东方财富证券-中科电气(300035)2020年报及2021一季报点评：扩产火力全开，一季度业绩高歌猛进(增持)05-10

精选摘要：一方面是部分低毛利的电动两轮车及储能等项目放量。2020年公司机械制造业务实现营收2.1亿元（同比+3.0%），其中，主要产品连铸EMS实现营收1.6亿元（同比-8.3%）。目前公司电磁冶金专用设备的市场占有率超60%，随着国内市场回暖，预计业绩会小幅提高。◆新产能渐入释放期。”


1. 【投资要点】◆事件描述：近日公司发布2020年报及2021一季报。

2. 2020年公司实现营业收入9.7亿元（同比+4.8%），归母净利润1.6亿元（同比+8.3%），扣非归母净利润1.5亿元（同比+5.5%）；其中2020Q4公司实现营收3.3亿元（同比+8.6%），归母净利润0.51亿元（同比+75.9%），扣非归母净利润0.48亿元（同比+95.5%）。

3. 2021Q1公司实现营业收入3.3亿元（同比增长97.3%），归母净利润0.67亿元（同比+160.1%），扣非归母净利润0.65亿元（同比+166%）。

4. ◆绑定优质电池客户，出货量持续增长。

5. 2020年公司锂电材料业务实现营业收入7.6亿元（同比+5.3%），其中出货量24026吨（同比+35.4%），毛利率34.2%（同比-3.6%）。

6. 根据年报披露，公司主要客户包括比亚迪、宁德时代、苏州星恒、SKI、中航锂电等，预计公司出货量的增长主要源于下游优质客户的放量。

7. 另外，随着宁德时代、比亚迪新项目放量，公司未来销量将进一步增长。

8. 公司负极业务毛利率的下降一方面源于动力电池核心厂商负极供应链竞争加剧，一方面是部分低毛利的电动两轮车及储能等项目放量。

9. 2020年公司机械制造业务实现营收2.1亿元（同比+3.0%），其中，主要产品连铸EMS实现营收1.6亿元（同比-8.3%）。

10. 目前公司电磁冶金专用设备的市场占有率超60%，随着国内市场回暖，预计业绩会小幅提高。

11. ◆新产能渐入释放期，有望迎来量利齐升。

12. 根据公告，公司拟向贵州格瑞特及集能新材料增加投资，加大产能扩张力度。

13. 根据规划，贵州格瑞特将新增3万吨负极材料及4.5万吨石墨化加工产能，集能新材料新增1.5万吨石墨化产能。

14. 目前公司拥有3.2万吨锂电负极产能，项目完全达产后，公司有望形成9.2万吨负极材料产能，7.3万吨权益控股的石墨化产能，石墨化自给率达到80%以上。

15. 未来，公司规模快速扩张、成本降低，有望迎来量价齐升。

16. ◆一季度业绩高增长，盈利能力提升。

17. 2021Q1公司实现营业收入3.3亿元（同比增长98.3%），预计主要源于一季度销量的快速增长。

18. 同时，2021Q1公司毛利率36.2%（环比2020Q4+0.35pct），预计公司盈利的回升一方面源于行业的全面回暖，一方面公司一季度需求旺盛，产能利用率较高。