【华泰电新】诺德股份公告点评：大股东全额认购定增，公司迈向发展新阶段

诺德股份发布非公开发行预案，拟以每股6.73元，募资22.88亿元，用于惠州1.2万吨动力电池用铜箔以及青海1.5万吨极薄铜箔的扩建。大股东邦民控股及其子公司全额认购本次定增份额，定增完成后，大股东的持股比例将从12.56%提升至29.83%。

点评如下：

1、大股东此次全额认购定增，巩固实控人地位，利益与上市公司牢牢绑定。大股东通过此次全额认购定增，将持股比例快速提升至30%左右，实际控制人地位得到巩固。同时，此前市场考虑实际控制人金融业务出身，对实际控制人发展公司业务的决心存疑，而实际控制人在去年定增和今年定增分别出资4.2亿和22.9亿增持公司股权，将自身利益与公司利益牢牢绑定。

2、铜箔受益于新能源车行业高景气，下半年加工费涨价可能性加大。铜箔行业加工费从20Q4开始因为供给偏紧开始涨价，21Q2由于下游电池需求环比增长不多，加工费进入相对平缓期，但是目前草根调研21Q3下游排产将环比大增，我们预计铜箔供给紧张将加剧，铜箔加工费涨价可能性加大。考虑铜箔新增产能扩建周期至少1.5年，铜箔供给偏紧至少持续到明年上半年。

3、公司经营持续向好，是铜箔加工费涨价最大的受益者。公司在20年完成青海诺德2.5万吨产能技改，并且进入LG、特斯拉等国际客户供应链，目前单月满产满销3000吨，下半年有望进一步挖潜，全年出货量有望达到3.8万吨。21Q1由于铜涨价受损，公司出货8000多吨，实现归母净利润0.6亿，21Q2我们预计出货9000吨，归母净利润达到0.9-1亿，全年有望出货3.8万吨，不考虑后续涨价单吨净利润1万左右，全年归母净利润3.8亿，若21Q3涨价，公司盈利弹性最大。

4、公司目前市值对应22年PE估值仍然偏低，性价比高。公司22年产能增量来自惠州1.3万吨以及青海1.5万吨新增产能投放，公司计划春节前建成投产，有望释放有效产能2.5万吨，保守假设不考虑涨价单吨净利润维持1万元，则22年归母净利润达到6.3亿，目前市值对应PE估值21倍。公司业务发展向好，股东利益理顺，制约公司估值的因素逐步解除，公司将迎来估值修复机会，现价推荐买入。