21年&22Q1营收同比+28%/+21%，归母同比+28%/+21%。截至Q1在手订单近54 亿元，产能较饱满，全年来看营收端有望实现20%左右增长。21年&22Q1毛利率同比-2.4/-2.5pct，主要系 大宗&海运大幅涨价所致，公司通过产品提价对冲，Q1毛利率环比+0.7pct。 高压直流：21年/22Q1发货14.6亿/6.4亿，同比+147%/+127%，全球市占率提升11pct至36%。Tesla、 大众等标杆客户出货大幅提升，今年日系丰田今年开始起量，目前产能近30亿，支撑22年营收翻倍。新客 户及BDU等新品均有布局，长期空间大。 功率继电器：21年/22Q1发货35亿/10亿，同比+30%/+13%。

1）家电21年复苏、份额提升3pct至 27%，目前需求回落至温和增长；

2）新能源、智能家居景气度高，今年预期近3-40%高增。2022年板块营 收有望同比+10-15%。 汽车继电器：21年/22Q1发货15.2亿/4.5亿，同比+30%/+16%。凭借海拉在欧美的渠道、插拔式&大电 流等新产品，份额快速提升6pct至14%。22年全球汽车产销量有望回升+替代仍在持续，有望同增15- 20%。

 工业&信号快速增长，电力稳健；

1）21年&22Q1工业发货7.0亿/2.1亿，同比+35%/+32%，信号5.2 亿/1.4亿，同比+43%/+24%；电力14.0亿/3.5亿，同比-8%/-6%；

2）由于信号多下游需求旺盛，工控大 客户需求高增+轨交等拓展，信号及工控继电器有望延续快速增长，全年同增20-25%；电力因疫情及缺芯 影响装表+份额提升空间不大，故存在一定压力，22年预计同增10%左右。 

低压电器：21年/22Q1发货8.3亿/2.0亿，同比+22%/+9%。展望2022年，随北美市场房地产景气度 好、欧洲电力行业回暖，同时客户端不断获得新品导入，全年有望同增10%左右。 [庆祝]盈利预测：我们预计公司2022-24年归母净利润分别为13.6亿元/18.0亿元/23.6亿元，同比 +28%/+33%/+31%。给予目标价72.8元，对应2022年40倍PE，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行，竞争加剧，国内疫情加剧等