纳科诺尔：锂电池极片辊压设备“小巨人”

　纳科诺尔是行业领先的辊压机制造商，主要从事各类新能源电池的极片辊压机及其他用途辊压机的研发、生产与销售。拥有已授权的专利100项，其中发明专利12项、实用新型专利87项。获得工信部重点专精特新“小巨人”及国家高新技术企业认定

轧机产品是纳科诺尔主要的营收来源产品项，2020年起营收贡献率始终保持在80%以上且保持增长，2023H1达到93%。毛利贡献率方面轧机同样经历快速增长，从2020年40%以上增长至2023H1的89%。目前纳科诺尔已为宁德时代、比亚迪、宁德新能源等新能源企业提供锂电辊压设备，与宁德时代、比亚迪、宁德新能源企业已签订长期合作协议。宁德时代2020年度进入前五大客户，且2022年度销售额占比达67.36%。前五大客户的销售整体占比在2022年突破90%。纳科诺尔为各主要客户的重点供应商，占其同类采购比例较高，占比亚迪辊压设备采购的60%、宁德新能源的近50%。

辊压设备市场预计2025年达60亿，纳科诺尔市占率第一达23.4%

目前锂电池生产1GWh产能需配置1台正极辊压机和1台负极辊压机（双机台）。在全球市场的持续增长带动下，2022年中国锂电池市场出货量达到658GWh，同比增长101.1%,国内锂电池落地产能达930GWh。2022年中国锂电辊压设备市场达32亿元，同比增长77.8%，至2025年预计达到60亿元。锂电辊压设备行业集中度较高，2022年国内锂电辊压设备行业CR3为59.4%，其中纳科诺尔排名第一，市占率23.4%。纳科诺尔目前已形成8项具有竞争优势的核心技术，辊压设备与国内同类产品相比，各项关键指标均领先于市场或处于国内一流水平。

二、清陶能源产业链分析

光大证券发布研报称，3月12日，上汽集团官方微博宣布智己L6即将大规模量产，同时，上汽与清陶能源共同研发的第一代固态电池也已开始排产。半固态路线对于现有液态锂离子电池体系更迭小，被视作全固态的过渡路线，半固态电池供应链与现有供应链的重合度高，对产业链冲击有限，将优先从航空飞行器、医用、消费电子等高端场景开始商业化。

上汽集团参与了清陶能源多轮融资，2022年双方创立联合实验室进行固态电池的开发。2023年，上汽集团与清陶能源成立合资公司，旨在开发新一代固态电池产品并加快固态电池在上汽量产车型上的规模化应用。2024年3月，智己汽车宣布成功获得超80亿元的B轮股权融资，包括宁德时代、Momenta、清陶能源等产业链公司参与了投资，此前A轮融资后估值已接近300亿元。

此前蔚来搭载卫蓝半固态电池，装车量显著提升

2023年12月，搭载卫蓝新能源150kWh半固态电池的蔚来ET7进行了续航测试，行驶里程1044公里，采用固液混合电解质，能量密度360Wh/kg。据动力电池创新联盟，卫蓝新能源23年装车量0.8GWh，国内三元动力电池装车量市占率0.63%，排名第11。

我们来看清陶的产业链：

电解质：当升科技、三祥新材

负极：璞泰来、翔丰华

设备：纳科诺尔

固态电解质方面，当升科技已系统布局固态锂电正极材料及电解质，已导入辉能、清陶、卫蓝等并批量销售;金龙羽LATP电解质材料已处于稳定制备阶段，已完成半固态电池的生产工艺和材料导入研发；上海洗霸就固态电解质已与新能源车企签署合作意向协议；三祥新材致力于固态电池电解质材料及关键原材料的研发生产，已向清陶能源等送样。

半固态电池推动硅碳、补锂等负极新技术应用，璞泰来新型硅炭材料可以做为半固态/固态电池的负极材料，目前已经开始小批量试产，并已具备固态电池电解质涂覆设备生产的能力；翔丰华已与清陶在固态/半固态电池高比容负极材料关键技术研发、供应等方面达成全面战略合作。设备方面，干法电极工艺在半固态电池上有望得到应用，清陶为辊压机设备商纳科诺尔23H1前五大客户。

目前所有做固态电池的客户，辊压机设备几乎都是纳科诺尔。

纳科诺尔估值极低，仅10倍PE，存在极大的补涨空间。