【兴证交运】极兔速递收购百世国快递业务解读
王小明
长线持有
2021-11-01 09:29:04
【兴证交运】极兔速递收购百世国快递业务解读
该交易是近年来国内快递行业规模最大的一次并购重组事件，具有标志性意义:通达百快递终究迎来“五进四”突破，与此同时新进入者也高价获得最后一张一线快递船票。
该交易意向的达成背景快递行业具有极强规模效应和网络效应。
极兔速递作为新进入者，通过并购手段，可以较快时间，直接获得市场份额、网络产能、淘系接口等三方面增量。
该交易的业务意义：二者重组，机会和考验并存，一加一能否大于二，是当前投资者较为关心问题。
加盟快递网络的整合，历来是一个充满想象空间但实践考验重重的命题。
具体就极兔和百世的重组而言，根据快递杂志分析，二者网络、产品和服务结构重合度高，两张网络面临着合网和分网的路径考验，面临干线协同规模化和前端品牌差异化的内在冲突。
该交易对行业格局如何影响：以史为鉴，复盘国内快递行业发展历程，过往加盟快递靠并购并没有成功的先例；
即便是直营网络，参照联邦快递收购TNT的经验，这种大规模网络型企业重组可能需要数年时才能彻底完成。
1)中短期，国内快递行业竞争有望趋缓。
我们预计该整合，对极兔团队的管理智慧、持续投入能力都构成一定考验。一段时间内，极兔可能要更加专注内部的融合发展，而非市场的扩张性竞争。
2)中长期看，竞争格局取决于一线快递公司的能力分化，最终仍然是拼运营、拼效率、拼服务，电商快递出清是一项长跑，我们看好更加有耐力、定力的公司在长跑中胜出。
投资建议：我们重点推荐顺丰底部甚至接近右側的战略性布局机会，也建议关注韵达、圆通的业绩修复和估值修复机会。
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