周一大陆仍在中秋小假期中，港股开盘，市场大跌。恒生指数、恒生国企指数分别下跌3.3%、3.38%，恒生国企指数盘中最低只与2020年3月低点相差不到300点。我们在前期提示中国市场当前处于“增长下行与政策预期交互期”，市场担忧的因素较多。综合快评如下：

🔺1️⃣港股市场大幅下挫，地产、原材料、金融领跌。周一大陆市场休市，但港股市场大幅下挫。恒生指数盘中跌破24000点。板块普跌，地产建筑、原材料及金融板块跌幅居前，跌幅均超过4%。公用事业、医疗、电信等防御板块相对抗跌。沪深港通双向关闭，人民币离岸汇率兑美元贬值至6.48。从消息面上看，欧美等海外消息面相对平稳，市场继续担心大陆某地产商的债务问题拖累地产板块，香港本地地产也受到本地地产相关消息的牵连，并连累金融板块下跌，香港本地地产股、大陆地产股、金融股等板块领跌市场。到目前为止，欧洲股指也出现回调。

🔺2️⃣逐步进入四季度，市场潜在担心的因素较多。外围美股高位波动，中国自身市场也面临一定不确定性。整体上，从七月底开始，我们提示要均衡配置、控制节奏。中国市场在中秋小假期后几个交易日后又将面临国庆长假，考虑到四季度市场环境，我们继续强调“均衡配置、控节奏、稳收益”。具体来看，当前至四季度的市场可能面临的不确定因素包括：1）增长下行压力：七月与八月的宏观数据显示经济增长面临明显压力，特别是消费偏弱的特征突出；2）局部通胀压力仍在，上游原材料价格受供给政策限制等因素高居不下；3）地产下行趋势显著；4）信用风险挥之不去，市场担心个别开发商违约问题蔓延；5）国内政策力保短期中期、周期结构等多重目标，受到较多制约；6）国际国内周期与政策错位给国内带来挑战；7）外部环境包括中美关系等仍是不确定性；8）疫情零星爆发，仍对经济正常运行造成干扰，等等。

🔺3️⃣增长下行与政策预期的交互期，A股配置均衡；港股在布局区，但更明显的收益可能需要待不确定性明确，逢低吸纳成长龙头。历史上，在“增长确认下行、政策预期渐起但尚未出台”的阶段，市场整体机会可能并不明显，待政策明确落地后，市场指数收益才会更加显著；同时当前市场风格并不清晰，整体风格在领先和落后之间相对平衡、且轮动较快、赚取绝对收益并不容易，继续建议均衡配置、把控节奏以求稳收益。在领先和落后之间相对均衡，是我们从七月底开始建议的配置策略。偏成长的风格中期可能仍是重要的方向，但短期要注意把控节奏；此前短期领涨的几个传统原材料板块波动在加大，我们认为更值得关注的是与政策预期相符合的部分落后板块，包括部分消费、部分原材料等。港股市场方面，短期波动较大，但当前市场点位仅比2020年3月下旬低位高几个百分点，估值也处于历史区间的低位，继续下行的空间可能已经不大，市场上行则需要相关不确定性进一步明确。考虑到四季度市场内外部环境较为复杂，可能需要保持耐心，布局方向可能仍偏成长。后续我们综合中国的增长与政策、国内外疫情及政策演绎、中美关系等来综合更新市场的路径及节奏判断。