A股唯一汽车家电等产业链可循环包装喜悦智行

【天风轻纺】喜悦智行：可循环包装新贵，市场需求快速释放

■公司提供可循环包装整体解决方案，基于客户产品匹配单元化/标准化/定制化循环包装载具。目前主要使用场景为汽车及零部件及家电等行业，客户包括特斯拉/舍弗勒/宁德/美的/比亚迪等等头部汽车家电品牌或供应链。
公司22Q1-3收入3.15亿+20%，利润0.5亿+17%，毛利率31%净利率17%。我们预计22年收入4.5亿左右+25%，其中新能源系占近50%，油车系占30%，家电系占10%+；受益规模效应及原材料降价，22年净利率环比持续提升。
■当前时点我们推荐公司主要基于：
1、可循环包装属朝阳赛道，渗透率及市场规模快速增长。可循环包装最大优势在于降本增效且环保，伴随工业自动化率提升，其凭借便捷可靠正加速替代一次性包装（特斯拉上海产线可循环包装使用率60%+，远高行业平均；车企新建标杆产线多数试点可循环包装），我国市场百亿美金以上且竞争分散。
2、喜悦凭先发及资质优势，快速开拓优质客户，增长弹性可观。公司19年切入特斯拉供应链收入500万，21年增至1.1亿成为该产品一供；近期公告成为能德时代新能源电池厂供应商，直接增厚23年收入1亿；伴随更多头部大厂逐步开放供应链，我们预计公司仍将具备较大的订单增长潜力，带来可观收入增长弹性。
3、行业拓展+租赁模式创新打开成长边界。目前公司在油车客户稳健增长，电车快速放量同时扩展各领域，22年新进家电（冰箱）创收近1亿，23年将继续深耕家电（空调）/食品/快递等行业，逐步替代传统包装；同时创新租赁模式，降低客户使用资金门槛，丰富自身收入来源。
■公司为轻工包装次新股，21年底上市遭遇22年疫情对行业拖累，仍逆势保持双位数以上增长及新客户开拓；我们预计公司23-24年净利分别为1.5亿/2亿，PE分别为20X/15X，建议重点关注。