户:公司深度绑定的吉利、理想以及赛力斯有望在2024年贡献显著边际营收,支撑主业快速增长。
⭕产品:凭借前瞻性的海外布局切入大众CO2热泵供应链,公司热管理集成模块产品2023Q4已开始批量供货。目前公司已陆续获得气液分离器等多个定点,业绩将逐步释放。
👏我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.8/2.4/3.1亿元,给予公司2024年19倍PE,对应目标股价9.3元。
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