2024年：关注四大宏观变量(海通证券)-韭研公社

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2024年：关注四大宏观变量(海通证券)

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2024-02-20 08:08:01

2023年我国经济增长目标顺利实现，展望2024年，宏观层面需要继续关注四大变量：房地产、新质生产力、货币和财政政策的总量规模、美联储货币政策。

（一）房地产：关注债务化解问题

地产是我国宏观经济中重要的组成部分，我国地产未来走势依然是今年宏观经济的重要影响变量。

我国当前房地产现状如何？从销售来看，新房销售仍在调整。

从新开工来看，截至2023年，我国房屋新开工面积同比跌幅收窄至20.4%，相比2021年高点，则下跌了52.0%，地产新开工的跌幅仍大。从地产投资来看，截至2023年，我国房地产开发投资完成额下跌9.6%，也较2022年有所收窄（下跌10.0%）；相比2021年高点则下跌24.9%，好于销售和新开工。

参考海外经验，我国目前地产销售、开工和投资存在超跌情形。

下一阶段，影响地产销售复苏的关键因素或是二手房供应和城中村改造力度。不过，从资金来源看，地方财政或难以完全支持部分城市城中村改造，后续需要政策性银行和专项债支持。

房地产经济维持在低位，在2024年我们需要关注房地产经济相关的债务问题，这其中包括房地产开发商和产业链相关的债务问题，居民和中小企业以房产抵押的贷款，以及地方政府土地财政回落带来的平台债务压力。

（二）新质生产力：未来可期

房地产经济面临压力，宏观经济新旧动能转换，我们也需要关注经济新动能的增长变化。借鉴发达国家经验，高质量发展的关键是产业结构升级，培育技术密集型新质生产力。我国新质生产力的发展也是2024年宏观经济的重要影响变量。

当前我国经济发展亟需通过产业转型升级提供增长新动能。

从海外经验来看，科技创新推动的产业结构升级是发展中国家跨越“中等收入陷阱”的关键。根据国家统计局对于战略性新兴产业的定义，这包括新一代信息技术产业、高端装备制造产业、新材料产业、生物产业、新能源汽车产业、新能源产业六大产业；未来产业主要包括6G网络、可控核聚变、类脑智能、量子信息、基因技术、深海空天开发等。

我国新质生产力正在快速发展。

新兴产业对经济增长的贡献也在逐渐增强。

在政策的大力支持下，未来新质生产力将在我国经济发展中发挥更核心的带动作用。

（三）政策：关注总量的力度

我国经济要实现进一步的回升，要“稳中求进”，加强逆周期和跨周期调节。货币和财政政策发力的力度对于经济的提振至关重要，亦是2024年宏观经济的重要影响变量。

货币政策或稳健偏宽松。1月25日央行下调支农支小再贷款、再贴现利率0.25个百分点，从2%下调到1.75%，体现了货币政策继续发挥“定向”、“精准滴灌”的作用。

1月社融信贷实现了“开门红”，剔除去年基数影响，企业中长贷投放也不错，居民短贷边际改善。

展望未来，政策利率或仍存调整空间。

此外，对于融资内生动力的启动，可能还需要更多广义财政或产业政策的持续支持。财政、货币政策的配合有望更加密切，结构性货币政策工具或将继续发挥重要作用。

财政政策或承担更重要的角色。城乡社区、交通运输、农林水支出增速延续不错表现，或与增发国债项目陆续下达，对基建类支出有所支撑有关。考虑到短期内需经济相对偏弱，财政政策或承担更加重要的角色。

同样的钱花出更大成效、实现更高效益。

需要提醒的是，考虑到地方增量隐性债务的压降，财政发力或更应观察广义财政整体规模的变化。

进一步来看，2024年新增专项债额度有望保持较高规模，资金的使用也会更加提质增效。

（四）美联储政策：关注降息节奏

美联储货币政策决定了外部流动性环境，美联储货币政策的变化依然给汇率和利率带来干扰，同样也是今年宏观经济的重要影响变量。

美国短期经济暂时稳定。

美国核心通胀下行遇阻。

在经济暂时稳定以及核心通胀下行遇阻的背景下，市场对于美联储的降息预期有所降温。市场预期美联储大概率将在6月降息，预期2024年有4次左右的降息可能。

受此影响，美元指数表现偏强，美债利率也再度回升。

因而，在美联储货币政策明显转向宽松之前，美元指数或保持相对高位，美债利率也在高位波动。但如果美联储能够在2024年开始降息进程，预计对我国汇率、利率的干扰会有所降低，同时国内流动性环境也有望得到进一步改善。