公牛集团，细分领域市占率第一。

　机构研报称，给予公牛集团(，最新价：195.87元)评级。评级理由主要包括：1)20年电连接产品凭借品牌与渠道优势实现规模的稳步扩张，21Q1公司营收基本恢复至正常增长区间；

2)2020年综合毛利率下降1.29pct，期间费用率减少1.68pct；2021Q1综合毛利率提升0.82pct，期间费用率减少7.40pct；

3)消费者需求为导向的产品研发创新优势明显，建立有效、系统的质量管理和控制体系；

4)线上线下强大营销体系协同发展，立体化传播模式强化品牌形象。


风险提示：原材料价格大幅抬升的风险；行业竞争加剧的风险。


公牛集团近一个月获得7份券商研报关注，买入2家，增持2家

4月29日，公牛集团公布了2020年年报及2021年一季报。2020年公司实现营收100.51亿元，归属于上市公司股东的净利润23.13亿元，拟向全体股东每10股派发现金红利20.00元(含税)。2021年一季度公司实现营收25.74亿元，较上年同期增长86.57%，归属于上市公司股东的净利润6.07亿元，较上年同期增长256.17%。


　　公牛集团表示，2020年公司进一步明确未来发展战略，确定了电连接、智能电工照明、数码配件三大业务板块，加速智能化业务的孵化与布局，持续夯实ToC渠道优势的同时大力拓展ToB渠道，并加快海外市场的开拓，全年业务的平稳发展。

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公牛集团()：

　　公牛集团成立于1995年，扎根于转换器(插座)这一细分领域，不断推动产品功能、技术及设计的创新，成为转换器领域市占率第一的知名品牌。公司围绕民用电工产品的研发、生产及销售，逐步拓展品类，2007年进入插座开关领域，2014年进入LED照明领域，

2016 年进入数码配件领域，形成在细分赛道定位鲜明、品类之间可持续发展的业务矩阵，“公牛”品牌也已深入人心。

　　公司转换器处于绝对垄断地位，2019年天猫市占率65%；墙壁开关插座市占率第一，2019年墙开天猫市占率为28.06%；LED照明2019年全国第35名左右。

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主要业务：

　　转换器
　　类似消费品，具备品牌溢价属性，成长驱动主要源于电器数量增加。在厨房场景、客厅场景、个人消费电子领域、企业场景中电器品类和数量增加势必带来转换器需求上升。

　　公牛插座霸主地位稳固。公司坚持制造“用不坏”的插座，建立“安全”插座的品牌形象延续至今。产品41大系列、2,800多个品种，25年口碑积累，近百万店招多年宣传，品牌具备绝对号召力；


　　墙开市占率第一
　　墙壁开关插座格局分散，公司市占率行业第一。墙开企业约有1,400余家制造商的产品通过 3C认证，市场主要企业包括外资品牌有罗格朗、西门子和西蒙等，国内知名品牌有公牛、正泰、德力西和飞雕等，以及很多区域性的小品牌。
　　2018年行业CR5为40%，公牛市占率最高为13.7%，罗格朗(TCL)市占率10.9%，排名第二；西门子市占率6.2%，排名第三。2019年公司墙开天猫市占率为28.06%，排名第一。



　　数码配件定位精品


　　公司以客户体验为导向，产品定位精品、时尚与年轻化。2016年进入数码配件行业，推出了数据线、防过充充电器、金属车充、移动电源等一系列产品，目前在售产品含8大系列、超过200个品种。

　　整体行业来看，民用电工产品包括转换器、 墙壁开关插座、断路器、配电箱、LED灯、智能门锁和浴霸等。民用电工行业空间广阔，市场规模可达3031亿元，其中转换器市场规模192亿、墙壁开关插座市场规模198亿、LED灯(家居照明)市场规模1138亿元、断路器市场规模175亿、浴霸市场规模80亿、智能锁市场规模340亿、数码配件市场规模908.5亿。
　　
　　截至2019年，实现收入100.4亿元，同比10.76%，归母净利润23.04亿元，同比37.38%，EPS 4.27元/股，ROE高达52.36%。2015-19年公司收入/利润维持高增长，收入复合增长22.5%，归母净利润复合增长23.2%。

　　公司现金流情况较好，净利润现金比率基本在100%以上，

　　综合来看，公司一方面稳步推进“智能电工生态战略”，围绕家庭装修场景，推动现有产业的智能化升级，加快智能开关、智能门锁等新品类的拓展，为消费者提供安全、舒适、便利、智能的电工及照明解决方案。
　　
根据测算，智能门锁、断路器、浴霸等新产品市场规模加总超过600亿元，并且产品渠道与转换器、墙开渠道高度重合，公司通过培育新品类，大大的拓宽了成长空间，为下一阶段的高速增长奠定了良好基础。