1、当前时点我们继续重点推荐逆变器环节投资机会，主要基于国产替代、存量更替及储能高增等，我们认为国内逆变器企业未来5年的需求增速预计超30%，高于光伏行业整体的20%左右增速水平。
 
2、国产替代方面，随着产品不断升级国内逆变器品质与海外企业相当；并且源于更少的元器件消耗、更低的人工及管理费用等，国内逆变器企业成本优势突出；同时国内企业产品智能化推进更快，产品更新迭代速度更快，推动成本更快下降的同时可以更好的满足当前不断丰富的不同场景需求；此外，国内企业还具备更强的后服务能力。基于此，国内企业加速海外布局，近两年海外替代速度显著加快，2019年国内逆变器规模达52.3GW，占比海外需求的60%左右，相比2018年的30%左右显著提升，我们认为未来2-3年有望进一步提升至80%以上。
 
3、存量替代方面，由于逆变器内部IGBT等电子设备的使用年限相对较短，逆变器使用寿命一般在10-15年左右，2008-2011年是欧洲光伏市场实现规模增长的阶段，上述装机的逆变器逐步进入到故障期。源于维修成本较高，且部分早期逆变器企业已不复存在，逆变器的更换需求有望加速。我们预计2020、2021、2022年逆变器更换市场规模分别达8、14、18GW以上，占当年新增需求比重由5%左右提升至10%左右。
 
4、储能增量方面，在政策支持及成本下降推动下，我们认为未来5年有望达到10倍成长空间，储能逆变器增量需求可观。海外市场商业模式成熟，尤其是美国市场，未来几年规划的光储项目呈现爆发式增长。国内用户侧、电网侧平稳放量，电源侧2020年因多地出台强制配套政策（功率配比10-20%）有望实现爆发；从中期看，伴随可再生能源发电量占比提升，国内储能配套势在必行，储能对项目综合度电成本增加有限，将助力国内市场持续爆发。根据BNEF数据，2019年储能新增装机功率为2.7GW，保守以2025年300GW光伏新增装机配置10%的储能，2025年储能装机预计超30GW，5年超10倍成长。
 
5、综上，我们继续重点推荐逆变器环节的投资机会，重点推荐：1）阳光电源：逆变器替代电站成为利润支撑，海外市场及储能业务拓展加快，20/21年利润11、16亿元，对应PE为32/22；2）锦浪科技：逆变器海外市场加速拓展，市场份额稳步提升，20/21年利润2.7、4.3亿元，对应PE为53/33；3）固德威：美日放量在即海外市场出货高增，储能逆变器培育亮点，20/21年2.5、4.0亿元，对应PE为47/29。