铜钴板块

成本：铜C1现金成本，不算钴的话是142美分。全球前十百分位。钴

C1现金成本，为全球钴矿C1成本前十百分位。铜完全成本4300美元，混合矿出来之后会在4000美元。

产量：10K项目增加7280吨钴产量，参股华越镍钴项目30%股权，项目投产后将按股权比例包销产品(7000吨钴金属量)。产品为氢氧化镍钴，该项目年底投产，华越在三季报有披露是个月的爬坡期。

铜价上涨主要是物流因素影响。刚果金铜产量占全球铜产量比重10%多，智利25%，秘鲁还有10%。秘鲁有员工堵路、总统大选影响；智利有矿山税影响；刚果金受港口物流影响。因此铜尽管生产了，但是没法运出来，都在路上，所以对库存产生了一定压力。

钴客户：卖给Umicore,金川l,自由港进行加工，最终产品给到特斯拉、宝马、大众，没有疫情的时候终端汽车厂商会到公司的矿上做验证，现在因为疫情就没有来了。

无钴化问题：从抗寒性、能量密度和续航里程来看，三元未来会和LFP和谐并存。同时V渗透率的提高带来整体钴需求量的增长。

回收率：TFM回收率94%点几。等KFM产量出来之后，会有混合矿选矿，可能回收率还会有所提高。不过冶炼环节KFM会建自己的冶炼厂，TFM的冶炼厂还不足以支撑KFM的冶炼。

铜供需判断：2025年后才会有结构性的供需不足，希望2023年公司项目能按期达产。

政治风险：2023年总统换届，风险不大，小齐呼声比较高，公司在税收方面也无可挑剔。

KFM项目

可研受政策博弈影响推迟。KFM项目是大钴矿小铜矿，钴是国家战略资源，涉及到政治博弈，紫金没有出问题是因为他们只有铜，没有钴，所以不受影响。不确定此时发布可研报告对其他在刚中资企业的影响，因此国家一直按着不让披露可研报告。实际上可研的技术测评早就完成了，经济测评需要讨论税费。这里说的税费不是超额利润，超额利润是根据可研报告价格的125%触发，可研报告的价格比较高，以现在的价格看，还有30%的空间。TFM项目交了增储的权益金，但是没有超级资源费。但是不影响前期基建工作的推进。

KFM的资源量：600万吨铜和300万吨钴是矿区一部分的资源量，不是全部资源量，钴会远超TFM项目，铜不好说。现在的可研时针对目前的资源量做的。

开采成本：TFM的铜全成本4000美元（不算钴），铜品位会比TFM项目高，钴方面会比TFM低。具体数值不好说。

钼钨板块：

新疆钼矿：441万吨的钼储量，0.115%的品位。新疆哈密的露天矿，成本有一定优势。回本期很快，两年多就能回本，但是有环评和能评等审批要走，建设还需要等一段时间。明年春节当地政府可能会降低环保要求。栾川钼矿：5G智慧矿山建设。

19年购买的1.9万吨APT库存：还有不到一千吨。消化的差不多了，现在价格有所回落，公司认为现在还不是卖的好时机。

钨价格：从5月份开始暴涨，下游钢铁厂商已经比较难以接受。认为明年的价格在今年加个基础上打10-15%的折扣。

铌磷板块：

铌概况：2020年公司铌产量9300吨，为全球产量的11.9%；全球第二大铌生产商。第一大生产商是巴西矿冶公司，占了80%的供给。

磷概况：巴西农业大国，磷肥不愁卖，磷价格今年大幅上行，下游粮食生产商难以承受。但是中国冬储，出口受限，对巴西磷肥的供给会形成打压，因此供需结构仍比较紧张。

技改进展：磷，原先的团队认为磷肥需要到达一定的浓度才能销售，但是中方团队过去之后发现低浓度磷肥也有市场现在在开发新品种（低浓度），提高回收率。产量能够达到预期中值。明年产量还会有提升。铌，回收率提升还在努力，与矿石性质相关，比巴西团队离开的时候还要低3-4个pct。

澳洲铜金板块：在进行技改。

运输问题：澳大利亚船期由9月推到10月，对集团三报表有影响。

政治影响：目前还不受政治影响，现在受疫情影响是A班运行，尽管是全自动化生产，但是管理效率会有所降低。

贸易板块：

运输问题：刚果金境内卡车运输问题已经解决了一部分，德班港运输在缓解中。此前有900吨钴卡车运不出来，这部分已经解决了。德班港运输有一定困难，目前有解决的迹象，相信大部分会在四季度消化。钴的产量指引下限肯定能达到。德班是钴运输的重要节点，刚果金产的钴基本上都从德班港运输，东部航线走得较少，嘉能可、托克、ⅨM都在德班港运输。

经营情况：IⅨM10月单月销售毛利最高，量价齐升，有一部分是三季度为实现毛利推到现在。

ESG:

评级：8月份公司的MSCIESG评级升级为A,与力拓、必和必拓、英美资源同级，为同体量国际矿业公司最高评级。钴溯源：Resource项目，利用区块链进行钴产地溯源，年底会覆盖特斯拉。

全部清洁能源，唯一的煤电是钼钨。河南是前两大企业，当地政府有优待。

降本增效：

概况：提前完成3年5亿美元降本目标，仅花了1.5年。同时今年前三季度又降本4.9亿元人民币。未来还有下降的可能。同时，管理层受期权激励影响，有很强的驱动力去降本。

未来的降本增效措施：1、技术改造：选矿回收率，巴西的铌，混合矿增加回收率和入选品位；2、销售渠道畅通：低品位的磷肥；3、管理成本：压制成本，人工成本等，产品报废年限延长；4、集中采购：包括数字化建设，“千里钼”项目。

股权激励：第一期已经过户，但是需要三年的考核。第二期员工持股计划已经在做，第二期回购还没有完全结束，二期的员工持股计划覆盖面会更广。

锂：

宁德的盐湖跟公司没有什么关系。现在价格太高。宁德收购的时候问了公司一些技术上的问题。其他没有任何关系。

对盐湖资源的顾虑：盐湖的开发周期太长，2-3年之后的锂价不好判断。阿根廷外汇管制，钱出不来。

镍：

投资项目主要是处于观察目的。该项目为印尼的第一个大规模加压酸浸工艺项目，氢氧化镍钴成本6300美元/吨，如果成功的话，后面会有大量复制的，可能会出来比较多的钴。

限电限产影响：

国内：9月底说要限产25%，实际限产15%，并且10月份第一周就不用限了。公司和双汇是河南前两大企业，有一定优待。