中泰证券：润邦股份 “高端装备+环保”双轮驱动
阅微草堂
长线持有的老韭菜
2021-11-30 11:02:14
海上风电长周期高景气，拉动海上风电装备业务蓬勃发展。根据国务院10月24日印发的《2030年碳达峰行动方案》规划，2030年风电、太阳能发电累计总装机容量达到1200GW以上。国家能源局公布的数据指出，今年前三季度海风新增并网为3.82GW，较去年大幅提升。近期各沿海省份陆续推出了“十四五”期间海风装机规划，目前已规划的至2025年新增海风装机超34.7GW，可以看出海上风电将在较长时间内持续具有高装机量。公司具备各类海上风电安装作业平台、海上风电基础桩、海上风电钢结构、海洋工程起重机等设备和产品的生产能力，其中海风桩基业务为今年公司业绩增长的主要支撑点。去年完成产能扩充，目前具备20万吨的产能，通过优化码头发运能力进一步释放产能潜力。根据公司公告，2021年上半年，海洋工程装备及配套装备业务营收达7.88亿元，同比增长209.38%，业务营收占总营收41.71%，超越物料搬运装备业务一举成为公司第一大业务。
打造“双核”品牌优势，海外物料搬运业务成为全新增长点。2021年以来，疫情缓解带动全球经济复苏，国际贸易中集装箱、干散货运输需求增大。公司主要针对海洋工程装备、船厂、集装箱码头以及散料系统等场景提供相关的物料搬运解决方案，在行业内已具备较强的技术和品牌优势。多年来公司自主发展的“杰马/GENMA”已被认定为“江苏省著名商标”，具体产品包括：移动式港口起重机和港口无尘料斗、气力式卸船机、埋刮板卸船机等。公司收购的老牌德国企业KOCH可生产卸船机、输送机、堆料机、取料机等，涵盖了煤、铁、铝土矿、铜矿等重质散料搬运领域，从而与“杰马”形成双品牌优势互补，产业结构全面优化。目前业务板块受疫情影响的滞后效应逐渐显现，根据公司公告，2021上半年物料搬运营业收入5.0亿元，同比下降了43.0%，毛利率达到13.7%，同比增长1.1%。根据公司公告，2021年7月，公司孙公司德国KOCH公司获得阿联酋近19亿元人民币的散料设备订单，海外业务拓展有望拉动物料搬运业绩回升。未来随着现代物流产业加速发展，公司将进一步扩大物料搬运产销规模，业绩有望实现增长。
环保业务“两条腿”发展成型，产能毛利“双高”助力业绩大幅提升。2021年3月，国务院办公厅印发《关于印发强化危险废物监管和利用处置能力改革实施方案的通知》，提出到2022年底，县级以上城市建成区医疗废物无害化处置率达到99%以上；到2025年底，建立健全源头严防、过程严管、后果严惩的危险废物监管体系。各省市均相应出台了当地的危废处理政策。2020年，住建部、发改委联合印发《城镇生活污水处理设施补短板强弱项实施方案》，提出到2023年，县级及以上城市设施能力基本满足生活污水处理需求。随着国家重视程度提高，污泥处理产业市场需求逐步释放。公司环保业务主要涵盖危废、医废处置和污泥处置两大板块，均已初具规模。根据公司公告，子公司中油环保负责的危废、医废处置业务已具备33万吨/年的产能，规模处于上市公司前列。根据公司公告，子公司绿危环保已与复旦大学技术团队合作成立公司，大力拓展河道淤泥、管道淤泥、深坑污泥等重难点领域，目前已具备100万吨/年的产能规模，并有82万吨/年的产能项目在建。公司半年报数据显示，2021上半年公司环保业绩实现了高速增长，实现营业收入4.59亿元，占公司营业收入24.29%，同比增长64.21%；危废、医废处置毛利率达到51.3%，同比增长9.9%。未来随着经济发展带来的危废和污泥处置市场需求持续增长，行业高毛利率以及大规模产能释放将带动公司环保业绩快速增长。
广州工控入主倒计时，全方位赋能进入发展新阶段。广州工控集团控股股东为广州市人民政府，集团控制多家大型先进制造业，具备丰富的资源。根据公告显示，广州工控将保证公司人员独立、资产独立、财务独立、机构独立以及业务独立，入主不会对公司经营管理结构产生影响。而工控将通过自身资源优势，积极从资本运作、市场拓展、资金支撑等方面全方位赋能，大力支撑公司在南方地区打造高端装备产业生产基地，拓展南海和粤港澳大湾区的海上风电装备、物料搬运装备以及环保业务的市场订单。公司有望率先在南方抢占市场份额，尤其是南海海上风电资源极为丰富且当前处于开发初期，同时未来有望通过市场效应辐射覆盖菲律宾、马来西亚、泰国等新兴海上风电发展国家，完成业务的出海拓展。当前公司正处于发展的关键阶段，随着工控的鼎力支持，公司有望突破成长瓶颈，进入成长新阶段。
维持“增持”评级：公司“高端装备+环保”业务结构布局，所处行业均具有较好的发展前景和市场活跃度，受国家政策的推动，海上风电将具有超周期高景气的发展态势，物料搬运业务则已经形成了双品牌协同，全面覆盖轻、重散料运输设备，环保方面公司具有较大的处理能力，随着政策的推进有望获得更大的市场份额。国资股东入主在即，全方位赋能将引领公司进入成长高速通道，未来发展前景向好。预计公司2021-2023年营业收入分别为42.34、53.74、66.22亿元，分别同比增长17.14%、26.93%、23.21%。2021-2023年归母净利润分别为3.34、4.44、5.95亿元，分别同比增长30.50%、32.83%、34.08%。预计2021-2023年EPS分别为0.35、0.47、0.63元，对应PE分别为23.46、17.66、13.17倍。
风险提示事件：政策推进不及预期；市场竞争加剧；下游行业市场需求增长缓慢。
打造“双核”品牌优势，海外物料搬运业务成为全新增长点。2021年以来，疫情缓解带动全球经济复苏，国际贸易中集装箱、干散货运输需求增大。公司主要针对海洋工程装备、船厂、集装箱码头以及散料系统等场景提供相关的物料搬运解决方案，在行业内已具备较强的技术和品牌优势。多年来公司自主发展的“杰马/GENMA”已被认定为“江苏省著名商标”，具体产品包括：移动式港口起重机和港口无尘料斗、气力式卸船机、埋刮板卸船机等。公司收购的老牌德国企业KOCH可生产卸船机、输送机、堆料机、取料机等，涵盖了煤、铁、铝土矿、铜矿等重质散料搬运领域，从而与“杰马”形成双品牌优势互补，产业结构全面优化。目前业务板块受疫情影响的滞后效应逐渐显现，根据公司公告，2021上半年物料搬运营业收入5.0亿元，同比下降了43.0%，毛利率达到13.7%，同比增长1.1%。根据公司公告，2021年7月，公司孙公司德国KOCH公司获得阿联酋近19亿元人民币的散料设备订单，海外业务拓展有望拉动物料搬运业绩回升。未来随着现代物流产业加速发展，公司将进一步扩大物料搬运产销规模，业绩有望实现增长。
环保业务“两条腿”发展成型，产能毛利“双高”助力业绩大幅提升。2021年3月，国务院办公厅印发《关于印发强化危险废物监管和利用处置能力改革实施方案的通知》，提出到2022年底，县级以上城市建成区医疗废物无害化处置率达到99%以上；到2025年底，建立健全源头严防、过程严管、后果严惩的危险废物监管体系。各省市均相应出台了当地的危废处理政策。2020年，住建部、发改委联合印发《城镇生活污水处理设施补短板强弱项实施方案》，提出到2023年，县级及以上城市设施能力基本满足生活污水处理需求。随着国家重视程度提高，污泥处理产业市场需求逐步释放。公司环保业务主要涵盖危废、医废处置和污泥处置两大板块，均已初具规模。根据公司公告，子公司中油环保负责的危废、医废处置业务已具备33万吨/年的产能，规模处于上市公司前列。根据公司公告，子公司绿危环保已与复旦大学技术团队合作成立公司，大力拓展河道淤泥、管道淤泥、深坑污泥等重难点领域，目前已具备100万吨/年的产能规模，并有82万吨/年的产能项目在建。公司半年报数据显示，2021上半年公司环保业绩实现了高速增长，实现营业收入4.59亿元，占公司营业收入24.29%，同比增长64.21%；危废、医废处置毛利率达到51.3%，同比增长9.9%。未来随着经济发展带来的危废和污泥处置市场需求持续增长，行业高毛利率以及大规模产能释放将带动公司环保业绩快速增长。
广州工控入主倒计时，全方位赋能进入发展新阶段。广州工控集团控股股东为广州市人民政府，集团控制多家大型先进制造业，具备丰富的资源。根据公告显示，广州工控将保证公司人员独立、资产独立、财务独立、机构独立以及业务独立，入主不会对公司经营管理结构产生影响。而工控将通过自身资源优势，积极从资本运作、市场拓展、资金支撑等方面全方位赋能，大力支撑公司在南方地区打造高端装备产业生产基地，拓展南海和粤港澳大湾区的海上风电装备、物料搬运装备以及环保业务的市场订单。公司有望率先在南方抢占市场份额，尤其是南海海上风电资源极为丰富且当前处于开发初期，同时未来有望通过市场效应辐射覆盖菲律宾、马来西亚、泰国等新兴海上风电发展国家，完成业务的出海拓展。当前公司正处于发展的关键阶段，随着工控的鼎力支持，公司有望突破成长瓶颈，进入成长新阶段。
维持“增持”评级：公司“高端装备+环保”业务结构布局，所处行业均具有较好的发展前景和市场活跃度，受国家政策的推动，海上风电将具有超周期高景气的发展态势，物料搬运业务则已经形成了双品牌协同，全面覆盖轻、重散料运输设备，环保方面公司具有较大的处理能力，随着政策的推进有望获得更大的市场份额。国资股东入主在即，全方位赋能将引领公司进入成长高速通道，未来发展前景向好。预计公司2021-2023年营业收入分别为42.34、53.74、66.22亿元，分别同比增长17.14%、26.93%、23.21%。2021-2023年归母净利润分别为3.34、4.44、5.95亿元，分别同比增长30.50%、32.83%、34.08%。预计2021-2023年EPS分别为0.35、0.47、0.63元，对应PE分别为23.46、17.66、13.17倍。
风险提示事件：政策推进不及预期；市场竞争加剧；下游行业市场需求增长缓慢。
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