1.2020年以来，钴系产品价格走势出现显著分化。

年初至今涨幅从高到低分别为钴中间品27%、硫酸钴27%、四钴20%、钴精矿9%、钴粉4%、电钴0.7%，主因为刚果金钴矿及中间品供应紧张、锂电需求景气回升以及电钴、钴粉等传统下游需求低迷所致，这也能从钴盐库存持续下降、电钴和钴粉库存高企得到印证。

2.2020年底钴系产品在首次出现集体涨价迹象，尤其是基本面相对最差的电钴连续大涨，我们认为，这将意味着钴系产品全线涨价已大幕开启！

一是锂电需求景气度进一步提升，钴盐生产商库存持续下降，硫酸钴、四钴下游补库需求仍将持续上行；二是电钴、钴粉所对应的传统下游如高温合金、磁性材料、硬质合金也将受益于军工需求提升和全球经济复苏，近期收储增加的传闻也驱动报价上行。三是目前由于刚果金供应链较紧，中间品价格涨幅最大（现货中间品计价系数已接近0.85历史最高水平），实际上当前采购中间品生产电钴盈利微薄，一旦库存缓冲垫降至较低水平，将通过成本推升进一步推涨电钴和钴盐。

3.钴系产品价格全面开涨，将为钴标的重估动能再添助力!

和锂产业不同，钴产业由于上游多为国内稀缺的铜钴、镍钴伴生矿，下游和正极材料前驱体在工艺上融合性强，下游整车客户对锂电材料的安全性、稳定性和一致性要求高，使其具备天然的纵向一体化的商业冲动，这也意味着一旦达成纵向一体化，该类企业具备非常多元的重估驱动力。

前期钴板块重估逻辑主要包括三点，基本和钴价上涨关系不大。一是铜钴伴生矿和刚果金铜冶炼受益于铜价大涨；二是华友（6万吨湿法项目+4.5万吨火法项目）、格林美（5万吨湿法项目）、盛屯（3.4万吨火法项目）布局印尼镍，为正极材料一体化提供资源保障，一旦放量，考虑到成本低、镍价涨，业绩弹性极大；三是正极材料前驱体扩产，以及纵向一体化一旦拉通有望带来正极材料赢家通吃局面。

在此基础上，钴系产品价格有望全面开涨，相关公司对钴价的业绩弹性有望全面释放，这将进一步为钴板块重估再添助力！

强烈建议关注前期滞涨的钴粉标的寒锐钴业、收购Kisanfu铜钴矿强化未来钴行业寡头地位和涨价业绩弹性的洛阳钼业，以及进一步受益于钴价上涨的正极材料一体化标的华友钴业、格林美、盛屯矿业！