基建REITs发行或将加速,看好交建等重估价值
沙杨
2022-02-06 22:17:27
[天风建筑]周观点0206 :基建REITs发行或将加速,看好交建等重估价值
周专题: REITs对央企资产重估增量如何?
1月29日,财政部税务总局联合发布3号公告《关于基础设施领域不动产投资信托基金( REITs)试点税收政策的公告》, 新规核心内容主要有3点: 1 )重组阶段,原始权益人为发行REITs进行的资产重组不征收所得税; 2 )发行阶段,原始权益人的所得税,推迟至实际获得收入之时再缴纳,包括原始权益人战投锁定份额;3)运营阶段,无税收优惠。此次财政部税务总局新规,主要针对的是设立前重组阶段和设立阶段。这也是向着税收角度为推动REITs进一步发展迈出了第一 步。而在此前, 1月28日,证监会官网发布《证监会印发2022年度立法工作计划》。其中明确今年“需要抓紧研究、择机出台的项目”有5件,其中就包括《不动产投资信托基金办法》。总体来看,近期基建REITs政策的出台和落地体现了国家层面对公募REITs的大力支持。
随着国内公募REITs政策持续推进, -方面体现了政策对基建的持续支持,另一方面也可能在中长期为基建资金带来边际增量,逻辑层面有望助推基建板块实现估值修复。此外若基建REITs推进顺利,当前持有较多运营类基建资产的基建央企新增加一种快速回笼资金的途径,进一步利好央企资产周转率的提升和负债率的降低,中长期ROE提升的逻辑进一步理顺,我们详细梳理了主要建筑上市公司特许经营资产与市值比较情况，从市值/特许经营资产净值的角度来看，中国交建和中国电建的比值仍不足1 ,分别为0.66和0.69 , 重估价值值得重点关注。
每考虑到22Q1基建有望托底经济,而春节后处于建筑开复工的关键时期,叠加正常年份两会在3月召开,市场在22Q1易形成良好的开I预期,利好低估值建筑蓝筹估值修复。价值品种估值修复维度下,地方国企龙头有望享受区域性基建高景气,经营效率提升带来的利润弹性已初步显现,中长期兼具稳健增长与报表质量改善机会,推荐山东路桥,央企市占率提升支撑营收持续增长,降杠杆完成后, ROE仍具备明显的向上弹性,随着央企利润释放能力和意愿不断加强,亦具备较强的估值修复的弹性,推荐中国建筑、中国交建、中国中铁、中国铁建等。“建筑+ “进入基本面兑现期,推荐中国电建、中国能建、四川路桥、鸿路钢构、精工钢构;关注东华科技;
中国建筑:地产链核心资产,地产业务资产质量及经营韧性优(控股中海地产等) , 房建领先地位稳固;政策端已有明确积极信号(降息等),行业悲观预期或逐步修复, 重视公司资产价值 重估弹性。
中国交建:业绩高增长且基本面持续向好,当前PE ( TTM)仅7.1倍,处于历史估值底部区域,估值性价比高, BOT类运营资产仍处于成长期, 20年疫情影响10个月收费, 21年在补回的基础上仍有所增长。
中国电建:电力投资与运营业务发展或提速, 21年公司投资计划同比+97.9% ,此外十四五阶段新增控股投产风光装机容量目标30-48.5GW , 20-25年风光装机容量CAGR高达47%。国内抽水蓄能市场,公司规划设计占比约90% ,承担建设项目比约80% ,有望充分享受储能市场腾飞机遇。
四川路桥:成渝及西南地区需求旺盛,对公司十四五规模扩张存积极影响。公司与大股东存避免同业竞争协议,在手五条四川省优质高速公路资产, BOT资产质行业领先。但股东20年以来已增持公司25%以上股份,彰显信心,此外引战比亚迪,打造新能源第二发展主业。
★山东路桥: 21FY业绩和订单均大超预期,两大投资主体合并后,公司在省内公路市场的市占率有望进一步明显提升。山东十四五高铁、地铁领域仍有望实现较好增长,公路投资有望保持大体量。
★鸿路钢构:钢结构制造龙头,按照公司成熟产线的产能利用率,公司当前潜在年产量或已超过600万吨，且未来产能扩张有望持续,中长期成长性有望持续兑现。
作者在2022-02-06 22:37:33修改文章
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