人工智能时代，AI芯片成为硬通货。

高端芯片由于依赖进口，经常被拿捏。但发展人工智能必须有AI芯片。

如果一直依赖进口，那我们自己的未来又在哪里？

这也是国内一直强调芯片国产替代的原因。国产企业不懈努力，实现技术突破，从被动到掌握话语权。

汇顶科技指纹芯片全球第一，三安光电LED芯片全国第一，北方华创芯片设备全国第一。卓胜微、韦尔股份、长电科技、扬杰科技等都在芯片细分领域具有一战之力。

如今，技术壁垒更高的算力芯片赛道，我们也不断打破垄断、实现替代。

海光信息CPU芯片性能对标英特尔，成为国产替代的最佳选择之一。能与海光信息相提并论的还有寒武纪。

要读懂寒武纪，首先要了解AI芯片。

CPU没有计算能力，目前AI服务器主要采用CPU+AI芯片架构，完成海量算力任务。

AI芯片即人工智能芯片，也被称为AI加速器或计算卡。

主流的AI芯片有三种： GPU(图形处理器)、FPGA (现场可编程门阵列)、AISC (专用集成电路) ，都具备训练和推理计算能力。

GPU、FPGA是通用型芯片，技术已经很成熟；AISC是为AI特定场景定制的芯片。

 

 全球AI芯片赛道，英伟达GPU占比约65%，AISC占比20%，其他芯片市占率15%。

寒武纪的智能芯片是面向人工智能领域专门设计的芯片，属于AISC。

TPU、NPU（模拟人脑）、VPU、BPU本质上都是AISC。在性能、功耗等方面，AISC优于GPU和FPGA，长期看无论在云端还是终端，AISC都代表AI芯片的未来。

而AISC开发周期长，需要底层架构技术支持，因此发展的没有GPU和FPGA快，国内外企业竞争也主要集中在GPU领域。

寒武纪在AISC领域深耕近10年，先发优势明显。

持续高强度研发，是寒武纪的底气。

研发能力是科技企业比拼的聚焦点。

寒武纪对研发的重视程度令人惊叹。2019到2022年，研发费用率从122%提升到209%，累计研发费用39.7亿元，远高于23.5亿元的累计营收。

2023年前三季度研发费用率高达492%，在900多家芯片公司中位居第一。

 2018年到2022年，公司营收从1.17亿元稳定增加到7.29亿元；由于巨额研发投入，加上必要的成本费用开支，净利润年年亏损，累计-45.77亿元。

业绩预告显示，2023年寒武纪营收、净利润中值分别是7亿元、-8.4亿元。营收虽同比略降，但费用优化以及研发效率提升，净利润亏损明显减少。

 40亿没有打水漂，这些年研发硕果累累。

寒武纪是国内AI芯片第一股，研发并销售AI芯片，也为客户提供系统软件解决方案。

自2016年成立，从寒武纪1A处理器到思元、玄思等芯片、加速卡、加速器产品，现在已拥有云端、边缘、终端IP授权及软件三条产品线。

 

得益于思元系列芯片销量提升，云端产品线成为最重要的业务，2023上半年营收占比95%。

云端产品主要用于互联网、金融等领域，浪潮信息、中科可控、阿里、百度都是公司客户。

 截至2023上半年，公司研发人员980人，占员工总数77%，研发团队中77%以上是硕士及以上学历。

另外，寒武纪进行了系统的知识产权布局，为公司核心技术保驾护航。截至2023年6月30日，已累计获得1011项AI芯片相关专利。

实控人陈天石，曾是中科院计算所研究员，在AI芯片领域有10多赛道、技术和订单，皆是公司未来的机会。

1、AI芯片赛道欣欣向荣

多模态AI、数据中心、高端服务器、高性能计算都离不开算力芯片的底层支撑。

AI芯片巨头英伟达2023年营收609亿美元，同比增长126%，创历史新高。市场对人工智能的需求远比想象中更强劲。

多家公司瞄准AI芯片布局筹划。

微软在研发新的网卡，用来提高其AI芯片Maia的性能；四维图新子公司杰发科技正在研发AI芯片和大算力MCU……

加速计算和生成式人工智能已达到引爆点。

据预测，2025年我国AI芯片市场规模将达1780亿元，较2023年增长71%，2021-2025年年化增速42.9%，高于同期全球市场规模增速（32.1%）.

 2022年中国AI芯片出货量约109万张，但英伟达占了85%的市场份额，国产AI芯片有很大替代空间。

2、寒武纪拥有核心技术和重磅产品，在AI赛道大有可为

处理器芯片和系统软件研发，技术壁垒高，容易形成门槛，其中处理器微架构与指令集是最底层的核心技术。

公司已自主研发了五代处理器微架构、五代指令集。根据2023半年报，第六代处理器微架构和指令集即将完成迭代。

 

产品方面，第三代云端AI芯片思元370，是基于7nm制程工艺、首款采用chiplet（芯粒）技术的AI芯片，算力是第二代产品思元270的2倍。

思元370也是国内第一款公开发布支持LPDDR5内存的云端AI芯片，内存带宽是上一代产品的3倍。

AI芯片，国外有英伟达GPU、谷歌TPU，国内以华为昇腾、百度昆仑芯、寒武纪思元、阿里平头哥含光为代表。

寒武纪最新一代思元590在性能上对标英伟达A100/A800，将在2024上半年量产，成为国产替代的首选之一。

 另外，公司生产定制化AI芯片，毛利率更高，2023前三季度毛利率高达70%，高于海光信息（60%），目前国内还没有能与寒武纪势均力敌的公司。

3、订单猛增6500倍，业绩增长指日可待

截至2023年9月30日，寒武纪合同负债2.34亿元，数值不大，却是2022年（13.63万元）的1715倍，更是去年同期（3.62万元）的6460倍！

 合同负债又称“预收款项”，2023年的合同负债是2024年的业绩来源，类似订单。

海光信息前期研发年年亏损，后来有了产品，合同负债从2020年469.8万增加到2021年1.72亿元。对应的，营收从2021年23.1亿元增长到2022年51.25亿元，净利润从3.27亿提升到8.04亿元。

鉴于此，寒武纪很有可能是下一个海光信息，从研发到产品到订单，业绩增长指日可待。

总体来看，AI芯片赛道欣欣向荣，寒武纪技术、产品优势领先，随着新品上市公司订单大增，即将迎来业绩收获期。