◼毛利率端：22Q1毛利率37.79%，表观同比增加2.56pcts。21Q1运费计入销售费用，22Q1运费计入主营 业务成本，因此22Q1毛利率实际同比增加幅度更大。公司2021年3月中旬发布H3S，5月发布RS PRO2， 2021年下半年海外补齐全线产品提高毛利率，产品结构调整带来毛利率同比提升。此外，由于芯片供给影 响，22Q1公司在国内市场便携产品销售有所减少，销售产品更多是高毛利率产品。
◼费用端：22Q1公司销售费用率13.70%，表观同比增加0.11pcts（21Q1运费计入销售费用）；管理费用率 3.52%，同比增加0.57pcts；研发费用率9.26%，同比增加3.30pcts。22Q1公司研发费用率同比提升幅度较 大，主要系公司2021年新增较多研发人员。2021年末公司研发人员668人，2020年末452人。随着2021年 季度研发费用逐季基数增加，基于收入正常增长的假设，后续研发费用率同比提升压力大概率会逐季减 弱。
◼利润端：22Q1公司归母净利1.21亿元，同比增长35.77%；归母净利率11.99%，同比增加1.01pcts。 22Q1扣非归母净利1.03亿元，同比增长17.50%；扣非归母净利率10.14%，同比下降0.59pcts。2022Q1公 司非经常收益中，政府补助703.03万，2020/2021年公司获得政府补助1728.59万/2427.77万元；此外，公 司取得投资收益1512.82万元，为公司使用部分闲置资金进行现金管理获得收益，较为稳定。
◼盈利预测与估值：我们对于智能微投品类能够提供沉浸、大屏、便携的差异化观影体验，以及极米科技在 智能微投赛道中占据龙头地位的长期判断不变，且长逻辑持续得到验证。综合预计公司2022-2024 年的 6.87 亿/9.46 亿/12.04 亿元，对应 27/20/16 XPE，维持“买入”评级！
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