【兴证通信|王楠/章林团队】和而泰三季度业绩预告点评：控制器市场份额继续提升，毛利率环比改善--20211013
 
🔥事件：10月13日，公司发布三季度业绩预告，预计前三季度实现归母净利润4.15-4.7亿元，同比增长50%-70%，Q3单季度实现归母净利润1.41-1.63亿元，同比增长30%-50%。
 
[玫瑰]公司三季度业绩超预期增长，主要由控制器业务贡献，主因公司控制器业务不断获得新的项目和订单，市场份额持续扩大。公司单三季度实现归母净利润1.41-1.63亿元，同比增长30%-50%；环比二季度1.68亿元、一季度1.08亿元，基本持平。这主要由于智能控制器行业的景气，以及公司市场份额的扩大：①智能控制器行业的“东升西落”、“生产外包”两大趋势延续，国内的智能控制器第三方厂商持续受益。②公司把握住控制器行业整体升级的机遇，持续不断获取新的项目和订单，经营规模不断扩大，市场份额不断提高。
 
[玫瑰]三季度，上游原材料紧缺问题缓解，叠加积极备货、与供应商战略合作，公司订单交付顺利，单季度毛利率预计环比回升1%-2%。近期产业链调研显示，三季度上游原材料的供给紧张情形环比改善，如MCU等核心零部件的交货周期明显缩短。与此同时，公司提升生产制造能力、优化产品工艺，采取积极的方针应对原材料短缺及涨价、运输紧张及涨价等局面，与供应商、客户等合作伙伴保持紧密的合作，保证了公司产品保质保量的交付，单季度毛利率预计环比回升1%-2%。
 
[玫瑰]展望未来，公司的家电和电工工具业务将继续受益于行业的高景气，同时凭借自身的经验和客户优势持续提升市占率。和而泰深耕家电智能控制器业务，并通过自身的行业口碑和客户资源优势，拓展到电动工具领域，并持续提升市场份额。客户方面，公司始终坚持“高端技术、高端客户、高端市场”的经营定位；目前，公司已经积累大量优质龙头客户，例如伊莱克斯、惠而浦、TTI、ARCELIK、BSH、博格华纳、海信、海尔、苏泊尔等。
 
[玫瑰]汽车电子业务持续突破大客户，进一步打开公司的成长空间。公司的汽车电子业务目前中标项目订单累计约80亿元，平均项目周期约为6-8年。下游客户包括博格华纳、尼得科等国际知名的tier1厂商，主要服务于各大国际性整车厂商，如奥迪、大众、吉利、奔驰等终端品牌厂商；产品主要涉及汽车散热器、冷却液加热器、加热线圈、引擎风扇、门控制马达、汽车逆变器等方向的智能控制器。公司预计未来2-3年会有较大幅度的营收增长，3-5年的收入逐步达到整体控制器业务的10%-20%；伴随订单放量，汽车电子业务规模效应将逐步显现，毛利率也有望进一步提升。
 
[玫瑰]控股子公司铖昌科技拟分拆至A股上市进展顺利，未来有望实现价值重估。7月3日，铖昌科技IPO获得中国证监会的受理。铖昌科技是国内除了少数科研院所外唯一具有相控阵雷达T/R组件研制能力的民营企业，凭借T/R芯片的技术积累，快速介入民用5G毫米波芯片设计和卫星互联网领域。
 
[玫瑰]盈利预测与投资建议：预计2021-2023年公司实现归母净利润5.8、7.8、10.5亿元，对应10月13日收盘价PE 为33、24和18倍。

⚠风险提示：原材料价格波动风险、汇率波动风险、疫情影响超预期风险。
 
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