新冠防疫产业链价值分布：
T1 国家分销渠道-中国医药统筹
T2 国产可控中间体厂家-重症
T3 国产特效药-轻症
T4 疫情周边产业链

辉瑞新冠口服药paxlovid
2022年PF产业链需求分别为(估算均值):
异戊烯醇3500吨（国内产能1.5万吨）
菊酸6000吨（国内产能2万吨）
卡龙酸酐1500吨（价格250万/吨）
54-9的1200吨（价格700万/吨）
SM1 800吨（价格4000万/吨）
SM2 800吨（价格6500万/吨）
PF原料药 800吨（4亿/吨紧缺）



Paxlovid = PF+利托那韦（Ritonavir）
利托那韦180万/吨 森萱230t （营收约4亿）

步骤一 卡隆酸酐 （价格250万/吨）
路线a 菊酸3.5单元》卡龙酸酐
路线b 异戊烯2.4单元 》卡龙酸酐
雅本20t/尖峰/圣泉30t
雅本/新合成（均为拟建）500t （约12亿）

步骤二 54-9 （价格700万/吨）
卡龙酸酐1.9单元》54-9 (以下均为拟建)
雅本300t（21亿）新和成500t（35亿）
尖峰50t（3.5亿）

步骤三甲 SM1（价格4000万/吨）
嗅乙晴（飞凯材料）》二氧化铂（凯立新材）〉SM1 》T12〉T13》T17
乐普/圣泉/天宇/ 金城（1kg样品）

步骤三乙 SM2（价格6500万/吨）
卡龙酸酐》54-9〉77-1（SM2）
金达威路线 P2》SM2
海辰50t（32亿）金达威50t（32亿）雅本120t（78亿）

步骤四 T17（价格2亿元/吨）
SM2》T14〉T15》T16(大洋生物)〉T17 雅本专利 > PF

步骤五 PF（价格4亿元/吨）核心价值
T17》T18〉PF 奈玛特伟原料（均为拟建）
雅本(市值240亿)拟建50t 最强利润预期
乐普(市值400亿)拟建50t 最强利润预期
海辰(市值80亿)50t 最强利润预期(中试阶段)
奥瑞特(市值90亿)20t 最强利润预期

当前瓶颈环节在SM2及PF，高级中间体生产难度和价格更高，对业绩弹性最大。
核心环节: PF原料药>T17>SM2>54-9>卡龙酸酐



辉瑞中间体龙一雅本，龙二海辰优势明显，盈利能力出众。

辉瑞Paxlovid中间体的预估营收增量
雅本营收增量 320亿 市值242亿（PF+SM2）
海辰营收增量 230亿 市值84亿 （PF+SM2）
奥瑞特营收增量 100亿 市值98亿 （PF）
金达威营收增量 32亿 市值203亿 （SM2）
森萱营收增量 4亿 市值81亿 （Ritonavir）


金达威：
项目建设完成为2023年7月投产时间未知。目前中间体处于紧缺状态，在项目建设阶段对手已经抢占了市场， 投产后进入供应链难度加大。(SM2产能50吨)
金达威技术路线P2转化成77-1（SM2）
（P2是羧酸酯，77-1是羧酸甲酯盐酸盐，将P2溶解于HCl/MeOH或者HCl/dioxane等里面，搅拌反应，然后旋蒸除去溶剂，过饱和重结晶就能得到77-1。）

海辰药业：备案在2022年新建
一套年产50吨奈玛特韦（PF）生产配套
一套年产50吨中间体（SM2）生产配套 (中试阶段)
SM2销售面向的对象是欠发达的国家或地区（非法规市场涵盖全球53%以上人口，若海辰未申请MPP或MPP未通过,也不影响他给仿制药企业供货关键中间体SM2)。


补充数据估算均值：

Paxlovid = PF+利托那韦（Ritonavir）
森萱制药 产能230t（市值80亿）
利托那韦 180万/吨 （营收4亿）
森萱2022利托那韦营收/市值=0.05倍

雅本化学 vs 海辰医药 2022营收/市值
海辰2022营收构成：(50吨sm2 + 50tPF) =232亿
雅本2022营收构成：(120吨sm2 + 50tPF) = 278亿
+ （附加(660t卡隆酸酐+300t(54-9) =47亿）

海辰2022营收均值：(32亿+200亿）/ 市值80亿 = 营收为市值的2.9倍
雅本2022营收均值：(78亿+200亿) +47亿 ）/ 市值240亿 = 营收为市值的1.3倍