锰:四年7倍,不一样的逻辑
1、 同为新能源金属,锰的逻辑和锂钴镍有着很大的不同。新能源汽车大发展,需求迸发,带来资源价格的上涨,锂钴镍都适用,可是中游只有量的逻辑,利润更多的集中在上游,但是锰不一样。
2、 锰元素全球用量1900万吨,国内港口锰矿库存接近600万吨,金属量约250万吨,如果港口库存都变成硫酸锰用到新能源汽车,到2025年都够用。我们看到随着新能源需求的猛增,锰矿价格不涨反跌,说明锰资源的定价体系更多是要看90%应用的钢铁行业,跟南非奥密克戎疫情更没啥关系。与此同时,高纯硫酸锰价格不断攀升,年初6000,目前突破10000,所以新能源需求的利润完全体现在了高纯硫酸锰环节,这和碳酸锂、硫酸钴、硫酸镍有着本质的不同。所以,我们投资锰的逻辑,不再是看资源涨价,而是要重仓硫酸锰!
3、 硫酸锰的需求增速有多快?硫酸锰有望在新能源电池材料体系中立于不败之地,现在的三元正极要用(比例20%-50%),接下来的铁锂升级版-磷酸锰铁锂要用(比例88%),摒弃锂的钠电池正极要用(比例35%),未来固态电池正极要用,可以说是通吃现实和未来的新能源电池材料体系。我们测算,2025年高纯硫酸锰需求量达到134万吨,较2021年增长7倍,四年7倍的增速远超锂的五年3倍。
4、 无可比拟的性价比优势:虽然不像风电光伏为了几分钱斤斤计较,但是新能源汽车同样面临燃油车的竞争,原材料的高位肯定不是常态,选用基础储量大,价格低廉的材料是产业必然的选择,相比锂(20万)钴(45万)镍(15万)的高价,锰4万/硫酸锰1万的性价比优势凸显无疑,通吃现实和未来新能源材料体系也是在情理之中。
5、 重仓硫酸锰,首推湘潭电化,红星发展。面对四年7倍的高速增长。我们首推A股上市公司中硫酸锰产能最大的湘潭电化和红星发展,业绩优秀,预期明年利润4亿,如果涨价,利润有望突破6亿,如果给予35PE,市值可看200亿+。