先不讨论任何交易上的问题，单纯讨论今天几个基本面的利空分析。

Q1：价格传导问题

一般这种时候都会有“卷王”出来，说随便找了几个行业的人问了，终端价格传导不顺畅，一季度业绩顶峰。

首先我要希望这类人能站出来拿出专业的产业数据来说，价格传导不顺畅，不然一张嘴BBYY看了真的很烦。第二真不要用几个人的数据就决定了产业的价格，nand行业下游细分那么多，有pcoem，消费ssd，企业ssd，嵌入式存储这些，你能代表所有细分都价格传导不顺畅么？第三考虑过信创么，这批客户对国产化的要求那么高还会价格传导不顺畅么？

要讨论价格传导，其实主要是看公司毛利率的变动情况，拿数据说话。

一季度的数据是直接取平均数然后测算的，先讲去年四季度，公司三费是10700万，其中大头的是财务费用跟研发费用，财务费用今年一季度大概率环比是增加的，因为囤货导致四季度末短期负债环比也是增加的，那么今年的利息成本肯定还是上来的。研发费用我预估是持平，但是我觉得一季度也可能提升，因为公司准备定增做PCIE和嵌入式的主控研发，这之前应该已经先用自有资金研发起来了，所以预期一季度研发费用很可能是增加的。

所以我这里保守的估算一季度三费环比没增加，然后其他费用也保持不变来计算，可以到推出预估一季度毛利率在33000万，也就是毛利率在40%

而如果公司产品像有的人说的，价格传导不顺畅，那公司的产品毛利率能从32%提升到40%么？

我用一个最简单的测算，直接用四季度的毛利情况来提价测算，我测算了2种情况，分别是提价10%跟提价20%,然后提价的部分直接变成毛利润，不考虑产品成本的增长（哪怕屯了一年的货，后面每个季度新增原材料都会增加平均成本价的。后面讲）可以看出直接提价20%然后提价的部分直接变成毛利润，毛利率也才到43.75%

这样测算下来，明显可以看到公司一季度产品价格涨价还是顺利的，不存在价格无法像下游传导。此外今年一季度还只是这轮涨价周期的刚开始，下游需求还没爆发起来，当然涨价幅度没那么快。三星都提到了SSD需求超预期，提价直接从预期的15%变成了25%西部数据也表示了HDD需求都超预期了，也要提价，为什么还能说下游需求不旺盛？可能只是部分人认识的行业内部人士混的不怎么样，感受不到这轮行业周期的上行吧。

Q2

业绩勾兑问题。有人说这个业绩是之前就有人拿到的，那我欢迎你把证据放上来，我去给你打赏个几万块，反正我可以去举报德明利内幕交易，让他赔。

其实这个业绩只要测算就行了，随便一算就能拍出来差不多，但是随便一算的算法是高估的，因为Q4是有下游渠道商补库的，就像德明利Q3原材料囤的多，下游渠道商也是在Q4疯狂加单了德明利的存储产品，所以我之前是直接拿Q4的业绩然后假设营收增长10%,并且这10%也都是涨价带来的利润，预期他一季度净利润差不多21600万。

德明利最后实现了，所以才说超预期，超预期的是环比保持了销售规模，意味着下游补库完毕后需求依旧很旺盛。

Q3存货计算

存货是按照取得时的实际成本计价的，包括采购成本、加工成本和其他成本。这个是一个移动平均线的概念，也就是我们股票里的均线。

德明利四季度存货继续增加，也就是德明利四季度还在囤颗粒。这个纠正了我之前预期他就三季度囤了一年的颗粒概念，他四季度还在囤颗粒，这个算是很狠的了。

这个稍微讲个题外话，有的人很简单的一句就是公司也就低位屯了原材料，后面不可持续，轻描淡写的否定了一个商业上的优秀操作。怎么去取得授信借款，德明利Q3短期借款增加了7亿差不多，Q4继续增加了一亿，这个并不是说说那么简单的事情。第二个就是判断低点和采购力度，为什么那么多模组厂，就德明利Q3Q4买的最狠买的最准？这个就是能力，这点不管德明利我最后怎么样，我都会留100股去参加一次公司股东大会，见一下董事长，领略一下优秀的企业家的风采。

按照德明利年报披露的原材料还有11亿，而原材料的价值是单纯按照取得时候的成本计算的，不考虑增值，而23年德明利物料消耗才12亿，考虑到23年颗粒均价肯定高过德明利囤的原材料成本均价，所以他的原材料应该是够用一年且还有多。

合并起来也就是我昨天讲的，德明利在这轮存储周期有很强的先手优势，他能淡然的面对原材料颗粒涨价，终端产品的价格既可以有竞争力还能取得很高的利润率来反哺公司主控芯片的研发，也就是预期在这轮周期过后，德明利很可能是nand存储行业一个有地位的存在。

最后展开讲一下交易上的几个点

1. 1.      德明利的走势3倍，这个其实说法不准，你按最低点50+上来差不多3倍，但是实际上哪怕有人很早看好德明利，成本也基本在70-80之间了，这轮还熬过了一季度的杀跌上来翻倍。至于翻倍多不多，我只说我个人的观点，可能很多人都熊市卷怕了，甚至可能当前也在熊市。但是任何行业周期推动的成长股空间，不会只有翻倍的，很可能就是十倍。你是不相信AI会接下来继续改变我们的生活么？

2. 2.      减持问题，这个其实按道理前两天最该跌的，但是都没跌动，我觉得影响真不大

3. 3.      走势，如果昨天又内幕，直接出就好了，还费劲拉起来干嘛，拉起来今天出？昨天北向卖了4000多万，还有4.35亿，今天就直接好继续加速卖了啊，怎么今天北向才卖了1600多万

4. 4.      实控人接下来还要定增，并且定增差不多30%的份额，要投进去3亿多，股份还都是限制的，等于是加仓了。而且德明利的筹码也不存在所谓的什么老庄，扣除前十大吼实际流通盘也就40多亿了，一天成交量这么大，老庄哪里玩的转？

5. 5.      最后有的人说德明利就是个模组厂，没什么技术含量。这个真的很搞笑，按你这么说，德明利后面主控芯片都研发好了，那能算高技术含量你来买么？一定要三星美光海力士那样你才觉得可以？

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