图南股份：高温合金材料及制品全产业链-韭研公社

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图南股份：高温合金材料及制品全产业链

王小明

长线持有

2021-08-22 20:35:56

持续关注图南股份我们持续推荐的图南股份领涨军用新材料板块，重申公司核心逻辑，航空发动机精密铸件是坡长雪厚的细分赛道，公司是航发集团主力型号核心供应商，航发能看多远，公司就能看多远。从熔炼至型材及铸件，打通高温合金材料及制品全产业链。公司拥有先进的特种冶炼、精密铸造、制管等装备，掌握从熔炼至型材（棒材、管材、丝材等）及铸件（航空发动机精铸机匣等）的全产业链生产流程，是国内少数能同时批量化生产变形高温合金、铸造高温合金（母合金、精密铸件）产品的企业之一，是国内航空发动机用大型复杂薄壁高温合金结构件的重要供应商。超纯净熔炼+近净型铸造，构筑涡轮后机匣高壁垒。以涡轮后机匣为代表的大型薄壁复杂精密铸件是公司亮点，传统工艺存在加工余量大、壁厚较厚、精度低、超重等技术瓶颈，公司生产的铸件尺寸精度高、加工余量小、壁厚薄，能满足先进航空装备向轻量化、精确化、长寿命、低成本等方向发展的需求。军品占比持续提升，精密铸件持续放量，盈利能力持续走强。17-21H1军品收入占比由38.50%提升至63.49%，毛利率由27.20%提升至39.57%，净利率由12.20%提升至25.70%。尤其是铸造高温合金，公司不仅销售母合金（材料），还将产业链延伸至附加值更高的精密铸件（制品），19年铸造高温合金毛利率49%，明显高于同行，主要得益于精密铸件68%的高毛利率，且考虑到规模效应和成材率提升，毛利率将继续向上。预计21-23年实现营收7.54/9.43/11.57亿元，归母净利润1.81/2.46/3.22亿元，EPS分别为0.90/1.23/1.61元，对应PE分别为70/52/39倍。免责声明：本文不作为投资依据。

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