维宏股份：工业运动控制系统领导者

公司主要产品为工业运动控制系统、伺服驱动系统和工业物联网，产品主要应用于数控机床。公司运动控制系统主要有雕刻雕铣控制系统（木工、3C、金属等）、切割控制系统（激光、水、火焰等）、机械手控制系统等。2021年1月，公司收购南京开通，补足车铣领域产品线，提升整体竞争力。2021H1公司经营业绩高增，基本面拐点确立。

公司三大核心问题释疑：

1、激光切割控制系统市场规模如何？

受益于各类金属及非金属部件加工、旺盛需求，近年来激光加工设备市场持续增长，预计2021年中国激光设备市场规模达到770亿元，其中激光切割设备市场规模达到197亿元，2021年销量将达到7.2万台。运动控制系统是激光设备的“大脑”，我们测算2020年激光切割控制系统市场规模13.42亿元，预计2025年达到37.23亿元，高功率段系统增速更快。

2、公司激光产品市场份额展望如何？

柏楚电子是国内激光切割控制系统龙头，测算2020年柏楚电子中低功率市占率70%，高功率市占率15%。目前维宏激光切割系统与柏楚在产品结构、控制精度、速度上相差不大，公司通过与头部客户深度合作做差异化产品，2020上半年产品研发、客户拓展上均有成果，中低功率市场份额已经提升至约20%，1-2万瓦高功率段产品也进入试用阶段，我们认为维宏与柏楚份额差距有望继续缩小，未来有望占据更大市场份额。

3、子公司南京开通成长性如何？

南京开通定位数控机床运动控制系统。2021年8月，国资委会议强调科技创新，“工业母机”排序位于“高端芯片”之前。近年我国机床数控化率快速提升，但对比发达国家仍有较大差距，同时我国高端数控机床国产化率较低。我们认为，高端数控机床本质是工业软件，尤其是数控系统，数控系统国产化是高端数控机床国产化关键。维宏收购南京开通后，赋能产品与研发，向高端化方向发展，成长空间广阔。

盈利预测与投资建议：考虑到公司激光切割领域、以及子公司南京开通在数控机床领域成长性，我们预计公司2021-2023年营收分别为4.39/6.15/8.19亿元，净利润分别为1.00/1.68/2.26亿元，2022年目标市值92亿元，目标价101元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：行业景气度不及预期；激光切割产品研发及客户拓展不及预期行业竞争加剧；预测假设具有主观性；公司股价近期存在异常波动的风险。