【国盛军工】中飞股份：半年报扭亏为盈，业绩挂点已到，安全垫提高

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1、2020半年报，实现营收（1.34亿元，+143.02%），归母净利润（473万元，+127.27%）。半年报红外光学及激光器件产品实现营收4149.87万元，净利润911.53万元；而这块业务仅是从5月底的委托加工合同签订才开始生效，也就是说1个月的时间红外激光实现近千万利润，则对应年化有1亿多净利润。此外，公司前期刚披露对外采购15.4亿红外光学与激光器件设备，产能有望实现成倍增长；预计红外等业务明年有望实现净利润2亿元。受益于军工高精度红外导引头放量，未来5年有望实现40%以上复合增长。

2、传统主业核电材料实现营收（9229万元，+67.6%），毛利率提升14.80pct，核电从2019年重启后上游材料将在重启12-18个月后正式恢复，拐点已至。预计明年将回到3000万左右净利润水平；此外2019年资产减值计提有望部分被冲回。

3、 公司大股东为先导稀材实际控制人，体外先导稀材的薄膜材料和化合物半导体材料或将存在资产注入预期。先导稀材2018年实现42亿元收入、3.4亿元净利润。其中，薄膜材料：靶材生长技术打破了传统的日韩美企业垄断的局面，国内最早实现大尺寸旋转靶国产化的企业，是中国唯一一家高世代面板用ITO靶材供应商，是全球最大薄膜太阳能厂家FIRST SOLAR的战略供应商；中国唯一一家进入磁存储靶材领域的供应商。化合物半导体：世界半导体市场主要供应商之一，中国最大的LED 用砷化镓外延基片供应商，提供包括半导体衬底、半导体激光芯片、金属有机源、特种气体等微电子和光电子应用产品。

4、不考虑注入，预计公司明年业绩将达到2.5亿元净利润，对应当前估值为22X左右；大股东体外靶材及化合物半导体材料的净利润规模在3亿元以上，如果注入明年是净利润5亿元以上的半导体材料新贵（当前56亿市值）。具有很高安全边际+强资产注入的期权。