2月16日，OpenAI推出视频生成模型“Sora”恒信东方、丝路视觉、佳创视讯这几家深耕虚拟现实产业的公司或将受益；万兴科技：“天幕”大模型是以视频创意类AI技术为核心的多媒体大模型，涵盖音频、图像、视频等多模态能力。昆仑万维：现已形成AI大模型、AI搜索、AI游戏、AI音乐、AI动漫、AI社交六大AI业务矩阵。日前“天工“大模型已通过《生成式人工智能服务管理暂行办法》备案，面向全社会开放服务。中文在线，中文遥大模型大幅提升创作者的效率，可实现一键生成万字，一张图写出一部小说，一次读懂100万字小说。其中一张图写出一部小说即可根据图片内容撰写优质小说，展现出多模态能力，同时还为创作者提供“插画师”、“体系设定”、“文学评论”、“通识问答”等功能服务。天风电子潘暕团队：Sora的横空出世意味着AI大模型对包含文字、因果关系、图像在内的真实世界有更深入的理解。在下游AIGC核心生产力提升的驱动下，我们坚定看好上游AI算力硬件机会，持续推荐AI服务器龙头工业富联。坚定看好以大华股份和海康威视为代表的AI to B的公司，其具备较高壁垒，拥有足够的资金与研发能力，可以充分的吸收海外先进技术实现商业落地，下游应用场景清晰。云端 AI 相关企业：寒武纪、海光信息（天风计算机覆盖）、龙芯中科、紫光国微、复旦微电、安路科技等。边/终端 AI 相关企业：瑞芯微、晶晨股份、恒玄科技、全志科技、乐鑫科技、富瀚微、中科蓝讯、炬芯科技、兆易创新、中颖电子、芯海科技等。存储相关企业：江波龙（天风计算机联合覆盖）、澜起科技、聚辰股份、北京君正、普冉股份、东芯股份、佰维存储等。DB通信：相较于算力需求，Sora模型对带宽的需求提升更为明显，目前微软机房仍以50G、100G为主，预计微软对AAOI的400G机房改造需求会大提升。美股建议持续关注光模块小巨人AAOI。1.6T，格局看得见的清晰，只有旭创+菲尼萨，旭创垄断高端份额，价格2000美金+，毛利更高。NV如果今年到1000美金以上，对应国内光模块三杰中，xc确定性最高，今年预计45yi,明年70yi利润，20X过前高（1400yi)。新易盛弹性较大，预计4月后大规模出货。有观点认为：多模态模型对算力的提升并不是主要的，但是对数据中心的网络带宽的提升是爆炸性的，多模态模型大规模应用之后，对广域网电信网络的带宽升级需求都是巨大的（5g-5.5g-6g+++），在网络上的数据量就会成本加大 也就需要更高的本地带宽网络 这也算是电信市场和数通市场的双向奔赴了，意味着各大云厂商因为这方面的用户需求 也必须着手迭代他们的网络带宽水平比如现在阿里云 腾讯云用的可能都是A卡 H卡 但是他们的网络设备因为成本管控原因 还是只采用100G 200G光模块 将来这里就会有迭代的需求而提升 所以明年国内的400G需求会非常好北美这边的AWS用的还是400G 200G光通信的方案 将来因用户需求迭代到800G甚至1.6T的速率就会更快进入2024年以来，主要三代制冷剂价格都迎来较大的涨幅，截至2024年2月7日，R32/R134a/R125/R143a较2023年末上涨27%/12%/31%/65%；我们认为，三代制冷剂涨价幅度有望超出市场预期，随着春节后制冷剂旺季临近，三代制冷剂价格价差有望进一步上行。2023年四季度以来R125、R143a等品种的价格涨幅已普遍超过了市场对三代制冷剂价格涨幅的预期。考虑汇率因素，2023年12月部分品种出口价格亦有环比上涨，国内外三代制冷剂面临相同的供给结构，外贸、内销价差有望持续收窄。头部企业定价权强，制冷剂企业盈利有望显著超预期。从集中度情况看，2024年整体三代制冷剂配额CR4可达76%。2013年二代制冷剂进入配额期时CR4为65%，从三代制冷剂实际发放的配额看，进入配额期的首年，三代制冷剂配额集中度高于二代制冷剂。巨化股份/三美股份/中化蓝天/东岳集团/永和股份/东阳光三代制冷剂合计配额量约为28.1/11.7/9.6/7.6/5.5/4.8万吨。我们认为，三代制冷剂行业无序竞争阶段或已过去。价格上涨有利于整体行业盈利修复，企业间价格协同意愿较过去或明显增强，看好各主要三代制冷剂企业盈利修复。2024年春节档（2月10日—2月17日）档期总票房（含预售）突破80亿！刷新了中国影史春节档票房的新纪录中影/阿里影业《热辣滚烫》暂列档期票房第一，截至2月15日18点（下同），票房22.5亿（猫眼预测41.6亿）；淘票票/猫眼/博纳/中影/横店《飞驰人生2》暂列第二，票房19.6亿（预测34.9亿）；横店/中影/猫眼/万达《熊出没逆转时空》暂列第三，票房11.5亿（预测22亿）；光线/中影/横店《第二十条》暂列第四，票房8.16亿（预测20.7亿），初三至初五上座率/票房占比/单日票房持续逆跌，后续表现值得关注。24年大年初一至初五，万达/横店/幸福蓝海/金逸/中影/博纳影投位列第1/2/4/5/7/9，累计票房市占率为13.3%/4.1%/1.6%/1.6%/1.5%/1.3%，横店较23年春节档期间市占率提升0.3pct。中国电影业务覆盖电影制作、发行、播映全产业链，同时是《热辣滚烫》《飞驰人生2》《第二十条》《熊出没·逆转时空》4部影片的出品方之一。上海电影经典IP储备丰富，同时背靠上影集团，公司拥有持续孵化新IP的能力，且是《飞驰人生2》主出品方之一。光线传媒:《第二十条》为公司主投、发行的影片，于2024年大年初一上映。ARM发布2023年四季度业绩，整体收入同比增长13.8%到8.24亿美元，公司预计2024年一季度营收中位数同比增长38%，超出市场预期，业绩披露后一天股价大幅上涨48%;华泰证券黄乐平认为AI推动智能手机等终端升级，ARMv9架构芯片收入贡献显著提高，并且一季度业绩指引乐观，ARMV9架构芯片加速渗透;中国手机出现复苏迹象，中国区收入环比增长28%，收入占比25%，比三季度提升5pct，黄乐平认为芯片IP在半导体产业链具有重要地位，且AI与终端加速融合有望为国内SoC设计厂商带来的量价齐升机遇;AI巨头芯片自研加速，先进封装成为头部厂商“必争之地”。华泰证券表示，当算法开始稳定和成熟ASIC定制芯片凭着专用性和低功耗，能承接部分算力。因此，头部云计算及互联网大厂出于削减TCO、提升研发可控性及集成生态等考量，均陆续发力自研芯片，AI芯片有望进入快速发展期。通富微电:公司在高性能计算、新能源、汽车电子、存储、显示驱动等领域立足长远，大力开发扇出型、圆片级、倒装焊等封装技术并扩充其产能;此外，积极布局Chiplet、2.5D/3D等顶尖封装技术，形成了差异化竞争优势。长电科技:公司目前有与国内外大客户在Chiplet的产品研发及推出方面进行合作。长电科技已经推出了针对2.5D，3D封装要求的多维扇出封装集成的XDFOI技术平台，并持续推进多样化方案的研发量产及全球布局。公司的XDFOI技术平台覆盖当前市场上的主流2.5D Chiplet方案，且均已具备生产能力。春节假期前6天海南离岛免税销售金额突破19亿元，前5天销售额已超去年春节7天假期总和，日均销售额较去年春节增40%+，日均购物客流同比增7成;国信证券社服曾光点评认为当前免税消费数据显著好于预期，核心来自海南进岛客流的稳步增长和供给显著扩容优化带来转换率等提升贡献(海棠湾新开C栋显著扩容、新海港经营更加成熟，三亚机场扩容等);中国中免积极打造全品类全渠道高效率的旅游零售运营巨头，在央企经营和市值考核强化下有望进一步激发公司未来管理势能;2月8日，教育部发布《校外培训管理条例(征求意见稿)》，文件中提出“校外培训成为学校教育有益补充的基本定位”、“在推进依法管理的同时正视家长的合理培训需求”。值得注意的是，在本次《征求意见稿》中未单独提及如何管理普通高中阶段校外学科培训。国盛证券教育团队认为，此前由于“双减”文件未对高中学科类培训做出非营利性等限制，行业自2022年以来普遍已明确延续高中业务，此次《条例》进一步表明监管非负面信号，而是从行业层面强调规范化管理，政策面无需过度担忧。立足当下，“双减”后中小机构与非合规机构大量出清，行业竞争格局优化，同时非学科等业务转型成效得到验证，看好合规经营且具备教研、师资和品牌力的龙头成长性，行业情绪与估值有望持续修复，建议重点关注教培板块机会。A股相关公司:学大教育、昂立教育、凯文教育、盛通股份等。一个月以前，联邦基金交易员们预测美联储在3月降息的可能性高达70%，但目前已降至10%以下。除此以外，市场对于5月份降息的预期也遭到下调，目前只有30%左右，而6月份降息的可能性也只有50%，这相当于“抛硬币”。也就是说，市场的叙事正在转向美联储首次降息可能被推迟至下半年。一是美国经济增长数据仍然较强，此前公布的第四季度GDP增长率和2月份非农数据都强于预期，表明美国经济能够承受更高的利率。二是美国通胀仍有韧性，最近公布的1月份CPI和PPI数据都高于预期，特别是服务业通胀展现了较强的粘性，增加了通胀回归2%目标的难度。三是美联储官员们最新的讲话都比较谨慎。自从鲍威尔在1月份FOMC记者会上暗示“3月份降息并非基准情形”后，其他官员也都表露出了类似的态度，即美联储对于通胀正在持续向2%的目标迈进缺乏足够的信心，因此不急于降息。一个例子是亚特兰大联储主席博斯蒂克在本周四的发言，他指出“最近的数据表明，（抗通胀的）胜利并没有明显地掌握在我们手中，这让我对通胀率能否真的下降到我们2%的目标感到不放心… 这种想法可能会持续一段时间，即使1月份的CPI报告被证明是一种反常现象。”博斯蒂克也重申了此前的立场，即他预测首次降息会发生在第三季度，全年降息两次。3、珠宝在两年春节高基数下实现10%+增长，符合预期1月25日-2月16日，铁路和民航客运量同比增长50-70%，相较于2019年同比增长20-25%，恢复超预期。目前除夕至初五，网联和银联交易额同比增长10%（此数据仅供参考，官方数据仍需等待商务部更新），考虑到2023年春节消费基数并不低，2024年春节整体消费数据略超预期。目前已经披露重点地区的消费数据，大部分集中于6-10%左右，增速好于2023年增速平均值，整体销售额超过2019年同期水平。受旅游热带动，北京、海南地区的消费增速高达40%左右，川渝增速20%以上，领先全国，从区域的数据来看，客流量数据好于销售额数据，返乡热和旅游热，刺激各地区商圈客流量增长，消费转换会稍弱于客流恢复。商务部数据，截止初五，黄金珠宝同比增速10%+，领先于消费整体大盘数据，春节前七天金交所均价同比上涨15%，春节期间（金交所不交易，维持除夕金价）金价同比上涨13.6%。考虑到今年整体黄金珠宝品牌克减活动略大于去年同期，整体春节量的增速预计持平略增，基本符合此前我们的预期。重申对于珠宝板块的重点推荐，低估值+稳增长+高股息，春节高基数下的稳健增长，对于板块业绩的确定性具有较强的指引性作用。个股角度推荐：老凤祥、周大生、潮宏基、周大福，从区域增速超预期的角度建议关注，菜百股份、重庆百货我们观察到春节假期出游需求旺盛、居民多段出游占比或有提升，多元主题带动多点开花。离岛免税超预期。旅游：“欢聚+出游”成为新年俗，带动多段出游占比提升，多元主题带动多点开花。据交通运输部数据和我们估算，初一至初七全社会跨区域人员流动量同比增长约17%、较2019年同期增长约25%；对比春运开始至除夕，初一至初七人员流动量同比及较19年增速均环比明显提升，我们观察到假期出游需求旺盛、居民多段出游占比或有提升，且不乏结构性亮点：随着文旅消费时空维度的扩展，“黑马”目的地涌现、多点开花；传统旅游目的地也仍延续较好增长；重品质、重体验的消费偏好持续。中国香港/中国澳门内地旅客已恢复至疫前水平，关注出境游持续恢复。免税：春节旅游热潮下海南客流高增，离岛免税销售额超预期。1）春节假期旅游旺季驱动下海南客流保持高位，加总海口美兰和三亚凤凰两大机场，春节假期前7天日均运输旅客数同比23年春节假期7天日均运送旅客数增长约33%。2）海口海关数据显示春节假期前7天海南离岛免税销售额达22.14亿元（日销约3.16亿元），购物人次约26.89万人次，客单价约8,235元，分别较23年春节7天假期+42/+71/-17%。酒店：春节假期休闲需求充分释放，关注节后商旅恢复进程。1）春节假期休闲旅游叠加返乡探亲助推酒店行业高景气，携程旅行显示春节假期期间县城酒店订单同比增长超60%；根据飞猪平台，春节假期截至正月初三（2.12）国内高星级酒店间夜量较19年增长近150%。2）STR数据显示12.31-1.28四周中国大陆酒店行业RevPAR同增约14.3%，农历春节假期前四周酒店行业RevPAR相较23年同期分别增长34.1/31.9/16.8/25.2%。往前看，建议持续关注春节假期后商旅复苏进展。餐饮：异地出行带动餐饮消费增长。中国人民银行数据显示，2024年春节除夕至大年初五，网联清算公司和中国银联处理交易数量和金额同比分别增长15.8%和10.1%。其中，餐饮、住宿、旅游、零售、影视娱乐等消费场景同比增长均超过20%。美团、大众点评数据显示，春节假期前5天，全国多人堂食套餐订单量同比增长约161%，异地消费者贡献的订单量增长186%。我们维持对旅游、酒店及餐饮板块覆盖标的盈利预测、评级及目标价。【广发通信】假期结束时对光模块龙头的一些思考——分享海外AI进展的#门票##春节前后海外AI大事不断： 先是OpenAI CEO奥特曼“7万亿”的提法；又有NV黄教主淡然一笑并主动给云厂商递出“定制GPU”的橄榄枝；再就是这两天大家讨论的Sora、Gemini 1.5 pro和Chat with RTX；假期前后Coherent及Lumentum也上调了AI算力中长期需求的预期。海外AI产业风起云涌，不断加速跳动的脉搏也刺激着国内投资者的神经。想海外AI发展的好但又不想AI发展的太好的焦虑慢慢出现，#如何分享海外AI超预期发展的红利？光模块。目前来看，光模块就是参与全球AI产业发展最为确定的那张“门票”。虽然价值量只占算力的5%-6%，但#黄教主自己说过“光通信是未来AI算力的瓶颈”，目前新技术路线和新产业分工还在酝酿初期，不确定性非常高；未来3-5年最稳定的光互联方案依然是光模块（光引擎），光模块的技术进步和自我革命也在稳固其产业地位。国内龙头公司占据有利竞争地位，#英伟达、谷歌在芯片环节的加速迭代也牵引着光模块加速迭代，竞争格局优化，龙头话语权更强。展望24年通信各细分领域，#光模块三家龙头反而成业业绩兑现度最高、确定性最强的传统意义“偏防御”的板块。假如24年之后的时间海外AI还继续超预期，那光模块三家龙头就是分享海外AI产业红利最好的选择之一。投资建议：目前中际旭创/天孚通信/新易盛整体估值还不高，推荐可重仓可配置。尽量减少无谓的博弈，以防发生重大利好事件时上不去车。1、OpenAI #SamAltman推出7万亿美元AI芯片大计。（算力底座：AI芯片半导体产业链）2、NVIDIA#英伟达宣布进军ASIC、训练+推理通吃，版图扩张；并推出Chat With RTX本地部署大模型。（AI芯片+大模型）3、#NV多模光模块订单已经下到了2025Q1，且“NV排产预测非常准”。（AI运力、光模块）4、#SMIC超微电脑一个月3倍、一年10倍。（AI服务器）5、#ARM业绩超预期翻倍大涨，孙正义寻求募资1000亿美元创建一家AI芯片公司与ARM业务互补且与英伟达竞争。（AI芯片）6、#OpenAI发布文生视频模型Sora，降维打击、碾压群雄。（世界模型、AGI进程加速）7、#谷歌推出全新Gemini Pro 1.5模型，更高效，拥有强多模态理解推理能力。（AI大模型）8、#苹果急了，正研发GitHub Copilot竞品 Xcode AI#AI浪潮20年一遇的产业革命、“第4次工业革命”！ 海外持续重磅进展激动人心、宏大叙事聚集全球市场人气！AI可能是当下符合/满足各类风格/大小资金口味和意愿的唯一共振方向。海外市场已经用“新高”佐证了什么是核心资产?我们总结了春节期间全球市场八个值得关注的变化，也是投资者普遍关心的问题，供参考指正1资产表现：降息预期降温拖累美股，亚太股市领先，港股“逆势”连涨三天；中国主动外资流出收窄2货币政策：通胀打压美联储降息预期，有权重影响，但趋势未变3美国经济：消费工业和地产均超预期回落，1月寒冷天气或是主因4中国经济：春节假期出行与消费恢复强劲，但也有结构差异6日本市场：经济“技术性”衰退，股市距历史高点仅一步之遥7产业趋势：OpenAI发布文生视频模型Sora，通用人工智能进程加速，或支撑硬件需求与相关龙头8指数调整：MSCI中国与恒生指数调整，关注沪港通与潜在资金流向【天风海外】Coinbase 4QFY23业绩点评：超预期后，下一步怎么看？Coinbase发布四季报，4Q23总收入9.5亿，超彭博一致预期（8.3亿），其中交易收入5.3亿，超彭博一致预期（4.2亿），净利润自2022年以来首次转正；调整后ebitda为2.7亿，均超彭博一致预期。公司宣布将于2024/1/1起应用FASB新修订会计准则，将对于加密货币按照公允货币计量价值，我们测算对四季度EPS预计有~$2的增厚（四季度eps为$1.14）我们于今天下午电话会议强调的：1）Coinbase当前的优势：机构认可程度最强（11个btc etf中8个在coin托管，世界top100的对冲基金中有33%与coin合作）；2）商业模式产业链最优：交易所相对轻资产模式，同时本身coin在美国合规交易所中交易量最高、份额最大，已有极强的飞轮效应基础；3）通过合规的方式展业，具有先发优势，构建合规壁垒：4）应用FASB关于加密货币的会计准则后，行业上行期对于利润的增厚未来Coinbase有哪些看点？1）受益于beta上行带来的损益表全面爆发（当前距离21年的水平还有很大差距）；2）“磕磕绊绊”但是曲折前行的的合规进展。ETF在美国落地了，合规化在持续前进的道路；3）创新产品（Wallet等）、创新业务（机构托管、衍生品）、创新地区（全球的合规扩张）正如我们此前判断的，一份全面超预期的财报有利于解除市场对于coinbase的担忧，同时coinbase在机构的覆盖和认可有助于通过etf托管不断扩大，在各地通过合规化展业是其未来稳健发展的保障。持续看好公司在加密货币行业beta上行的同时，合规化的前瞻alpha优势。1、中国市场的Android智能手机出货量同比稳步增长，主要得益于23年第一季度出货基数较低，以及3,000-4,000元以上机型需求稳步复苏。2、iPhone在中国市场的出货量继续同比下降。年初的降价对出货量的帮助有限。3、近期，可折叠手机的全球销售势头有所放缓。在去年将其可折叠手机出货量目标从1500万部修改为1000万部后，三星计划今年出货1200万部，这是一个相对保守的目标。中国市场销售放缓是由于华为以外的品牌逐渐对利润较低的翻盖机型失去兴趣。Oppo 和 Vivo 甚至停止了原定于 2024 年推出新翻盖机型的计划。4、得益于 GenAI，三星 S24 的 2024 年出货量预测上调了约 5-10%。S24已经具备了未来AI手机设计的基本概念，包括集成云端和本地LLM，使用GenAI增强现有应用体验（功能和接口），以及提供关键应用（实时翻译）。【零售】据商务部数据，春节期间节庆商品销售红火，服务消费明显升温重点监测零售企业绿色有机食品、金银珠宝销售额同比增长10%以上。重点监测电商平台住宿营业额同比增长超六成，其中哈尔滨周边乡村民宿营业额增长3倍以上。【外卖】美团外卖发布年夜饭外卖异地订单同比去年增长29%，多个热门旅游城市的外卖订单涨幅明显，三亚同比去年+76%，西双版纳同比去年+91%，丽江同比去年+140%。【免税】春节假期前四天，海关共监管离岛免税购物金额12.17亿元，免税购物人次为15.6万人次，人均消费7802元。23年春节假期七天共监管离岛免税购物金额15.6医院，免税购物人数15.7万人次。【酒店】根据驿镜数据，2024年第六周(0205-0211)全国酒店入住率为45%，酒店平均房价为247.6元，环比上周的215.5增长15%;其中豪华酒店897元，环比上周提高9%，经济型酒店176元，环比上周提高17%。【重点景区】宋城演艺初一至初五千古情场次数分别为40/63/81/79/77次其中杭州宋城千古情场次数分别为6/15/20/18/17场。黄山景区初三全天接待游客2.96万人次，接近景区最大承载量。峨眉山初一至初五接待游客分别为5.6/5.05/5.28/5.30/5.26万人次，景区酒店入住率分别为83%/90%/91%/95%/95%。自2024年2月7日ARM披露财报后，仅三个交易日ARM股价就从77元上涨至最高164元，我们在2月9日指出ARM上涨的表面因素是Q3业绩与Q4指引均超出市场预期：Arm23Q3营收8.24亿美元，同比增长14%，高于预期7.6亿美元；归母净利润8700万美元，调整后EPS为0.29美元，高出预期0.25美元。同时，Arm预计Q4营收将达到8.5-9亿美元，高于预期的7.78亿美元；调整后EPS为0.28-0.32美元，高于预期0.21美元。另外机构持仓比例低也是股价短期波动大的重要因素。据ifind，截至2023年12月31日，ARM机构持仓占比2.18%；与ARM同属芯片设计工具/IP的成熟上市公司CDNS与新思科技机构持仓占比25.04%与20.65%。超过千亿美元市值的科技巨头三天取得最高超过翻倍涨幅，短期业绩与交易因素并不足以完全解释，我们更应该看到背后产业因素：公司预计未来各类终端（手机、PC、汽车与机器人）都会加入AI，公司为终端AI设计的V9芯片（v9升级主要集中在向量处理等AI计算能力提升）授权收入占比已经由23Q3的10%提升至23Q4的15%，参考v7/v8的提升过程，预计v9三年左右可以提升至90%的渗透率；而v9授权费是v8的【两倍】从更大格局来看，Arm的ip内核授权商业模式似乎更适合未来碎片化的AI终端格局。本轮AI大模型革命解决了终端交互的瓶颈，多元化的各类终端创新将层出不穷，绝非任何一家巨头可以通过标准化芯片垄断，ARM内核授权的商业模式化为无形IP内核嵌入各类千差万别的终端，可谓AI终端芯片的“天选之子”。ARM股价通常是终端变革机遇的重要前瞻指标，在移动互联网启动的最初2009年、2010年、2011年市盈率都在50倍以上，同时股价累计上涨200-300%。ARM在移动终端的成功与低功耗优势也促使其在云端服务器市场攻城略地，无论是海外亚马逊、微软还是国内阿里、腾讯以及华为鲲鹏等自研云端服务器芯片，均是采用Arm架构，就：一是能够让云端与已经被ARM占据的终端架构保持一致，二是高密度低功耗的成本优势。Sora视频多模态大模型惊艳发布，多模态实现跨越式突破Sora是能够理解和模拟现实世界的模型基础，这一功能将成为实现AGI（通用人工智能）的重要里程碑。Sora的横空出世意味着AI大模型对包含文字、因果关系、图像在内的多模态将成为生成式AI的重点发展方向【万兴科技】“天幕大模型” 是国内首个专注于以视频创意应用为核心的多媒体大模型【中文在线】“中文逍遥大模型”，可提高创作者效率，一张图写一部小说【科大讯飞】“讯飞星火认知大模型V2.0''，多模态能力重大突破。【云从科技】自研All-In-OneTr ansformer多模态基础大模型框架，打造语言大模型、视觉大模型、语音大模型【因赛集团】“InsightGPT大模型”文生视频功能可生成20秒以上的视频【博汇科技】自研多模态AI识别引擎,围绕AIGC的音频、视频、图片、文字生成式AI生产的内容【苏州科达】推出了KD-GPT大模型，包括多模态大模型、AIGC图像大模型和行业大模型【当虹科技】公司视觉多模态分析技术，打造语言大模型、视觉大模型、语音大模型【梅安森】国内唯一“矿山安全大模型”，基于多模态大模型开发，具备文本语义、图谱视频的生成能力透过农业2023业绩预告，我们看到了什么？【天风农业】截至2月1日，申万一级行业农林牧渔分类下，沪深两市114家农业上市公司中合计70家（67家农业公司披露业绩预告、3家农业公司披露业绩快报）农业公司已进行了2023年度业绩预告/业绩快报披露。整体来看，在已经披露的70家农业公司中：预计2023年全年归母净利润为正的仅32家，预计归母净利润同比实现正增长的仅31家。分板块看，生猪板块基本都出现亏损情况，且利润同比大幅下滑；禽养殖板块上下游公司利润有所分化。一、猪板块：猪企23年业绩承压，产能去化已过半且加速，重视大周期机会！1）2023行业复盘：23年全年行业供应充足&需求同比未有明显增长，导致猪价持续承压，仅在7-8月因二育进场哄抬猪价叠加养殖户压栏导致猪价阶段性反弹至成本线上。23年行业亏损时间长达11个月（仅8月实现小幅盈利），连续亏损导致行业资金越发紧张&产能持续去化；2）2023业绩预告及公司分析：猪价同比下降&出栏量同比增长导致猪企23年经营性亏损幅度同比增大，边际来看，23Q4主要猪企头均亏损较3季度再度放大，资金紧张导致部分猪企24年出栏量增速存在不同程度放缓。23年行业资金越发紧张导致产能去化趋势加强情况下，猪板块23Q4资金关注度有显著提升，养殖资金配置比例自阶段性底部回升，同时资金流向偏向大市值猪企；3）行业展望及投资建议：目前供应压力仍在&节后需求淡季，猪价仍旧承压，行业亏损或将持续，叠加疫病扰动下，行业去化趋势、方向不变。当前阶段，【板块β配置、优选弹性】，大猪首推【温氏股份】、【牧原股份】，其次建议关注【新希望】，小猪建议重点关注：【华统股份】、【巨星农牧】、【唐人神】、【新五丰】、【天康生物】、【神农集团】，其次建议关注【中粮家佳康】、【天邦食品】、【京基智农】、【金新农】等。二、禽板块：2023年业绩已有明显改善，24年有望猪鸡共振！1）2023行业复盘：①白鸡：23年产业价格前高后低，上半年各环节涨价明显，下半年整体较低迷（尤其q4）；产业链利润主要集中在种禽环节。24年1月以来，各环节价格开始底部回暖向上，尤其商品代鸡苗报价已从月初2元/羽上涨至目前5元/羽（截止2月2日）的高盈利区间，考虑到引种缺口传导，预计24年产业链价格有望持续改善。②黄鸡：2023年产业价格处于近5年中上水平；考虑到黄鸡在产父母代存栏量处于近5年低位+猪价提振需求，2024年价格景气度有望改善；2）业绩预告及公司分析：①白鸡：23年各家公司业绩同比改善明显。根据禽生长周期，祖代引种收缩缺口沿祖代→父母代→商品代环节逐步传导，考虑到各家公司所处产业链环节不同，受益幅度和时间节奏亦有差异。上游种禽端率先受益产业景气回暖；下游鸡肉价格尚未有明显改善，利润端改善更多受益饲料成本优化。②黄鸡：23年立华业绩同比下滑，主要系：①23年生猪板块亏损拖累；②23年受低迷猪价压制，黄鸡全年均价低于22年；3）行业展望及投资建议：①白鸡：产业磨底近3年，产能持续去化。祖代引种缺口已成，且种鸡结构中部分换羽难度较大，效率不高，缺口或更大。首推【圣农发展】，建议关注：【益生股份】、【民和股份】、【禾丰股份】、【仙坛股份】等。②黄鸡：供给近5年低位+猪价提振需求，24年黄鸡价格景气度有望改善。近年来黄鸡市场整体萎缩趋势下，龙头企业黄鸡出栏量逆势提升，重视周期景气回暖的受益标的！建议关注：【温氏股份】、【立华股份】。1）2023行业复盘：农产品价格涨跌分化，2023年玉米、大豆、小麦现货价格出现下跌，白糖价格出现明显上涨（年内涨幅达16%）。转基因玉米试点范围扩大效果显著，2023年我国转基因玉米和大豆试点范围扩展到5个省区，增产降本优势明显，转基因品种可增产5.6%-11.6%；2）2023业绩预告和公司分析：农产品价格分化造成种植相关公司业绩分化。白糖价格强势推动白糖相关产业业绩增长，中粮糖业、广农糖业2023业绩均出现较大涨幅。相比之下，种植小麦等主粮作物为主的公司（如苏垦农发）业绩总体较为持平。2023年种子行业竞争格局改善，隆平高科、大北农、敦煌种业等公司种子业务均获得较快发展。此外，2023年种子公司收并购加速。2023年隆平高科完成隆平发展纳入公司合并报表；大北农公告购买吉林宏泽部分股权，旨在扩大玉米种业规模；荃银高科公告收购河北新纪元股权，旨在推动公司玉米种子市场份额；3）行业展望及投资建议：转基因商业化应用是2024年主要看点，2024年转基因玉米种子有望开启种植。转基因品种储备较早、品种实力强劲、渠道布局完善的种子企业有望凭借先发优势在行业中获得更高的市占率。推荐：首推【隆平高科】（首批转基因玉米品种公示品种数量第一），其次【大北农】（首批转基因玉米品种公示性状数量第一）、【登海种业】、【荃银高科】。1）2023行业复盘：去库存周期影响基本结束，我国宠物食品出口恢复增长。因海外市场下游宠物食品客户囤货需求下降进入去库存周期，我国宠物零食出口2022年9月至2023年3月始连续7个月同比下滑。到2023年6月开始，我国零售包装的狗食或猫食饲料出口呈现连续正增长。2023年我国宠物行业规模持续增长。根据《2023-2024年中国宠物行业白皮书（消费报告）》，2023年，城镇宠物（犬猫）消费市场规模为2793亿元，保持持续增长。2）2023业绩预告和公司分析：出口方面，2023年国内宠物食品上市公司如中宠股份、佩蒂股份等在2023年均经历了下游宠物食品客户因囤货需求下降带来的库存调整周期。随着客户去库存的完成，出口订单正常化，宠物食品公司出口业绩将有望得到恢复。国内市场拓展方面，2023年乖宝宠物自有品牌“麦富迪”“弗列加特” 实现了自有品牌营业收入同比上年的较大幅度增长。中宠股份坚持以自主品牌建设为核心，境内业务稳步增长。佩蒂股份对自主品牌业务的持续投入，完成品牌由0到1的质变。路斯股份着力建设自有品牌,公司主粮产品收入同比实现大幅增长。3）行业展望及投资建议：国产品牌时代来临，国产品牌依靠产业化强势崛起！根据《2023-2024年中国宠物行业白皮书（消费报告）》，宠主对中国品牌的偏好度大幅上升，对国外品牌偏好度有所下降。原料、工艺、成分差异化，创造品牌记忆点。头部上市公司布局积极。乖宝宠物主要品牌【麦富迪】龙头地位依然稳固，【弗列加特】销售快速增长。中宠股份、佩蒂股份均有大单品突出表现。推荐：【乖宝宠物】（自主品牌表现强势，盈利能力持续改善）、【中宠股份】（三大聚焦战略成效初现，三大核心品牌推行差异化营销）、【佩蒂股份】（海外业务拐点逐渐显露，爵宴表现优异国内自主品牌拓展再上台阶）等。风险提示：养殖疫病风险；价格波动风险；市场系统性风险；下游消费恢复不及预期；自然灾害和病虫害风险；汇率波动风险；业绩预告数据偏差风险。1、生猪板块：猪价旺季不旺，产能去化逻辑持续，重视养猪板块！1）春节期间猪价低位震荡。截至2月16日，全国生猪均价15.19元/kg，较上周日（2月11日）基本持平（智农通）；近期仔猪价格有所上涨，部分地区7kg仔猪价格涨至400-500元/头，但部分养户考虑到冬季猪病等因素，尚在观望中，市场成交有限。随着春节假期步入尾声，屠企与规模场逐渐复工，肉类需求开始减少，对应屠企计划减少，白条购销不旺。春节旺季不旺带动行业产能去化，根据Mysteel/卓创数据显示，24年1月样本点能繁母猪环比分别为-0.56%/-0.90%（23年12月为-2.09%/-1.93%）。考虑到春节后将进入季节性消费淡季，低猪价或导致行业持续亏损，规模场或接力散户，产能去化进程有望持续。2）估值相对低位，生猪板块价值凸显！从2024年头均市值看，其中巨星农牧3000-4000元/头；新五丰、牧原股份、温氏股份、京基智农2000-3000元/头；新希望、金新农、唐人神、天康生物、大北农、华统股份1000-2000元/头；天邦食品、傲农生物低于1000元/头；估值处在历史相对底部区间，多股头均市值或仍有显著上涨空间（数据截止2月8日）。标的上，当前阶段，【板块β配置、优选弹性】，大猪首推温氏股份、牧原股份、其次建议关注新希望；小猪建议重点关注：华统股份、巨星农牧、唐人神、新五丰、天康生物、神农集团，其次建议关注中粮家佳康、天邦食品、京基智农、金新农等。1）海外禽流感形势严峻，白鸡祖代引种收缩已持续2年，我国鸡肉供给或明显紧缩。2）春节期间鸡价较稳。近期鸡苗报价稳定，养殖端补栏谨慎，实际成交稳中略疲。截止2月18日，山东大厂商品代苗报价5.2元/羽（取区间中值），山东中小厂报价4.5元/羽（取区间中值），与春节前（2月6日）基本持平。毛鸡价格报价稳定，截止2月18日，山东区域毛鸡均价7.90元/公斤，与屠宰企业停工前（2月2日）基本持平。（数据来源：家禽信息PIB公众号）3）白鸡产业磨底近3年，产能持续去化。祖代引种缺口已成，且种鸡结构中部分换羽难度较大，效率不高，缺口或更大。重视白鸡空间！首推【圣农发展】（白鸡育种自主可控，食品板块快速增长，估值相对位于历史较低区间），建议关注【益生股份】（父母代鸡苗龙头企业，909量增显著）、【民和股份】（商品代鸡苗，价格弹性高）、【禾丰股份】（白鸡养殖成本优势强，饲料后周期弹性）、【仙坛股份】（白鸡养殖稳健增长，深加工比例提升）等。3、后周期：饲料板块，重点推荐基本面拐点+估值相对底部的海大集团；动保板块，重视新大单品打开盈利空间！1）饲料板块重点推荐【海大集团】：养殖饲料产能去化，蓄力今明年景气大周期！一方面，海大核心利润来源水产料赛道，在较高市占率带来的定价权下，盈利有望进一步提升，在原材料快速波动中，预计海大原材料采购及配方优势将进一步凸显；另一方面，畜禽料，公司将进一步发挥采购、配方、管理优势，强化成本管理水平，有望实现超额增长，加速市占率提升。2）动保板块：动保下游养殖户防疫需求逐渐回暖+冬季为猪病多发季节，有望带动短期需求。后续若有新疫苗产品推出，或将进一步打开行业成长空间！技术路径方面，亚单位非瘟疫苗提交应急评价申请后，正在由农业农村部组织应急评审中，有望率先取得积极进展！推荐：【中牧股份】（央企背景动保龙头，产品线布局齐全）、【科前生物】（非强免疫苗龙头，核心产品市占率持续领先）、【生物股份】（行业龙头，研发、工艺、渠道显著领先）、【普莱柯】（研发兑现+产品补齐+营销升级，业绩有望持续增长）。建议关注：【瑞普生物】（禽疫苗为代表的经济动物板块有望延续高增长，宠物板块打开未来成长空间）、【回盛生物】（动保化药领先公司）。4、种植板块：春耕备耕开始，农业农村部强调提高关键技术覆盖率1）2024年2月5日，农业农村部会议强调环环紧扣抓好春季田管和春耕备耕工作夯实全年粮食和农业丰收基础。会议强调，要把春季田管作为当前农业生产最重要最紧迫的任务，加密布设草地贪夜蛾“三区四带”防线；提高关键技术覆盖率，促进大面积单产提升。我们认为，我国转基因大豆玉米预计在今春可开启商业化应用，销售价格将有望彰显品种竞争力。在粮食安全大背景下，我国转基因政策持续出台，生物育种方向坚定。转基因技术储备丰富的公司有望在转基因种业市场取得先发优势。2）本周（截至2月16日）CBOT大豆价格下降0.84%，CBOT玉米价格下降2.91%。3）重点推荐：①种子：【隆平高科】、【大北农】、【登海种业】、【荃银高科】。②农资：【新洋丰】（与化工组联合覆盖）。建议关注：③种植：【苏垦农发】。④农业节水：【大禹节水】。⑤油脂加工：【道道全】。5、宠物板块：国产品牌持续崛起，宠物食品出口趋势持续向好！1） 国产品牌持续崛起，上市公司国产品牌高速成长。根据宠物营销界统计的数据，麦富迪位列1月淘宝猫零食排行榜第1、猫主粮第5、犬零食第1、犬主粮第2。meatyway位列淘宝犬零食第3名。Wanpy位列淘宝猫零食第3名、犬零食第5名。2）宠物食品出口连续7个月同比增长，美国出口同比高增！海关数据显示，零售包装的狗食或猫食饲料12月我国人民币口径下实现出口8.1亿元，yoy+21%。其中对美国实现人民币出口1.46亿元，yoy+96%。3）我们认为，我国宠物经济蓬勃发展，国产品牌崛起快速。重点推荐【乖宝宠物】、【中宠股份】、【佩蒂股份】等。【天风环保公用】明确辅助服务价格机制，灵活调节价值或将凸显《关于建立健全电力辅助服务市场价格机制的通知》印发，自2024年3月1日起实施从国家层面统一建立健全电力辅助服务市场价格机制，更好适应新型电力系统需要。①调峰：按照新能源项目消纳成本不高于发电价值的原则，调峰服务价格上限原则上不高于当地平价新能源项目的上网电价。②调频：费用根据出清价格、调频里程、性能系数三者乘积计算考虑辅助服务市场与中长期市场、现货市场等的统筹衔接：①现货市场连续运行：完善现货市场规则，适当放宽市场限价，引导实现调峰功能，调峰及顶峰、调峰容量等具有类似功能的市场不再运行。②现货市场未连续运行：原则上风电、光伏发电机组不作为调峰服务提供主体健全辅助服务费用传导机制：明确由用户侧承担的辅助服务成本，应当为电能量市场无法补偿的因提供辅助服务而未能发电带来的损失。①现货市场未连续运行：原则上不向用户侧疏导辅助服务费用。②现货市场连续运行：原则上由用户用电量和未参与电能量市场交易的上网电量共同分担辅助服务市场建设有望加快，灵活调节价值或将凸显。具体标的方面，建议关注火电【国电电力】【华电国际】【浙能电力】【华能国际】【皖能电力】【华润电力H】；水电【长江电力】【华能水电】【国投电力】【川投能源】；核电【中国广核（A+H）】【中国核电】开工大吉【方正电新郭彦辰团队】电新行业假期重点资讯和报告汇总#商务部等9部联合发布《关于支持新能源汽车贸易合作健康发展的意见》，要求从海外合作研发、合规经营、运输管理、维修售后、金融支持、相关政策等多角度对国内相关新能源车企、锂电企业出海提供全方位支持和管理方案优化。#宁德时代变更实际控制人。宁德时代发布公告，曾毓群与李平解除一致行动关系，公司实际控制人由曾毓群、李平变更为曾毓群，曾毓群通过厦门瑞庭间接持有23.29%股份。协议后宁德时代实控人持股已降至低于FEOC门槛25%标准。#广汽埃安昊铂全固态电池实现突破，实现将基于硅负极材料的全固态电池能量密度从300Wh/kg提升至350Wh/kg，能量密度较现有锂电池提升3倍，有助于车身轻量化以及整车续航的提升。此外，在2023年的广州车展上，昊铂表示将在2026年实现全固态电池的量产搭载。#欧洲电池制造商ACC获340亿元债务融资，用以建设法国、德国、意大利三个锂离子电池超级工厂。ACC由 Total Energies、Stellantis 和梅赛德斯-奔驰共同拥有，本次融资为欧洲汽车行业史上最大融资活动之一。#国务院：光伏循环再利用或成行业发展重点 2月9日，国务院办公厅发布关于加快构建废弃物循环利用体系的意见，对光伏设备的循环利用和退役处理责任机制进行了探讨。#美国能源署预测2024年全美公共事业光伏新增容量超36GW。2月15日，美国EIA预计2024年将新增62.8GW的公用事业发电容量。其中，光伏新增容量将占所有发电模式的58%，为36.4GW，同比2023年的18.4GW增长约98%。#印度政府提出“ALMM”清单将在4月1日重新生效。2月15日，印度政府最新政策指出，多次延期的“ALMM”清单豁免将在2024年3月31日启动。清单的重新生效可能使国内一季度光伏组件的出口受政策刺激而激增，但四月份之后的出口可能会受阻降低。#韩华Qcells提出澳大利亚子公司将被关闭 近日，韩国太阳能组件制造商Qcells告知当地团队即将退出澳大利亚市场，关闭其澳大利亚子公司。受组件价格下跌和澳大利亚太阳能市场竞争激烈影响，韩华表示将把更多的公司战略中心转移至美国和欧洲市场，24年太阳能制造商盈利均承压。#国家发展改革委、国家能源局正式印发《关于建立健全电力辅助服务市场价格机制的通知》，2月8号，通知中提到加速推进各地电力辅助服务市场规范统一，凸显电力系统中不同电力商品的价值，激励电力系统灵活调节能力更好地发挥作用。#海南省发展和改革委员会发布《关于印发海南省2024年重大项目投资计划的通知》,《通知》显示2024年海南省安排省重大正式项目295个总投资7744亿元，年度计划投资1255亿元。其中，共涉及7个海上风电项目，容量共计7.5GW，业主涉及国家能源集团、华能、大唐、中海油、中电建、申能、明阳智能等。#福建省发展和改革委员会发布关于印发2024年度省重点项目名单的通知。《通知》指出，经省政府同意，确定2024年度省重点项目1593个，总投资4.28万亿元，年度计划投资6807亿元。其中涉及10个风电项目，均为海上风电项目，容量共计4.85GW。其中，业主包括宁德时代、三峡、中广核、福建省投资开发集团、中能建、福能股份、东方电气等。#全球风机龙头Vestas实现扭亏为盈，根据Vestas年报数据，23年公司实现营业收入154亿欧元，实现净利润0.78亿欧元，前值亏损15.72亿欧元，实现扭亏为盈。公司预计24年营业收入可增长至160-180亿欧元，特殊事项前EBIT毛利率提升至4-6%。车锂谈系列之一: 复合铜箔——星垂平野阔，集流体风迎追光者系列之二: 全球装机量稳步提升，产业链价格逐步见底法拉电子：成本优势高筑护城河，新能源领域业务增长预期乐观东方电缆：海缆龙头高端产品技术优势明确，持续推进国际化战略【中金科技】春节期间AI产业利好频现，继续看好光通信板块OpenAI发布Sora，AI硬件中长期需求预期进一步强化。【训练层面】：Sora的参数量目前预计是3B左右，相比于GPT-4 1.8万亿的参数量来说并不算大，理论上但就模型本身而言，短期来看其训练带来的算力消耗并不算大。但值得注意的是，OpenAI在最新论文中也提到，视频模型的scale up是实现对物理和数字世界模拟的有效途径，参考GPT2（19年，15亿）到GPT3（20年，1750亿）、GPT4（23年，1.8万亿）的参数迭代，我们认为Sora长期对算力等AI硬件的需求不容小觑。【推理层面】：1）视频的生成推理，相较于chatGPT、Dall-E3等文本、图片模态的应用，对于带宽的需求更高，会相应提升推理环节的网络通信能力的要求。2）Sora体现出的对人类知识和世界模型的理解能力，意味着AI在生物医疗、气象、金融、自动驾驶等细分领域的应用落地有望超预期，AI推理业务量的预期增长，或将抵消市场当前尚存的、对硬件需求可持续性的担忧。AI产业利好频现，除了Sora之外，谷歌在春节期间发布了Gemini 1.5，上下文窗口容量翻了接近30倍到100万个tokens；英伟达发布适用于Windows的聊天机器人Chat with RTX，支持本地部署英伟达大语言模型,丰富了边缘侧AI落地的形式。光模块是受益逻辑最为明晰的方向之一。映射到A股科技板块，我们认为，AI硬件仍将是核心方向，其中具备海外市场和海外产能的头部光模块公司优势突出，兼具【短期业绩确定性较高】、【中长期成长性受益于Sora等产业趋势】、【事件催化逻辑明晰】等特质。建议关注核心光模块标的【中际旭创】、【新易盛】、天孚通信（未覆盖）等配置机遇。硅光链建议关注源杰科技（未覆盖）等。同时国内AI算力产业链潜力较大，建议关注光通信产业链的【光迅科技】、华工科技（未覆盖），以及网络硬件产业链的【紫光股份】、【锐捷网络】、【盛科通信】、菲菱科思（未覆盖）等。【天风医药杨松团队】药明康德重点推荐：看好公司产业和竞争格局优势，美国法案预计实质影响有限2月18日，公司针对美国议员2月12日向美国政府的致函发布公告，公司强烈反对针对公司的误导性指称、不确实认定和未经正当程序的预判行动；公司一向欢迎监管机构对其所在行业的监管，公司过去亦多次成功通过美国政府的审查；公司坚信在过去没有、现在和未来都不会对美国构成国家安全风险，即便美国政府再次对本公司进行审查亦将得出相同结论。美国行业协会代表其会员企业针对法案向美国政府提出警告：据BIOCENTURY网站2月9日报道，美国Biotechnology Innovation Organization行业协会（简称BIO）针对《法案》（S.3558，H.R.7085）向美国政府提出警告，最近在众议院和参议院提出的反华生物技术法案，如果不加修改地通过，将对美国生物技术产业和依赖其开发药物的患者造成严重伤害，对目前已批准和上市的药物开发供应链以及正在研发中的药物造成难以估量的损害。回购股份全部予以注销并减少注册资本，充分彰显未来发展信心：公司分别于2024年2月5日、2024年1月15日前完成A股10亿元人民币和H股12.88亿港元回购，全部予以注销并减少注册资本，大比例回购有助于提振公司内在价值，充分彰显公司未来发展信心。公司持续引领全球医药新技术前沿，业绩保持高速增长：公司持续引领全球生物技术前沿，据BIOCENTURY报道，Lovance公司2月16日获批上市的全球首款TIL细胞疗法AMTAGVI由公司提供临床研发生产服务，在Lovance工厂完工之前，公司将为其提供商业化生产供应。公司于JPM大会重申2023年表观收入将实现2-3%的增长，扣除新冠商业项目的常规业务收入增速为25-26%，经调整non-IFRS净利润增速预计将达到41.7-42.1%，经调整non-IFRS净利润预计首次突破100亿元，自由现金流预计在2023年将超过45亿元。2023年，国产新药IND/NDA/获批均创出历史新高，NDA数量高达56个将带来密集获批。全年海外授权合计首付款和里程碑金额超过400亿美元，授权或合作项目数量超过100个；一批公司正在凭借国际化迎来非线性成长，各个赛道会出现新的龙头公司。创新药硬科技时代，不是强者恒强，百花齐放才是产业现状，all that glitters is gold。同时，全球降息交易已经展开，XBI底部反弹超50%，中途不免震荡但2024年biotech有望强于pharma，1月美股生物医药融资62亿美元，创出3年来最高。ADC主线：百利，博泰/科伦，乐普，恒瑞，药明合联；【机械行业】重视上市公司回购增持、“质量回报双提升”和“提质增效重回报”专项行动1、 深交所启动“质量回报双提升”专项行动。2月1日深交所邀请12家深市代表性公司进行座谈，正式启动“质量回报双提升”行动。多家公司发布《关于质量回报双提升行动方案的公告》：徐工机械、北方华创、华测检测、汇川技术、晶盛机电、迈为股份。多家科创板公司发布 “提质增效重回报”行动方案：中微公司、微导纳米、三一重能等。2、回购：三一重工、中微公司、先导智能、微导纳米、中集集团、精测电子、赛腾股份、涛涛车业、永创智能、金卡智能、青鸟消防等公司纷纷回购。三一重工拟回购6-10亿元。3、董事长增持。先导智能、铂力特、英杰电气等。先导智能董事长拟增持1.5-3亿元。4、承诺不减持。杭氧股份董事长等董事、高管承诺18个月内不减持。1、持续聚焦工程机械、船舶、工业气体等行业龙头：徐工机械、中联重科、中国船舶、杭氧股份等2、重视超跌优质股票的机会：涛涛车业、亚星锚链、中际联合等节后机械配置思路：周期成长仍为投资核心！交易层面超跌品种值得关注【天风机械】核心推荐品种：中集集团+杰瑞股份/巨星科技+凌霄泵业/工程机械/叉车/奕瑞科技超跌反弹品种：机床&刀具/大金重工/新莱应材/长盛轴承/苏试试验/联德股份等（选择依据：中长期空间大、订单/业绩出现改善或不再恶化、调整幅度大）国内数据：1月社融大增，地产数据偏弱，M1超预期指向顺周期投资1）社融：1月份人民币贷款增加4.92万亿元，社融增量为6.5万亿元，数据超预期。社会融资规模存量384.29万亿元，同比增长9.5%。M1同比增长5.9%，环比提升4.6百分点；2）房地产：克而瑞公布1月数据：新房供求两淡、环比降幅均超4成，重点30城供应环比降低47%，同比增长16%；成交端整体延续筑底态势，同环比齐降。1）美股机械春节表现：商业车辆、污染控制设备、金属加工、测量仪、油服、造船等涨幅居前，涨幅分别为7.6%、5.2%、4.0%、3.9%、3.6%、3.5%；2）美国宏观数据跟踪：美国1月份CPI、PPI、PMI超预期，其中CPI及PPI当中的服务价格韧性强，非农就业亦超预期；而零售数据环比下降0.8个百分点；整体需求是在降温，但降得慢。美通胀数据为油价提供强支撑，油价春节期间提升3%左右。1）油气海工：a. 油价影响因素很多，但核心一条为美国经济软着陆，只要这点成立油价难以出现大幅下跌; b. 杰瑞近期指引24年电驱5-6套，发电机预计出租3套；c. 中集平台出租率达到80%左右，24年我们估计集装箱+海工+海工租赁共计提升15-20亿左右利润。2）工程机械：a. 社融超预期有望拉动工程机械春季躁动行情，徐工1月份开工率同比均有不同程度提升；b. 1）徐工：24年内销5%以内下滑，外销20%+，净利率继续提升；23年预期毛利率提升3个百分点，今明年提升1%；2）柳工：23年收入端预计275e，其中国内收入-11%、国际+38%24年业绩指引稳健，其中预计国内增速转正、+10%以上。25年预计行业增长概率较大，公司收入目标大增。工程机械海外空间高达7000亿+、我们认为中期来看国内工程机械公司海外份额有翻倍左右空间。3）叉车：a. 杭叉国内1月份内销25000台，外销6500台，同比增幅较大，一方面是23年1月过年而导致的低基数原因，另一方面绝对销售数据也显著超过2022年1月；b. 合力1月份国内海外均为两位数增长；c. 杭叉预计行业销量(不含3类)预计同比+10%，总体需求超21年；4）自动化：a. 机床、刀具等公司普遍反馈1-2月份订单环比没有出现显著大幅增长、但也没有恶化，价格平稳，伊之密反馈一月份订单增速15%；b. 顺周期属性导致该板块大幅杀跌，但自动化板块国内+海外的空间均有显著提升空间，国产替代处于起步阶段；5）海风：a. 近期调研海力风电，公司表示海风项目基本不会取消、但签字时点不明，24年有可能8GW竞配全部释放、但可能产能承接不过来；b. 近期调研风电专家，海风24年吊装有望达到10GW以上，中长期国内+海外均具备翻倍空间；6）人形机器人：a. 微软、OPENAI近期洽谈参与Figure.AI本轮投资；b. 24Q1可以期待的重要事件包括：智元机器人二代、腾讯机器人方案落地、小米机器人二代、T机器人行走测试进展等。
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