【中芯国际】上调至“买入”，目标价40港币：美国许可全部下放概率提升，基本面明朗化驱动估值抬升

 

今日SMIC与ASML交易公告解读：1）不能等同于ASML涉美成分超25%的DUV目前已经拿到美国方面许可恢复正常供应；2）ASML存在涉美技术含量低于25%的DUV无需美国许可即可正常供应。

 

全球晶圆代工板块高景气高估值背景下，中芯国际此前由于美国管制导致基本面不确定性导致估值表现受压制。目前美国相关供应链许可正在陆续下放过程中，基于全球性半导体芯片缺货问题迫切，后续美国成熟制程许可顺利全部下放的概率提升，有望驱动公司恢复正常扩产、基本面阶段性明朗化，驱动估值抬升。

 

港股SMIC具备低估值吸引力，上调至“买入”评级，参考同样聚焦成熟制程路线、制程及产品结构相似的联电3.0倍PB，考虑到本轮半导体景气周期中SMIC由于先进制程拖累其ROE低于联电，给予21年2.5倍PB，上调目标价至40港币；相较之下，A股中芯国际估值优势并不明显，维持A股SMIC“增持”评级。

 

光大海外TMT 付天姿/吴柳燕/王贇