2021年8月12日，CATL发布公告拟定增募集资金不超582亿元，用于项目扩产、项目研发及补充流动资金。

    CATL此次定增募资582亿元用于扩产&研发&补充流动资金，扩产具体包括福鼎项目对应60GWh锂电池产能，肇庆一期对应30GWh锂电池产能，江苏溧阳四期对应30GWh锂电池产能，车里湾项目对应15GWh锂电池+部分PACK线产能，湖西二期对应2GWh锂电池和30GWh储能电柜产能，合计扩产产能达167GWh，其中包括137GWh锂电扩产产能，以及30GWh储能电柜扩产产能，总投资额为530亿元，对应设备投资额达296亿元。根据我们的测算，296亿元的设备投资额中共275亿元电芯设备，11亿元PACK线和10亿元储能电柜。

    （1）电芯段核心设备（主供为先导智能）：此次合计275亿元锂电电芯设备投资额，按照核心设备60%的价值量占比，以及先导智能在宁德时代新投资额中50%的份额，此次CATL定增扩产项目对应先导智能潜在订单为83亿元。（2）电芯段激光设备（联赢激光、海目星）：我们判断此次宁德时代扩产对应联赢激光24亿元潜在订单。海目星潜在订单约16亿元。（3）模组+PACK线（主供为先惠技术）：我们判断随着先惠技术6倍于2020年的产能释放，有望在宁德时代此次扩产中获得较高投资额的份额。

    宁德时代扩产提速为行业风向标，将引领行业扩产新周期。根据我们的统计，截止2021年8月CATL的电池新增产能规划达485GWh，对应总投资额为1449亿元，对应设备投资额达984亿元。其余6家龙头电池厂也纷纷开启大规模扩产，根据我们的测算，未来3年7家龙头电池厂预计扩产958GWh，新增设备投资额达2893亿元。动力电池以及电动车行业龙头均在用不同方式锁定上下游资源，其中设备公司竞争者较少，具备稀缺性估值溢价，将随着扩产高峰到达逐渐显现。

    在设备环节，中国设备企业在技术层面已经达到国际领先水平，在产品性价比、收入规模、盈利能力、交付能力和研发投入上更是大幅领先重要竞争对手日韩设备企业。CATL的设备采购基本实现国产化，龙头国产设备商已具备全球竞争力。未来3-5年，设备厂家的产能将会被龙头电池厂抢占，根据我们的产业链调研信息，先导智能，杭可科技等龙头公司，均在加速扩张产能来满足全球电动车大趋势的扩产高峰。随着CATL扩产项目加速落地，其招标动作频现。根据我们的统计，2020年末至今CATL招标金额合计约为113亿元，中标厂商包括先导智能、杭可科技、先惠技术、赢合科技、联赢激光等。

    全球电动化趋势下，设备公司具备早周期性最先受益。重点推荐具备整线供应能力的整线设备龙头【先导智能】，海外疫情结束后扩产最受益的后段设备龙头【杭可科技】，深耕动力电池系统集成，受益于 PACK 自动化率提升的【先惠技术】，建议关注：【利元亨】【联赢激光】【海目星】【斯莱克】【星云股份】。

    新能源车销量低于预期；疫情影响超预期；行业竞争格局变化。

正文

    2021年8月12日，CATL发布公告拟定增募集资金不超582亿元，用于项目扩产、项目研发及补充流动资金。

    CATL此次定增募资582亿元用于扩产&研发&补充流动资金，扩产具体包括福鼎项目对应60GWh锂电池产能，肇庆一期对应30GWh锂电池产能，江苏溧阳四期对应30GWh锂电池产能，车里湾项目对应15GWh锂电池+部分PACK线产能，湖西二期对应2GWh锂电池和30GWh储能电柜产能，合计扩产产能达167GWh，其中包括137GWh锂电扩产产能，以及30GWh储能电柜扩产产能，总投资额为530亿元，对应设备投资额达296亿元。

    我们通过下表计算该次扩产的锂电池单GWh电芯设备投资额为2亿元。（1）宁德湖西扩建项目单GWh设备投资额偏低，主要系该项目为2GWh锂电池+30GWh储能电柜扩产；（2）车里湾项目单GWh设备投资额偏高，主要系该项目包括部分PACK线扩产。因此我们将这两个项目作为异常值剔除，且我们判断其他3个锂电项目均表述电芯段设备扩产，得到单GWh电芯段设备投资额为2亿元。

    我们假设宁德湖西扩建项目中，2GWh锂电池扩产的单GWh电芯设备投资额同样为2亿元，则2GWh锂电池扩产对应电芯设备4亿元，30GWh储能电柜对应10.2亿元，储能电柜的单GWh投资额为0.34亿元。

    我们假设车里湾项目单GWh电芯设备投资额同样为2亿元，则其电芯设备投资额为30亿元，因此我们预计该项目中的PACK线投资额为11亿元。

    综上，296亿元设备投资额中，共275亿元电芯设备，11亿元PACK线和10亿元储能电柜。

    （1）电芯段核心设备（主供为先导智能）：绑定宁德时代的核心设备商先导智能逐渐显现稀缺性估值溢价，根据战略合作协议，宁德时代按不低于电芯段核心设备（包括涂布、卷绕、化成、注液设备等）新投资额50%的额度给予先导智能优先权。此次合计275亿元锂电电芯设备投资额，按照核心设备60%的价值量占比，以及先导智能在宁德时代新投资额中50%的份额，此次宁德时代定增扩产项目对应先导智能潜在订单为83亿元。

    （2）电芯段激光设备（联赢激光、海目星）：联赢激光的主要产品是焊接设备（包括极耳焊接、顶盖焊接、密封钉焊接），价值量约2500万元/GWh，137GWh锂电池扩产对应34亿元焊接设备投资额，联赢激光在宁德时代投资额中的份额约70%，我们判断此次宁德时代扩产对应联赢激光24亿元潜在订单。海目星主要产品为极耳切设备（价值量1000万元/GWh）和电芯装配线（价值量2000万元/GWh），在宁德时代投资额中的份额为40%左右，因此我们判断此次宁德时代扩产对应海目星潜在订单约16亿元。

    （3）模组+PACK线（主供为先惠技术）：人力成本高企、电池厂加速扩产导致招工难倒逼电池厂提高产线自动化率，宁德时代于2020年开始加速推进无人工厂，模组线+PACK线机器换人是大势所趋，先进产能拐点将利好高自动组装线龙头先惠技术，我们判断随着先惠技术6倍于2020年的产能释放，有望在宁德时代此次扩产中获得较高投资额份额。

    宁德时代扩产提速为行业风向标，将引领行业扩产新周期。根据我们的统计，截止2021年8月CATL的电池新增产能规划达485GWh，对应总投资额为1449亿元，对应设备投资额达984亿元。其余6家龙头电池厂也纷纷开启大规模扩产，根据我们的测算，未来3年7家龙头电池厂预计扩产958GWh，新增设备投资额达2893亿元。动力电池以及电动车行业龙头均在用不同方式锁定上下游资源，其中设备公司竞争者较少，具备稀缺性估值溢价，将随着扩产高峰到达逐渐显现。

    在设备环节，中国设备企业在技术层面已经达到国际领先水平，在产品性价比、收入规模、盈利能力、交付能力和研发投入上更是大幅领先重要竞争对手日韩设备企业。CATL的设备采购基本实现国产化，龙头国产设备商已具备全球竞争力。未来3-5年，设备厂家的产能将会被龙头电池厂抢占，根据我们的产业链调研信息，先导智能，杭可科技等龙头公司，均在加速扩张产能来满足全球电动车大趋势的扩产高峰。

    随着CATL扩产项目加速落地，其招标动作频现。根据我们的统计，2020年末至今CATL招标金额合计约为113亿元，中标厂商包括先导智能、杭可科技、先惠技术、赢合科技、联赢激光等。

    全球电动化趋势下，设备公司具备早周期性最先受益。重点推荐具备整线供应能力的整线设备龙头【先导智能】，海外疫情结束后扩产最受益的后段设备龙头【杭可科技】，深耕动力电池系统集成，受益于 PACK 自动化率提升的【先惠技术】，建议关注：【利元亨】【联赢激光】【海目星】【斯莱克】【星云股份】。

    新能源车销量低于预期；疫情影响超预期；行业竞争格局变化。