特斯拉车型将免费试用FSD功能一个月 加快产业发展

3月26日，马斯克在社交平台上发文宣布，本周起全美所有具备“全自动驾驶”（FSD）系统的特斯拉车型将免费试用FSD一个月。

此前，特斯拉开始向美国全境FSD用户推送最新FSD Beta V12.3版本。中金公司认为，此次推送意味着以FSD V12为代表的端到端智驾模型商业落地近在咫尺。特斯拉FSD Beta V12为业界首次落地感知-规划-控制端到端方案，大幅减少规则化代码，增强了泛化理解。FSD有望率先引入欧洲，同时，特斯拉正推动FSD引入中国的准备工作。若FSD V12落地顺利，且表现优异，或有望带动新的一轮智驾技术迭代升级，以顺应各主机厂提高性能表现和海外市场拓展诉求。

相关公司方面，浙江世宝（002703）智能转向系统可应用于智能汽车、自动驾驶汽车及无人驾驶汽车。万集科技（300552）为智能交通产品与服务提供商。

【中国就美国《通胀削减法》有关新能源汽车补贴等措施诉诸世界贸易组织争端解决机制】财联社3月26日电，商务部新闻发言人表示，为维护中方新能源汽车企业利益和全球新能源汽车产业公平竞争环境，3月26日，中国就美国《通胀削减法》有关新能源汽车补贴等措施诉诸世界贸易组织争端解决机制。美方以“应对气候变化”“低碳环保”为名，出台《通胀削减法》及其实施细则，以使用美国等特定地区产品作为补贴前提，针对新能源汽车等制定歧视性补贴政策，将中国等世贸组织成员产品排除在外，扭曲了公平竞争，严重扰乱了全球新能源汽车产业链和供应链，违反了世贸组织国民待遇、最惠国待遇等规则，中方坚决反对。中方坚定捍卫以规则为基础的多边贸易体制，尊重世贸组织成员在规则框架下实施产业补贴，促进本国经济社会发展的正当权利。我们敦促美方遵守世贸组织规则，尊重全球新能源汽车产业发展趋势，及时纠正歧视性产业政策，维护新能源汽车全球产业链和供应链稳定。

【天风基础化工】制冷剂行业快评：R32价格继续上行，4月空调排产数据超预期

制冷剂价格价差持续上行：1）周度价格：以3月18日至3月22日计算制冷剂均价，R22报价2.2万元/吨，价差报1.3万元/吨，均较上周（即3月11日-15日）上行500元/吨；R32均价2.55万元/吨，较上周上涨1000元/吨，价差1.3万元/吨，较上周上涨1180元/吨；R125均价报4.45万元/吨，价差报2.8万元/吨，均较上周上涨500元/吨；R134a均价3.4万元/吨，价差报2.0万元/吨，均较上周上涨1500元/吨。2）本周价格：根据3月26日卓创报价，R32东阳光/梅兰/东岳报价分别为2.9/2.8/3万元/吨，浙江主流大厂报价2.7万元/吨；25日R32东阳光/梅兰/东岳报价分别为2.8/2.8/3万元/吨，浙江主流大厂报价2.7万元/吨；即26号东阳光报价上调1000元/吨。

4月排产数据持续增长，空调对制冷剂招标价格存在积极上涨幅度：据奥维云网（AVC）排产监测数据，4月国内家用空调总排产2073万台，其中内销排产1205万台，同比增长18.5%，出口排产868万台，同比增长28.8%。24年周度家用空调国内线上销量持续增长，24年W8-W11同比增长均在20%以上，W11同比增长率55%。4月积极排产的原因一是高温天气的强预期，世界气象组织因24年热夏向全球发出红色预警，二是铜价强势上涨，对于渠道商而言，提前下订单打款提货锁定低价是未雨绸缪的必然之举，故铜价带来的成本增长也成为驱动排产高增的重要原因之一。据称4月空调小厂对制冷剂招标价格上涨幅度较为乐观，空调大厂暂时未敲定最终报价。

【申万轻工】芬兰Metsa Kemi浆厂爆炸影响扩大

3.21芬兰Metsa Kemi浆厂爆炸，将全面关停，维修10-12周，预计对整体供应产生一定影响。Metsa为中国最大针叶浆供应商，Kemi浆厂共150万吨纸浆，其中商品浆100万吨（90万吨针叶+10万吨阔叶），其余自用。

芬兰相继发生罢工、浆厂爆炸，可能对供给端造成影响（中国进口芬兰针叶浆占比达20%），浆价可能维持高位。近期文化纸旺季提价落地顺畅，预计仍然利好文化纸龙头、产业链一体化布局领先的【太阳纸业】。

这是人干的事情吗？更正【天风电新】GB200镀银铜线耗量测算更新-0326

高速线缆一般使用AWG26-32线径，导体直径为0.2、0.4mm，考虑差分线（两根），1m线缆的导体（镀银铜线）用量仅0.6-2.4g。线的外径大部分厚度是绝缘层，实际铜线的线径非常小。

GB200方案采用AWG32线径，1米用铜0.6g，单机柜3200m长度，用铜仅2kg。1万套rack，用铜仅20吨。

以较为乐观的3万个rack计算，高速镀银铜线需求60吨，吨净利以3万计算，影响银镀铜利润有限。

之前券商吹的，单个机柜要用一吨铜。

现在更正过来，单个机柜只需要2kg铜。

广东印发“粤算”行动计划，目标25年算力规模38E，AI信创或再提速【天风计算机 缪欣君团队】

1、广东省九部分印发“粤算”行动计划，明确计算力、国产算力占比等建设目标

广东省通信管理局等九部门近日印发了《广东省算力基础设施高质量发展行动暨“粤算”行动计划（2024-2025年）》（以下简称《行动计划》），明确了计算力、运载力、存储力、示范应用、国产算力占比等建设目标，提出了6大类22项重点任务。

2、25年算力规模达到38EFLOPS，智能算力占比达到50%，新增国产化算力占比达到70%

根据行动计划，目标到2025年，算力规模达到38EFLOPS，智能算力占比达到50%，建成智能计算中心10个。力争到2025年底，新增国产化算力占比达到70%。此外行动计划还针对运载力、存储力、示范应用等方面设定目标。

3、运营商和央企引领下AI信创建设或再提速，重申华为链+四小龙份额提升：

【华为】：

1）硬件：神州数码、高新发展、烽火通信、拓维信息、广电运通

2）软件：麒麟信安、软通动力、智微智能、星环科技、东方中科、赛意信息、汉得信息、中软国际、芯海科技、智度股份

【四小龙】：海光信息（中科曙光）、寒武纪、云天励飞、景嘉微

国内上市公司在固态电池量产方面的情况如下：

赣锋锂业：赣锋锂电在2023年9月5日推出了半固态“先锋”电池，该电池采用柔性固体电解质隔膜和超级半固态电芯。赣锋锂业的二代混合固态锂电池采用三元正极，固态隔膜和金属锂负极，能量密度可以达到400Wh/kg以上。

赣锋锂业在固态电池技术方面持续取得新进展，其第二代固态电池已经实现量产装车。公司的产品被广泛应用于电动汽车、储能、3C产品等领域，并且在重庆两江新区的赣锋新型锂电池科技产业园项目一期工程的90%楼体已经封顶，PACK（电池组）生产线逐步投产。

上汽集团：上汽集团在2023年8月30日公告，拟与清陶能源合资成立上汽清陶，旨在打造超高性价比的新一代固态电池。上汽集团和清陶能源自2018年开始合作，上汽集团累计对清陶能源投资约29.835亿元，间接持有清陶能源约15.29%股权。

亿纬锂能：亿纬锂能也在全固态电池领域有所布局，其样品已发到各大新能源车企进行测试、开发模块。

瑞泰新材、联泓新科、世名科技、万润新能、三祥新材：这些公司在固态电池领域有所布局，但具体的量产情况未在搜索结果中详细说明。

金龙羽：金龙羽在固态电解质、半固态电芯已进入中试试验阶段，股价在2023年初因此消息而连续涨停。

上海洗霸：上海洗霸与中科院某团队合作试产的锂离子电池固态电解质粉体先进材料相关产品的合作研究处于吨级至拾吨级/年工业化标准产线阶段。

其他公司：包括卫蓝新能源、清陶能源等初创公司也在固态电池领域有所布局，并且带有国家重点科研院所的背景。

固态电池更新：清陶&智己固态电池直播要点

事件：今晚智己CEO李涛于抖音上直播，联合清陶能源初步介绍了智己L6即将搭载的固态电池。

1、 形态是方形，是半固态电池，保留隔膜，降低电解液用量（降至10wt%）；体系内增加了一种浸润液，是有机溶剂，预计是用于提高分散性；

2、电解质：白色粉末，预计为无机陶瓷类电解质；在电池里的使用方法为制作成固态电解质薄层，涂膜压延于正极表面，薄层厚度为微米级别（可能采用了聚合物，降低批量生产过程所需的压力）；

3、快充性能：直播过程有提到充电10分钟，续航达到400km的目标，折算下来预计对应至少2-2.5C以上的快充能力；

4、联合实验室参观：可以看到多种反应釜和高温箱，用于生产关键原材料固态电解质，兼容机械球磨固相法和液相法等多种制备方式；

5、4月8日会有技术发布会，更多技术细节、指标届时披露；李涛表示过往市场普遍错误认为固态电池会造成成本大幅提高，智己L6定价将会非常合理；

【CT电新】电解液大涨点评：4月排产超预期，六氟价格持续回升

3月以来，六氟价格上涨12%至7.1万元/吨（月初6.35万元/吨），主要系①成本端碳酸锂价格持续上涨，月初至今已上涨6%至11.1万元/吨（电池级99.5%-矿石）；②需求端，4月排产环比+15%，超预期。③供给端Q1天赐3万吨液体六氟磷酸锂产线停产检修，其他个别小厂处于停产状态，供给收窄。

短期排产超预期，需求是否具有持续性？

短期来看，4月锂电池等主产业链排产环比+15%左右。中长期来看，电动车降价+以旧换新政策将持续带动产业链需求。根据3月中旬国务院发布的“以旧换新”行动方案，补贴将明显偏重电动车，预计具体的补贴细则在Q2陆续出台，且今年初电动车大幅降价，而对比去年，油车今年并未一同降价，我们预期Q2电动车需求将超预期。

电解液是否见底？

据产业调研了解当前二线六氟和电解液公司盈利水平基本处于亏损状态，已经处于行业历史的底部，加上碳酸锂价格绝对值波动最大的时期已经过去，我们预计电解液公司的价格已经见底，24年将反转。

电解液板块价格及盈利有望率先企稳，随着Q2销量的超预期，产业链价格将迎来短期上涨，关注碳酸锂、电解液（天赐、新宙邦）、六氟（多氟多、天际）。

宁德时代上涨

事件：曾毓群透露宁德时代与特斯拉正共同研究新型电化学结构等电池技术，旨在加快充电速度。同时，宁德时代正在向特斯拉位于美国内华达州的工厂提供设备。新工厂的初期产能规划为10GWh，预计于2025年投产运营。若项目进展顺利，供应链能够得以建立，产量还会进一步扩大。

点评：

①宁德时代积极开展内向型和外向型结合的开放式创新，2023年研发投入总额达184亿，远超于同行业水平。不断创新合作形式，对外分享技术成果，推动全球科技普惠。宁德时代跟美国客户采用LRS模式，即许可、授权和服务模式，帮助主机厂乃至电池厂商快速建成电池工厂。通过技术开放，推动全球能源转型，加快应对气候变化步伐。（特斯拉、福特等合作伙伴进展顺利推进）

②海外市场渗透率低，增长空间弹性巨大。欧洲、北美等地区已成为全球电动汽车的主要增量市场。2024年欧洲新能源汽车销量将接近400万辆，且未来几年仍将保持快速增长。到2025年，预计欧洲动力电池需求将达550GWh，到2030年将进一步提高至1000GWh。美国市场新能源汽车销量规模23年超过140万辆，同比增长超50%，渗透率约10%左右，增长空间巨大。

③宁德时代海外份额进一步提升，全球竞争力遥遥领先。2024年1月，在除中国市场以外的全球其他市场，电动汽车(含纯电、插电混动、油电混动)用动力电池装机量约为22.2GWh，同比增长30.1%。宁德时代凭借5.7GWh的装机量，同比增长28.5%，市占率为25.8%，在海外市场超越LG新能源，首次坐上海外市场头把交椅。

投资建议：建议关注出海逻辑比较顺畅的宁德时代、璞泰来、天赐材料、当升科技、恩捷股份等各环节龙头企业。

【东吴电新】电动车：“以旧换新”政策落地后，景气度持续可期

事件：今日锂电板块经过几天回调后再度上涨，原因：4月排产如期环比增10%+宁德与特斯拉产线合作催化+“以旧换新”政策落地在即+盈利触底。我们再次强调看好电动车板块，首推宁德时代，同时重点推荐科达利、亿纬、裕能、中伟等核心公司。

观点重申：

排产：在3月上修的情况下，4月环比仍有10%左右提升。3月行业景气度强势恢复，龙头排产已恢复至23年高点的90%，4月排产进一步微增5-15%，已超去年高点水平，预计Q2环比有望增30%。由于23H2以来，厂商扩产放缓，目前主流厂商产能利用率至70%，部分厂商近满产，Q2将进一步提升。

销量：“以旧换新”政策落地后国内电动车销量有望超预期。近3周国内电动化率已达47%+，政策落地后，观望需求将恢复。同时，国内车企降价潮仍在延续，叠加新车发布，由比电更便宜，电动化率有望快速提升。目前市场普遍预期国内电动车销量1180万辆，增25%，但若政策支持力度大，我们预计国内销量超预期可能。

盈利：电池结构件龙头盈利依然稳定，其余环节基本触底，扩产已明显放缓。中游材料价格连续调整7个季度，铁锂正极、电解液六氟接近全行业亏损。若Q2及下半年行业景气度持续，行业产能利用率将恢复70-80%，龙头产能利用率提升至80-90%，H2价格有望迎来拐点，厂商盈利将明显恢复。

投资建议：横向对比锂电估值历史低位，当前24年不足15-20x，25年10-15x，PB1.8-4.5倍，继续全面看好龙头，我们首推Q1业绩确定性高的标的，包括宁德时代、亿纬锂能、科达利、璞泰来、中伟股份、威迈斯等；同时看好盈利触底的龙头，如湖南裕能、天赐材料、天奈科技、华友钴业、容百科技、尚太科技、恩捷、星源等；以及短期价格反弹的锂相关标的，包括永兴材料、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业等；

【莫尼塔先进制造】光伏、锂电4月排产跟踪：维持高景气，全年需求上调

光伏：据我们与产业内沟通，初步预计4月组件排产58-60GW，环比增加6%-9%，同比增长34%-39%，2023年Q4光伏组件经历剧烈去库，行业景气度前高后低，今年3、4月排产在去年高基数上实现高增长。今年1-2月国内新增光伏装机36.72GW，同比增长80.3%，远超预期，判断下半年光伏排产将延续环比走高，同比高增长。

锂电：预计4月锂电排产环比提升10%+，同比增长35%左右，尽管前期新能源车价格战使市场有观望情绪，但随着北京车展、“以旧换新”及电车比油车价格优势，判断4、5月终端需求将明显改善。2023年Q4锂电池也经历剧烈去库，行业景气度前高后低，判断下半年锂电排产将延续环比走高，同比高增长。

尽管新能源面临产能过剩挑战，但仍有细分领域产能供需偏紧，以及部分细分领域龙头企业成本优势较大，挤出2线产能后，盈利有望保持稳定，受益行业高景气。

光伏优选光伏玻璃、逆变器、胶膜等；锂电池优选宁德时代、亿纬锂能、天赐材料、科达利等。

【德邦电新】福莱特2023年年报点评：市场供需逐步走向平衡，龙头盈利稳步增长

事件：公司2023年实现营业收入215.23亿元，同比增长39.21%，实现归母净利润27.60亿元，同比增长30%，实现扣非归母净利润26.94亿元，同比增长29.87%。

①分季度看，公司23年Q4实现营业收入56.37亿元，实现归母净利7.91亿元，环比略有下降。

②产能方面，截止23年底，公司总产能为 2.06万吨/天，安徽四期项目和南通项目，总计日熔化量0.96万吨/天，预计24年点火运营。同时，公司计划在印度尼西亚投资建设光伏玻璃窑炉，以满足不同国家和地区对光伏玻璃的需求。

③分产品看，光伏玻璃营收同比增长43.82%，浮法玻璃同比增长2.15%，家居玻璃，工程玻璃略有下降。光伏玻璃为主要利润来源，毛利率达22.45%，浮法玻璃毛利率为-3.61%。公司综合毛利率基本保持平稳。

投资建议：公司最为光伏玻璃龙头企业，规模优势、技术优势明显，并且行业部分原材料成本压力得到缓解及市场供应逐步走向平衡，建议重点关注。

风险提示：行业政策影响、终端需求不及预期、产业链价格波动。

【合众思壮】 ——市场忽略的卫星导航领军公司！（低空低位品种），重视！！！

低空经济最具技术实力公司，处于低位！

高精度定位是保障飞行汽车安全的必需功能。【合众思壮】是中国卫星导航定位领军企业，其开发的北斗导航适配飞行汽车(通用航空)解决方案，基于北斗导航核心技术与产品，结合民航管制特点与通航业务需求，以提供更低成本、更便捷操作、更集约体系的服务。

GNSS技术融合

随着第55颗北斗导航卫星发射成功，北斗卫星导航系统完成全部组网星座发射任务，这意味着，未来北斗导航在飞行汽车中的应用将会更加广泛。合众思壮自主研发GNSS与机器视觉传感器融合技术，满足高精度定位与对地理信息数据处理的决策优化，解决了低空飞行的定位与导航难题。

王牌产品助力低空经济

合众思壮自主研发的【北斗星基增强航空接收机-AIR20】参照民航领域相关标准设计，内置合众思壮P40北斗三号高精度定位板卡，可接收全星座全频点GNSS信号，是低空飞行的重磅产品！单机价值量20万，假设城市500架，单城空间1亿，全国空间超十亿，空间巨大！

卫星导航领军企业

公司完成支持北斗三号全球系统的新一代基带处理ASIC芯片“天琴二代”的基本研制工作；在北斗卫星导航高精度实现了芯片、算法、接收机和天线等核心部件的自主可控。

军用无人机

现代战争中军用无人机已经成为未来趋势，随着近年来边境冲突、地缘冲突加剧，军用无人机有望加速在战场上使用，合众思壮已经推出了数款无人机产品，运用人工智能技术与高精卫星技术，用于大量复杂场景，军工近期有望受催化，建议关注无人机板块。

风险提示：行业巨变，营收增长不及预期！

【SZTX】新款QuantumX800交换能力或大幅提升，但不会明显影响光模快的确定性

1、新的Quantum-X800交换机单机交换能力大幅提升，具有72*1.6T OSFP端口，115Tbps带宽，这是因为它内部用了4颗交换芯片（交换寻址能力视作一颗，这是核心技术）

2、交换机单机带宽越大带的端口就越多，同等节点规模下需要的交换机就越少，semi认为在9216个GPU节点，QuantumX800仍然能用2层交换网络，而此前的QM9700必须3层了

3、带来光模块的影响是，在2048个GPU节点内，光模块配比都是2.5（归一化为2个1.6T）；在2048-9216节点内，QuantumX800的光模块配比也是2.56（归一化为2.1个1.6T，下降了27%）；9216个节点以上，QuantumX800也是3层，光模块配比3.48（归一为2.97个1.6T）

4、注意：该测算对NVL72采用的是IB组网的测算，如果是NVLINK互联，配比应有增长，我们的测算显示较GH200也有下降，NVL576是1:4个1.6T。

5、点评：情绪影响更大一些，对资金面因素起到了推波助澜作用。我们看到根据semi的测算，只有2048-9216范围内的光模块配比减少。实际的情况是，中小客户更多是千卡集群，而超大CSP客户通常万卡集群，影响面必然不是100%。另外注意的是，很多CSP客户是自配ROCE交换机的，其交换能力必然没有QuantumX800强，需要的配比仍然与Quantum9700类似！

6、就算100%配比下降到2.1个1.6T，明年保守看已经有300万以上B系列，对1.6T需求量肯定在400万以上，易中天目前没有任何估值溢价。

关于今天算力光模块讨论和观点，统一回复供参考：

1、 海外AI算力相关股票的持续上涨，都是大的产业趋势驱动，只要产业趋势足够强，股价就会持续上涨，即使业绩季度miss之后，只要产业趋势可持续，那么股价当天消化完业绩miss后，会继续修复股价甚至继续新高（无非就是业绩晚一点兑现）。今天沪电股份走势也说明，只要业绩够硬、产业趋势没问题，GB200确实没有之前的UBB主板了，那通过短期下跌交易完之后，后面走势依旧跟随产业趋势。

2、争论2-3周的GPU和光模块的比例了，最终都只会有模糊的方向正确结论。今天引发讨论的就是，64端口的交换机升级到144个端口了，就担心光模块需求会大幅下降。。。1）64端口的交换机必须3层网络去支撑9000卡组网集群，GPU和光端口数量比例就是1:3.5，现在144个端口的交换机可以用2层网络架构就可以支撑9000卡的集群，GPU和光端口数量比例就是1:2.5（然后市场就恐慌了，传需求就要大幅下降了），以上结论就是无非就是1:2.5-3.5之间（今年对1000万只800G光模块需求也都是1：2.5比例对应，首先比例没下降，其次超过9000卡集群还是得三层网络，还是1:3.5）；2）遵循输出带宽为第一性原理，上下行收敛比例没有变化，基本保持一致对应关系，就是光模块的需求都是跟随总的输出带宽走的，而不是交换机端口数量走的（因为交换机组网端口是不可能都刚好插满光模块的）

3、 关于华为进军光模块，忽略不讨论，因为不影响；

4、 核心是要去跟踪英伟达针对B系列产品锁定的Cowos产能（海外上修英伟达目标市值是有原因的），或者去跟踪Lumentum和博通的后续光芯片的forecast备产情况。

5、 以上分析，我都更愿意相信是阶段性涨幅相对大没有增量资金再敢来，然后漂移资金回笼导致。观点就是如果因为这个事情持续下跌，那就找机会积极布局。

欢迎探讨！

央企华润入主长电科技，转让价29元／股高于前收盘价

1、为什么是华润？

长电科技作为国内封测龙头，半导体产业链具有战略性地位的厂商，自顶向下，能够从大基金和中芯国际接手的主体，本身应当选择央企，尤其是特大型高级别央企；

其次要国际化，考虑到七成左右海外产能和海外客户，长电长期主打国际化特色，华润可以说是最国际化的高级别央企之一，另外是通过香港主体收，充分考虑海外业务影响。

2、对于经营管理影响？

目前没有影响，根据公告，转让先决条件需经过华润集团董事会以及国资监管相关审批，可能需要数月时间。而后进行董事会换届，华润集团将获得实际控制权。根据公告，对公司正常经营不造成重大不利影响。我们预计华润入主后将保持经营管理稳定性。

3、与华润微的关系？

华润方面出具了《关于避免同业竞争的承诺函》，若华润集团及控制公司获得与长电科技主营业务构成实质性同业竞争的业务机会，首先提供给长电科技。

4、事件对长电股价的影响？

此前大基金重仓长电，大基金一期从2019年进入退出期，不通过二级市场减持，则没有减持危险。此外，此前担心的中芯实体清单对海外客户的影响也随之消除。华润集团收购价格为29元／股，高于停牌前收盘价28.25元。zy