近期公司披露2020年前三季度业绩预告，预计实现归母净利润4.10-4.22亿元，同比增长75%-80%；对应三季度实现归母净利润1.55-1.66亿元，同比增长107%-122%，业绩符合我们预期。

2020年前三季度，尽管受到新冠疫情的影响，公司积极保障原材料供应，同时降低草铵膦成本，有效稳定了生产和销售。受部分产品的销售数量增加及销售价格上涨等因素的影响，公司业绩实现同比上升。

经营稳健，四季度迎农药出货旺季。草铵膦方面，前三季度公司实现量价齐升。草铵膦价格的上涨驱动力主要来自供给端的收缩，除国内企业外，印度方面（UPL等）供应量也明显减少。据百川资讯，诚信化工也在积极布局草铵膦业务，然而由于农药生产制造需要时间的积累，短期较难对行业形成冲击。价格方面，当前草铵膦报价15万元/吨，从长远角度来看，价格的过快上涨不利于行业发展，除了会降低终端使用量之外也会吸引更多的新进入者。我们判断三季度行业淡季的背景下，价格窄幅震荡。

氯代吡啶类产品方面，今年整体运营稳定。利尔是国内最大的供应商，份额超60%；下游终端客户主要是柯迪华；两者采用长单模式，行业变化较小。

新项目推进，助力公司中长期发展。短期来看，草铵膦仍是公司近期成长的关键。广安规划7000吨草铵膦产能，目前仍处于爬坡阶段，我们判断当前有效产能为3000-5000吨左右。由于受疫情影响，广安基地今年3月末左右复工，减产近一个季度的产量。另一方面，公司披露MDP已经试产，我们判断广安基地短期会两种工艺并存，年内较难实现完全切换。L-草铵膦方面，公司此前公告了L-草铵膦项目规划，计划投资10亿元人民币建设年产2万吨L-草铵膦生产线。上半年公司已经取得L-草铵膦生产许可，成功试产，并且实现批量生产、且对外销售。

中长期角度，丙炔氟草胺受终端需求疲软影响，放量节奏低于预期；氟环唑项目可能阶段性停滞，投产时间有待观察。需要关注的是利尔和柯迪华合资成立了子公司，其中利尔出资比例80%。利尔是柯迪华国内最大的原药供应商，我们认为该子公司未来会承接更多合作品种，想象空间大。

公司经营稳健，考虑到草铵膦价格继续上涨，我们小幅上调2020/2021年盈利预测5.2%/0.4%至5.8/6.5亿元，当前股价对应18/16倍2020/2021市盈率。我们看好利尔化学优质成长属性，以及草铵膦的涨价弹性，维持“跑赢行业”评级，及目标价30元，对应28/24倍2020/2021年市盈率，55%上涨空间。

风险：广安投产低于预期，草铵膦价格下滑，其它环保及安全等风险。