疫情扰动月饼销售，产能释放支撑业绩稳定增长-韭研公社

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疫情扰动月饼销售，产能释放支撑业绩稳定增长

尔夫

散户

2021-10-28 22:51:53

 前三季度业绩增 23%符合预期，陶陶居并表增厚

前三季度，广州酒家实现营收 30.16 亿元/+17.69%，归母业绩 4.44 亿元/+23.41%，扣非后业绩 4.31 亿元/+19.78%，EPS0.78 元，与我们业绩前瞻基本一致，符合预期。其中三季度收入增 10.15%，归母业绩增16.68%，业绩增长良好，预计主要系陶陶居并表以及费用改善。

 疫情下月饼增长放缓，速冻三季度提速，陶陶居并表增厚收入

前三季度，公司食品业务收入 24.84 亿元/+12%：速冻收入 6.12 亿元/+5%，其中三季度增 22%，较上半年【同比】下滑 1%（20H1 高基数）明显改善，预计与梅州一期产能释放有关；月饼收入 12.87 亿元/+8%，受高基数及疫情影响；其他食品收入增 28%。餐饮收入 5.03 亿元/+59%，陶陶居 7 月 1 日并表拉动，剔除并表影响，预计三季度同店尚未恢复至疫前。渠道端经销收入增 13%、省外增 19%。三季度末合同负债同增 33%，显示 Q4 相对有支撑。前三季度毛利率同减 1.28pct，预计主要系餐饮拖累及速冻占比提升。期间费率降 1.30pct，其中销售/研发/财务费率各降低 0.96/0.30/0.18pct，管理费率增 0.13pct。

 疫情扰动月饼增长，关注产能释放后的速冻发展

展望未来，1）速冻业务，年中梅州一期试产，后续逐步投产有望改善速冻产能；中线湘潭二期有望新增 3.85 万吨产能（2020 年产量 3.25万吨），建设期 2 年，再加上品类、渠道的拓展，有望支撑速冻收入持续较快增长。2）月饼业务，疫情一定程度上影响供需关系，收入增长略有波动，但预计未来整体保持平稳增长。3）餐饮业务短期受疫情影响，建议持续跟踪；陶陶居 6 家门店 7 月 1 日并表（持股 55%），明显增厚收入，估算非疫情时 6 家店净利润 3000 万左右，有望在疫情好转后进一步增厚利润；且引入战投有望进一步激发餐饮业态活力。

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