锂电:趋势的力量!从负极涨价预期再谈为何持续强call板块
#如何看负极涨价预期?1) 供需:新玩家涌入导致总量过剩，但产品差异化和技术迭代下【结构性紧缺]，4月中科、尚太“神行”加持率先超产，杉杉、贝特瑞基本打满，璞泰来环比提升30%-40%。2) 成本:石油焦、针状焦在供给端停产检修下，出现1-200元/吨的价格上涨。3)价格预期:国内部分低价供应链此前紧贴成本报价，有望率先传导成本;龙头电池供应链受制于议价能力，对涨价仍在观望。#但!不用纠结涨价能否落地，负极的市场预期是【Q1尚太、中科单吨预期3000、2000，若盈利能够维持，23年PE仅13X、16X，隐含了强烈的降价预期]，近期排产和原料价格变化，带来企业价格预期的反转，降价惯性被打破，挺价意愿明显增强，悲观的盈利预期也将明显修复。
#锂电板块的基本面如何?锂电的基本面拐点是3月初产业链初步反馈4月排产环增10%，目前该预期得到充分验证。下一阶段的催化来自盈利预期修复和新技术的阿尔法:1)盈利方面，差异化、龙头优势明显的环节Q1就能证明盈利的稳健性，即电池、结构件，景气回暖后，有降价压力的环节，将出现稼动率提升、挺价意愿加强和订单结构改善，也对盈利构成支撑。2)新技术方面，近期固态受益于智己、低空经济，4C快充渗透率持续提升，特斯拉突破4680量产瓶颈等，均带来材料体系的升级和龙头的卡位优势，同时也将提振板块的风险偏好和估值水平。
#相信趋势的力量、再临浪潮之巅!锂电板块过去4年经历了过山车，CS新能车指数一度跌回梦开始的地方、宁德时代最低跌至与中国神华相同的
PE-ttm，这都是在产业下行周期中，市场极度悲观的认为行业会经历惨烈的出清和漫长的阵痛。然而，锂电5-10倍的潜在成长空间没有变化，龙头公司的产品差异化和成本竞争力没有变化，产业、融资政策转向调控供给端给予优质公司更好的呵护，我们相信锂电的反转才刚刚开始:1)国内渗透率逼近50%，消费者心理预期变化、燃油车规模收缩的恶性循环、供给端自主对合资的替代正在强化，国内销量可能持续超预期。2)动力电池，作为高壁垒、差异化、格局优的环节，若剔除宁德时代，近十年未见盈利，未来合理的盈利中枢应该抬升。3)材料环节，面临年复合20%-30%增速，需要持续资本开支，当前投资回收期超过10年，供需周期终将回归。综上，继续强call，首推宁德时代、科达利、湖南裕能、天赐材料，推荐边际变化大的负极，后续逻辑扩散的海外供应链(隔膜、三元)，以及新技术方向。
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